商品货币走势面临挑战

近期，在原油等大宗商品价格走强和美元指数疲弱等因素的助推下，澳元、纽元、加元等商品货币呈上行态势，在平淡的汇市中表现较为突出。那么，未来商品货币能否延续当前的上佳表现呢？笔者认为，综合考量经济基本面、货币政策和其他几方面因素的影响，商品货币并不具有持续上涨的动力，未来走势仍面临诸多考验。

基本面上涨动能不足

首先来考察三大商品货币国的基本面情况。

经济增长方面，在三大主要商品出口国中，澳大利亚已进行多年的经济转型，正在经历从矿业投资向非矿业投资的转变，目前来看已取得部分成效。自去年下半年开始，澳大利亚经济出现改善，其经济增速表现尚可。2016年第一季度，澳大利亚GDP环比增长1.1%，好于预期的0.8%；同比增长3.1%，好于预期的2.8%。但与此同时，澳大利亚的通胀前景则日益令人担忧。澳大利亚第一季度CPI环比下跌0.2%，低于预期的上升0.2%；同比上升1.3%，不及预期的1.7%。这从侧面反映出其下游需求有所下滑。澳洲联储在5月的声明中称，预期通胀在更长期内维持在更低水平，并下调了2016年潜在通胀和核心通胀预期至1%—2%（此前预测值为2%—3%）。

今年第一季度，加拿大GDP年率增长2.4%，升幅不及预期的2.8%；第一季度GDP季率上升0.6%，升幅好于前值的0.2%，而去年第四季度增速则由0.8%下修为0.5%。加拿大经济增速的反弹主要得益于出口增长的强劲带动以及年初以来油价的大幅反弹（原油价格已从2月以来的低点反弹至现在的近50美元/桶）。然而，加拿大阿尔伯塔省火灾对国内经济的影响较大。根据加拿大央行预估，野火肆虐将造成第二季度经济增长减少1.25个百分点，使第二季度经济陷入萎缩。加拿大就业数据近期出现改善。根据加拿大统计局最近公布的数据，其国内5月新增就业岗位1.38万个，高于市场普遍预估的增加3800个；失业率也降至10个月低点。但这更多还是因为求职人数的减少。

新西兰方面，随着奶制品价格企稳和市场情绪有所改善，近期经济形势有所好转。不过，新西兰目前国内房价高企及通胀低迷（当前，通胀预期已降至1990年代以来的低位）的问题，仍然较为突出。

经济增长前景很大程度上决定了政策倾向。当前，澳大利亚和新西兰央行降息的压力都较大。虽然二者近期仍维持货币政策不变，但未来有可能继续放宽货币政策。澳联储在5月意外宣布降低利率之后，6月宣布维持货币政策不变。虽然一季度澳大利亚的经济增长表现尚可，以及5月刚刚调降利息的效果也有待观察，使得澳联储维持货币政策立场不变也在情理之中，但面对低迷的通胀前景，澳联储仍有进一步降息的政策可能。澳联储在5月的声明中称，鉴于全球经济增长低于平均水平，预计通胀在较长一段时间内将维持在相当低的水平。这也为未来进一步调降基准利率埋下了伏笔。澳联储同时称，如果澳元升值，可能令经济调整变得复杂，金融市场的注意力现转向一些特定的事件型风险。新西兰方面，市场普遍认为，其国内经济企稳和出口改善的状况尚未达到稳健，新西兰联储仍有50%的可能性在8月降息。加拿大经济受森林火灾影响的程度目前尚难做出评估，如果经济受到的冲击较大，也不排除其央行采取放宽货币政策的可能。

综合而言，澳大利亚、加拿大、新西兰三国的基本面形势总体稳定，但也各自面临诸多国内问题，使得增长前景并不十分明朗，货币政策均有继续宽松的可能。这对于商品货币的继续上行，会形成严重的阻力。因此，从经济基本面的角度考虑，商品货币并不具备持续大幅上涨的动能。

其他风险因素的影响

除上述自身基本面的情况决定了商品货币缺乏强劲上涨的基础，诸多外部因素也使商品货币走势充满变数。笔者认为，以下几方面的因素尤其值得关注。

第一，美元指数走势对商品货币的影响。可以说，近期商品货币大涨与自身基本面的联系并不紧密，更大程度上还是受到美元指数疲弱的影响。近期出炉的美国经济数据，使得5月以来不断高涨的市场加息预期有所降温，美元指数走势疲弱，带动了众多非美货币的上涨。美国5月非农就业报告显示，私营部门就业在5月仅增3.8万人，大幅低于普遍预期的16万人，而根据美国劳动部发布的数据，4月美国职位空缺意外增至578.