政策红利 融资新局

1月22日，中国人民银行发布《关于扩大全口径跨境融资宏观审慎管理试点的通知》(下称《通知》)，在前期区域性、地方性试点的基础上，扩大了全口径跨境融资宏观审慎管理政策试点。新政既有利于拓宽金融机构和企业的融资渠道，也便利了企业的跨境融资决策与操作。参与本刊调研的多家企业资金管理人员与业内专业人士均表示，《通知》便利了企业跨境融资管理与操作，但是面对当前跨境融资市场出现的新变化，企业跨境融资策略、实施方案也要随机应变、与时俱进。

本外币全口径管理释放红利

《通知》在一定程度上体现了跨境人民币与外币业务管理的融合，也在一定程度上简化了企业的内部管理与财务操作。华商林李黎(前海)联营律师事务所资深顾问计剑锋博士在接受本刊采访时说：“与之前的跨境融资管理政策相比，此次扩大的全口径跨境融资宏观审慎管理政策具有本外币管理一体化、逆周期调节、总量与结构调控并重等特点，规则统一、市场化，有利于拓宽金融机构和企业的融资渠道，在审慎经营理念基础上提高了跨境融资的自主性和境外资金的利用效率，改善了企业融资难、融资贵的状况;而将宏观外债管理适用范围拓展到银行类金融机构，则是对前期政策试点的新突破。”他进一步解释，“对于参与试点的金融机构以及非金融企业而言，央行和外汇局将不再进行外债事前审批，试点企业和试点金融机构只要分别在事前签约备案和事后备案，即可在与主体资本或净资产挂钩的跨境融资上限内，自主开展本外币跨境融资，实现了与外资企业境外融资的同等待遇。”

《通知》明确六项具体业务类型不纳入跨境融资风险加权余额计算，并剔除了与资金池业务重合的地方，既方便了资金池企业采取该政策进行境外融资，也扩大了资金池企业境外资金回流的额度;而取消对跨境融资非金融企业的资产负债率要求(外汇局跨国公司外汇资金集中管理和中关村外债试点，均要求参与试点企业的资产负债率不低于75%)，则将市场主体偿债能力交给了市场做判断。此外，政策对于外债提款环节、跨境资金流动监测也相当重视。“这一切都表明，在强化风险监测的背景下，监管机构在外债管理改革上又前进了一大步。”某央企财务公司资金部的工作人员刘芳对记者说。

某工业领域跨国公司中国区资金部经理张志鑫认为，在先行先试的改革背景下，新政策面向四个自贸区稳步开放，将对公司跨境贸易产生长远积极的影响。他还表示，本外币一体化管理更加便利了企业在操作层面把握政策及日常管理，“以往，我们在跨境融资决策中，经常需要向境外集团总部解释人民币及外币的管理及额度设置的差异;新政策将有效降低企业跨境融资管理的复杂度。这也让我们体会到，政府在改革过程中正努力降低企业的操作和管理成本”。

面对《通知》蕴含的政策红利，也有业内人士认为，在当前市场环境下，试点政策落地能在多大程度上产生效果，还需看企业自身的特征与需求。“《通知》试行的全口径跨境融资宏观审慎管理作为逆周期调整工具，对平衡央行报表有较大意义;但在当前环境下，对于实体企业来说，不同行业的企业可能会有不同的反应。”某粮油进出口中国公司金融市场部经理张斌对记者分析说，“对于对资金价格不很敏感的机构来说，会受益于《通知》政策，并且利用这个机会借入外债;对于母公司融资能力强而子公司能力相对较弱的企业，子公司在境内融资难的机构也会受益于此政策而尝试跨境融资;但对于那些对融资价格较为敏感、在国内又有比较强的融资能力的机构而言，则不太可能使用这项政策支持外债进入。”

融资市场新变化

2015年“8·11”汇改之后，人民币兑美元汇率呈宽幅震荡走势。2015年12月，美元启动加息周期，人民币汇率连续走低，市场看空情绪明显。在这样的情况下，已经背负的美元债务成为不少企业的心病。

面对美元债务成本的上升，美元负债企业或者利用衍生产品锁定债务成本，或者通过人民币外债来置换美元外债以降低成本。山东某化学集团在2015年11月购汇6000多万美元提前偿还了银行的美元外债，将外债转为贷款;山东另一家企业之前借入3年期美元贷款，因美元升值预期明显，该企业在2015年年底与银行叙做美元利率互换，将浮动利率转化为固定利率来支付利息。猴年伊始，人民币兑美元汇率呈现新的态势，离岸、在岸人民币都创下近年单日最大涨幅，不少企业抓住这段人民币稳中有升的“窗口时机”，加大购汇，以提前偿付美元债务。

据业内人士介绍，当前境内美元流动资金贷款或美元贸易融资，处于3%-5%的利率水平，而境外美元的贸易融资是libor+2%左右，较境内低1%-3%。尽管境外美元融资比境内美元融资相比仍有较大优势，但由于美元进入加息通道，企业外币负债动力并不强，过去几年受人青睐的美元融资开始渐渐淡出企业视野。国内一家大型家电企业集团财务公司工作人