2015年末，在经历了长达7年的量化宽松政策之后，在世界经济增长依然需要政策刺激，且呈现明显分化的情况下，美联储终于开启了加息进程。尽管在此前经过了相当漫长的彷徨和充分的市场沟通，但是在当前动荡和脆弱的市场环境下，美联储自2006年6月以来的首次加息行动及其此后的加息节奏仍很可能引发一些潜在的问题，并成为影响2016年世界经济形势的一个重要因素。

2016年，世界经济走势将受到一系列不确定性和趋势性因素的影响。美联储后续的加息节奏，全球超高的债务水平给金融稳定可能带来的威胁，新兴市场和发展中国家经济增长持续下滑的势头能否得到遏制，世界各国在危机以后的结构调整进程，以及地缘政治、自然灾害和突发事件的影响等等，都是影响2016年世界经济的不确定因素。尽管如此，我们还是可以从政策协调、增长困境和危机风险三个大的方面对2016年的世界经济运行特征进行一下总体归纳和大体预测。在2016年，世界经济缓慢增长、各国经济增长形势继续分化、全球贸易与投资低迷，金融市场脆弱、大宗商品价格维持低位、通货膨胀总体保持稳定、债务水平高企等，都为大概率事件。

持续分化的增长格局

与过去几年相比，全球经济格局在2015年呈现出两个明显的变化：一是新兴市场与发展中经济体的增长速度普遍放缓，对发达经济体的优势逐渐缩小;另一个是欧洲和日本与美国的经济政策差距愈加明显。如果说在危机后的衰退时期，各国尚能不约而同地采取经济刺激，从而自觉或不自觉地使各国的经济政策协调一致，那么随着美国的加息，政策冲突将加剧，并且将对未来的世界经济产生更深刻的影响。

首先，新兴市场与发展中经济体的经济增长不容乐观。预计2015年新兴市场与发展中经济体的经济增长仅为4%，同比下降0.6个百分点;而发达经济体预计为2%，同比上升0.2个百分点。尽管新兴市场与发展中经济体的增长还是高于发达经济体，但是这一升一降形成了鲜明对照，在很大程度上会改变以往新兴市场与发展中经济体作为世界经济增长亮点的格局。这也表明，前者在危机以后经济结构的调整进展缓慢，因而更容易受到外部冲击的影响，经济脆弱性依然堪忧。早在2013年，当市场普遍出现美联储即将退出量化宽松政策预期的时候，新兴市场和发展中经济体货币的汇率就已经因受到资本流出的冲击而出现明显波动。当然，外汇市场压力在经历了这次释放以后，汇率水平在某种程度上已经提前做出了调整，对未来可能的冲击已经有所消化，因此在2015年年底美联储加息落地后，并没有出现大范围的明显波动。但也必须看到，由于此前暴露的深层次问题并没有得到有效解决，加之经济增速明显下滑，新兴市场和发展中经济体的前景依然严峻。市场冲击虽然得到缓解，但是基本面因素还将发挥持久的作用。这就意味着，2016年新兴市场与发展中经济体还有可能出现货币、银行和金融危机，并造成市场动荡。

此外，虽然美联储加息反映了市场对美国经济持续向好的预期，这对新兴市场与发展中经济体外部环境的改善也是一个利好消息，但从美国最近的数据看，随着国内再工业化的进展，经济持续向好并没有明显拉动进口的上升，甚至还有所下降。因此，加息给新兴市场和发展中经济体出口带来的正面影响可能比较微弱，而资本外流的负面影响或将成为影响新兴市场和发展中经济体的核心，甚至不排除因此引发局部金融危机的可能。在美联储宣布加息的同一天，阿根廷因取消外汇管制而出现的比索大幅度贬值，就引起了市场广泛的关注和联想。

其次，发达国家经济增长的分化格局可能会进一步加大。目前，发达国家的经济形势普遍好于预期，而且相比欧洲和日本，美国不仅经济增长速度优势明显，而且在经济基本面方面的近忧也明显小很多。这种情况使得美国最终下定决心进行加息，而欧洲和日本则依然需要维持量化宽松的政策。事实上，由于危机以后欧洲相对保守的经济政策导致经济长期低迷，同时面临成员国主权债务危机的压力，欧元区主要再融资利率从2014年9月就一直维持在0.05%的超低水平;而隔夜存款利率在2014年6月变为-0.1%以后则继续下滑，至2015年12月已经达到了-0.3%的惊人水平。日本的政策目标利率(无担保隔夜拆借利率)在2008年12月就已经达到了0.1%的水平，并陷入流动性陷阱;此后在安倍经济学的推动下，又采取了所谓数量和质量并举的宽松货币政策。在这一政策下，日本央行购买债务的步伐不断加快，从2014年第四季度到2015年第三季度，其资产规模已经增长了20%，但对实体经济的传导效果却依然不彰。在这种情况下，美联储率先将基准利率水平调高25个基点，显然已打破了发达经济体之间的政策协调，并将对欧洲和日本实行宽松货币政策的刺激效果形成制约，从而会进一步加大发达经济体经济增长的分化格局。

从金融危机以后美国的经济政策决策看，其一般主要以其国内经济形势作为决策依据而很少顾及这些政策给世界经济带来的冲击与溢出效应。因此，2016年世界经济所面临的挑战主要将来自美联储加息：一方面会给新兴市场和发展经济体的增长和稳定带来挑战;另一方面，也会进一步增加发达国家之间的政策协调难度。此外，石油价格持续低迷对各国经济所产生的不对称影响，最终也可能会加剧资本流动、金融市场波动以及各国在贸易和投资方面的保护主义倾向，进而影响世界经济的稳定和增长。

长期停滞的阴影

从全球经济增长的形势看，在2008年金融危机后，世界主要经济体都没有回到危机前的增长路径，也没有恢复到危机前的增长速度。有意思的是，国际货币基金组织对未来经济增长的预测总是倾向乐观，而现实的疲弱增长却总是令人始料不及，进而逼迫国际货币基金组织的预测不断下调。这种不断的预测失误，可能暗示着已经出现了一种为人所忽视的趋势性变化。长期停滞的理论因此得到了广泛关注和讨论。对此，一个直接分析思路是从资产负债表危机的特点切入，但更深层次的原因可能是伴随着人口老龄化和创新放缓导致储蓄过多和投资过少，进而是需求下降并因此带来长期停滞。不论是从哪个角度看，在未来相当长的一段时间内，世界经济的增长形势都不容乐观：大宗商品价格将维持低位，通货紧缩压力时现……

从资产负债表危机的角度看，危机前繁荣时期的狂热往往会造成资源错配。此时，由于