主持人:钟伟 《中国外汇》副主编

嘉宾:  

徐高  光大证券首席经济学家

张斌 中国金融四十人论坛高级研究员

2015年12月，美联储终于在全球瞩目之下宣布加息，将联邦基金利率调升了25个基点。这是自2006年阔别十年之后美联储的首次加息。十年间，次贷危机、欧债危机、中东乱局纷纷扰扰，更有大宗商品暴涨暴跌，新兴经济体由盛而衰，不一而足，乃至到了今天，开放共享的全球化进程和世界经济增长趋势仍是前途未卜。在美联储加息之后，世界和中国又会因此受到怎样的影响?

钟伟：欢迎两位参与本期的“圆桌”讨论。目前全球经济低迷，2015年估计增长不会超过3%;美国经济在摆脱次贷危机困扰之后持续复苏，但其增长和创新仍然不够强劲。两位觉得美联储是基于怎样的考虑决定加息?2016年，其后续又会有怎样的加息节奏?美联储的加息举措，是否会加大美国乃至世界经济持续复苏的不确定性?

徐高：美联储货币政策的目标是促进充分就业和价格稳定。2015年前3季度，美国的平均GDP增速只有2.2%，但失业率已经下降到5%，接近次贷危机前4.4%的失业率低点。较低的失业率也意味着薪资方面更大的上涨压力。从中期来看，通胀也在逐步向美联储2%的目标水平回升。当然，当前的低失业率很大程度上是不少劳动者失去了劳动意愿、退出了劳动力市场所致。但是，就业参与率的下降更多反映的是结构性问题，并非周期性的货币政策所能影响。从这个意义上说，美国货币政策促进充分就业的目标已经达到。在我看来，美联储加息之后美国货币政策的走向仍然会具有较大的不确定性，很可能成为2016年全球经济波动的来源。

美国经济此次之所以复苏，并不是因为其经济结构得到了明显的调整，而仍然是依靠资产价格上涨带动其国内支出的增加。也就是说，此次美国经济复苏与次贷危机前美国经济的繁荣有类似的逻辑。这意味着美联储货币政策收紧，将釜底抽薪般地降低美国复苏的动能。因此，伴随美联储2016年的加息进程，美国经济动能极可能走弱，从而让对美国货币宽松的预期重新升温，甚至不排除再度降息。美联储货币政策仍然处在相当不确定的状态，有可能对世界经济形成明显的冲击。

张斌：赞同徐博士关于启动加息的主因是就业市场持续改善的判断。就业市场改善依托的是美国家庭和企业部门资产负债表的改善，美国经济在趋近潜在经济增速。但在前所未有的低利率环境下托起来的经济复苏，能不能在加息通道中保持持续向好，则还是个问号。市场普遍预期，美联储2016年可能会加息3～4次。我相对悲观一些。理由是美联储目前处在一个前所未有的决策环境，会相当谨慎。

美国加息会对资本项目开放的国家带来显著影响。这些影响其实已经在金融市场有了较多的反映，但对实体经济的影响则有待进一步发酵。

钟伟：美联储从退出量化宽松到启动加息，表明美元政策已进入一个重大的历史拐点，未来美元指数可能的走势如何?鉴于美联储的政策往往具有强烈的外溢效应，两位认为，此次加息可能对国际资本流动以及主要经济体的货币政策带来怎样的连锁效应?

张斌：美联储加息并不必然伴随美元升值。从历次美联储加息的经验看，美联储加息也曾数次伴随美元指数的下降。未来，美元指数走势的关键在于美国经济较之其他主要经济体是否能有超预期的表现。我比较倾向于认为欧洲和日本表现会比市场预期稍好一些。这主要来自其宽松货币政策刺激作用的逐步显现，以及全球制造业和全球贸易可能出现的小幅反弹。

徐高：美国的货币政策可以说是全世界流动性的主要水龙头。在过去，世界经济具有比较强的周期同步性：在美国进入加息周期之后，其他国家也很快会加息。但这次不一样，2016年全球其他主要央行预计仍然会实施极度宽松的货币政策，从而与美国货币政策拉开很大的距离。这样一来，美元理应继续走强。

但在我看来，美联储加息之后，若美国经济复苏动能走弱，从而令美国宽松货币政策升温，我预期