英镑延续承压态势

2016年开年以来，全球金融市场动荡加剧。美元指数维持震荡态势;非美货币中，英镑受英央行加息预期推迟和“英国退欧”议题引发避险情绪的打压，呈现整体下跌态势，并一度成为汇市前两个月中表现最差的币种之一。当前，“英国退欧”这一政治议题风险仍在不断发酵，6月的英国退欧公投结果对于英镑走势来说或是个重要节点，前景难以估计。那么，在这之前的几个月里，英镑的走势将如何演绎?以下，笔者将从英国经济基本面、货币政策和政治风险等因素来对英镑走势进行分析。

经济基础决定“抗跌性”

从近期公布的多项国内经济数据来看，英国的经济情况仍相对稳定，继续为英镑提供了较好的基本面支撑，使其具有一定的抗跌性。

2015年全年，英国GDP增长2.2%，是全球增速第二快的发达经济体，仅次于美国的2.4%，相对于欧元区和日本等其他非美发达经济体则表现出色。根据今年2月份公布的数据，截至2015年第四季度，英国经济已经实现连续十二个季度增长。英国2015年第四季度GDP年率修正值上升1.9%，仍然好于同期欧元区(+0.6%)和日本(-1.1%)的水平;但这一升幅也是2013年初以来最低，且不及三季度终值2.1%。

具体来看，企业投资下降和全球经济疲弱影响出口是造成英国去年四季度经济增速放缓的主要原因。企业投资方面，受运输企业不景气的影响，2015年第四季度，英国企业投资下降了2.1%(预期值为上升0.9%)，为近两年最低水平;出口方面，英国去年第四季度出口下降0.1%，净贸易令当期经济增幅减少0.4个百分点;消费方面，作为近几年来提振英国经济非常重要的力量，家庭支出持续增长，在去年四季度增长0.7%，一定程度上抵消了出口和企业投资下降的影响，但该数值为2015年以来的最低水平。

就业数据方面，英国的失业率近期一直维持在低位。英国国家统计局(ONS)2月公布的数据显示，按国际劳工组织(ILO)标准计算，英国至去年12月三个月ILO失业率为5.1%，维持于2005年年中以来的最低水平，与前值5.1%持平。月度数据中，英国2015年12月就业人数增加至创纪录的3142万，同时就业率达到74.1%;2016年1月，失业率为2.2%，低于预期值并与前值一致;1月失业金申请人数下降1.48万，创1975年以来最低水平。但与此同时，英国的薪资增长仍较为缓慢。至去年12月，英国三个月包括红利的平均工资年率上升了1.9%，符合预期;三个月剔除红利的平均工资年率上升2.0%，升幅高于预期值1.8%和前值1.9%，但仍处于2015年2月以来的低速水平。

从上述数据可以看到，在全球经济整体疲弱影响出口和金融市场动荡的情况下，英国经济增长受到了一定的影响，但国内家庭支出消费仍较为强劲，使得英国经济并未受到过多的冲击;同时失业率较低，显示其国内经济因素仍较为稳健，这也决定了英镑汇率仍具有相对较好的基本面基础，因而具有一定的抗跌韧性。但与此同时，英国经济也面临着企业投资下降、薪资水平提升缓慢等问题。这些问题引发了近期市场对于英国经济增长放缓的担忧，短期内对英镑形成了一定打压。

推迟加息预期继续施压

货币政策动向方面，近期市场预期英国央行加息的步伐或将放慢，英镑因此承压。而从当前来看，英国国内低迷的通胀数据和外部政策坏境也使得英央行在2016年加息的可能性微乎其微。

一方面，英国国内低迷的通胀水平决定了英国并不急于加息。当前，英国通胀低于英国央行设定的2%的目标水平已长达2年之久。2015年，英国通胀率为0%，创1950年有记录以来的最低水平。英国央行预计，2016年全年，英国通胀都会维持在1%下方。此外，根据英国统计局2月16日公布的月度数据，英国今年1月CPI年率上升0.3%，符合预期，但1月PPI总体下滑0.1%。因为PPI是通胀的先行指标，大约经过半年左右将传导至CPI上，因此，PPI的下滑也意味着未来数月英国的通胀仍然将会处在接近零的水平。

从目前的情况来看，英国通胀将会继续维持低迷，背后的重要原因是国内薪资增长乏力。如前所述，英国国内在失业率明显改善的同时，薪资水平增长却十分缓慢。尽管英国政府准备大幅提高工资标准，但这一政策效果令人怀疑。今年4月，英国将施行新的最低生活工资(living wage)标准。根据这一标准，25岁以上工人的最低工资将从6.50镑每小时提高到7.20镑每小时。笔者认为，这一决定很可能引发雇佣成本的上升，进而削弱企业雇主提升薪资的意