寻找新的平衡——2016司库管理策略解析

在过去几个月里，全球经济发生了巨大的变化，市场也经历了前所未有的波动。这一切都对企业产生了深远的影响，也给财资管理人员带来了严峻的挑战。经济基本面正在发生变迁，而企业和投资者对这些变化的回应也使大宗商品价格及汇率、利率等波动不断。

虽然市场的发展会对企业产生各种不同的影响，但根据各个企业所在行业、地区以及成熟度，财资管理人员需要深入了解这些影响企业运营外部环境的关键市场主题，并运用这些见解来推动业绩的提升。

关键市场主题

中国经济增长减速。在国内产业强劲增长的推动下，中国现在已经成为一个GDP逼近11万亿美元大关的庞大经济体。根据全球知名经济和金融分析机构IHS Global Insight的分析，2010年至2014年，中国名义GDP平均增长率为14.3%。美国经济增长曾在20世纪90年代拉动了全球经济的蓬勃发展；与之类似，中国的经济增长在21世纪的前十年也帮助了其邻国和贸易伙伴。最近几年，中国经济增长放缓，固定资产投资减少，对全球经济产生了显著影响，也成为全球市场波动的一个基本原因。尽管增长减速，但中国仍在继续推动建立更加广泛的全球经济一体化。中国的“一带一路”战略为本国私营和国有企业创造了海外扩张机会，而自由贸易区数量的增长也带来了更多的商机。人民币也已成为一个主要贸易货币，并将自2016年10月起正式被纳入国际货币基金组织的全球储备货币篮内。

大宗商品价格波动。中国基础设施建设放缓导致对大宗商品的需求减少。从2011年开始，大宗商品价格逐年下降，2016年年初更创下新低。石油价格从2008年每桶145美元的巅峰价格一路暴跌，2016年1月份一度跌破每桶30美元大关，目前在30—50美元的区间内徘徊。随着全球经济增长放缓，原材料需求减少，其他大宗商品的价格也有所下降。标准普尔大宗商品价格指数跟踪从石油到棉花和牲畜等所有大宗商品的价格，目前其水平大约仅及五年前的一半。

利率政策日趋分化。另一个影响全球经济的因素是利率的变化，尤其是成熟市场利率。美国于2015年12月开始十年来首次加息，发出了美国经济相对走强的信号，尽管来自中国和大宗商品市场的不利因素让进一步加息的计划变得复杂化了。但另一方面，欧洲和日本则仍在推进更加宽松的货币政策，资产负债表不断扩大。日本央行于2016年2月对法定准备金实施零利率，并对超过2015年平均余额的超额准备金征收负利率。

新兴市场货币贬值、经济增长率下滑。其一，美国经济的相对强势已使新兴市场货币对美元贬值了20%—30%，接近其自2002年以来的最低水平。币值下跌已经对新兴市场的回报率构成沉重压力，尤其是对那些使用美元工具借款的投资者而言。然而，尽管许多预测者预期新兴市场货币将继续贬值，但最近几个月一些市场已经出现企稳和震荡减轻的迹象。其二，新兴市场的GDP增长率也继续保持回落态势，令新兴市场企业的融资受到挤压，资源受到限制。其三，外商直接投资（FDI）进入新兴市场的速度有所放缓。本土市场增长有限，迫使新兴市场的企业转战别处寻求扩张。FDI从新兴市场流出的规模已从2009年的2350亿美元增长到2014年的4700亿美元，增加了一倍。相比之下，成熟市场的FDI外流则呈现逐渐放缓的态势。

电子商务和科技发展颠覆了产业格局。面对低增长和高震荡的市场环境，科技和电子商务行业继续不断扩大。从全球来看，电商企业的增长率预计是传统实体店的10倍。新的渠道和创新也为企业和金融部门提供了重塑已有业务运作模式的机会。许多行业都面临新企业、新商业模式的颠覆性挑战，而原有企业也都在利用技术对传统业务流程进行重新设计和