汇率基本稳定为经济保驾护航

《中国外汇》学术委员 连平

作为影响人民币资产价值重要因素的人民币汇率，在保持金融市场平稳运行和规避系统性风险方面，具有牵一发而动全身的关键作用。

2016年伊始，中国汇市、股市同时出现剧烈震荡，令人瞩目；同时，外汇储备大幅下降，也引发了市场的担忧以及对汇率调控合理性的讨论。受美联储加息、国内经济下行压力不减、资本和金融账户阶段性逆差以及投机猖獗等内外部、短中长期各种因素的综合影响，人民币贬值预期一度骤升。

经过30多年的改革开放，我国已成为具有相当开放程度的经济体。对于全球投资者包括国内投资者来说，人民币汇率是人民币资产价值的重要影响因素。人民币持续贬值进而形成强烈预期，必然会强化全球投资者抛售人民币资产的动机。中国改革开放30余年以来资本大规模流入，注定了人民币持续贬值条件下资本流出会有较大的压力。而正在推进的资本和金融账户开放，则可能为资本流出提供便利。如果人民币资产价格持续大幅下跌，资本持续大规模流出，则必然会使当前下行压力较大的宏观经济“雪上加霜”。

有鉴于此，保持人民币汇率基本稳定是经济持续平稳发展的关键。在短期内，汇率基本稳定将有利于增强投资者信心，有助于国内资本市场和房地产市场平稳发展；长期来看，汇率基本稳定对中国乃至周边地区和世界经济都将起到积极正面的作用。

目前，维护人民币汇率稳定、发挥外汇储备的功能正当其时。我国巨额外汇储备主要是被动积累起来的，当前运用外汇储备维护汇率稳定的做法是与之前的政策思路“一脉相承”的。外汇储备的本质是手段和工具。尽管外汇储备是对外资产，象征国际财富，但其主要功能却是平衡国际收支和稳定本币汇率。当资本流动和本币汇率大幅波动影响本国经济时，外汇储备“该出手时就出手”。

为保持汇率基本稳定，货币政策和监管机制可以从多方面入手，包括：维持货币政策稳健中性，有效干预市场和控制汇率风险，谨慎实施汇率市场化改革，理性审慎地推进资本和金融账户开放，保持人民币主要资产价格平稳运行，加快综合金融监管体系建设，尽快建立系统性金融稳定机制，提高对金融危机的预警、防范和处置能力，等等。

正所谓“莫为浮云遮望眼，风物长宜放眼量”。2016年在美联储仍可能再度加息的背景下，人民币不可避免地会存在阶段性贬值压力及预期。人民币随市场供求关系出现阶段性、一定程度的贬值应属合理也可以接受。从长远来看，既然结构调整、转型升级和技术进步是中国经济发展的战略方向，那么“一次性大幅贬值”或“一步到位贬值”的“任性”行为就不应发生。人民币应在合理均衡的水平上保持基本稳定，为经济健康运行保驾护航。