投资需求继续支撑金价

今年以来，大宗商品市场当中，黄金的表现相当抢眼。黄金价格从年初的1063美元/盎司一路上行，最高达到1375.3美元/盎司，创2014年3月以来新高。截至7月12日，金价收盘于1333美元/盎司，年内累计涨幅达到25.4%。那么，在年内的余下时间内，金价能否继续上涨?笔者认为，从供需基本面的角度考察，在短期黄金供给相对稳定的情况下，黄金的需求，尤其是投资需求的变化将主导未来黄金走势。预计年内投资需求仍将继续对金价形成支撑。

实物需求延续疲弱

从实物需求的层面来看，黄金的实物需求仍维持着较为疲弱的态势。2016年一季度，黄金的实物需求仅为254吨，基本与去年同期持平。传统上中国和印度是黄金实物需求的大国，在黄金的牛市周期中，是推动金价上涨的主要力量之一。但随着近两年金价连续下跌，“中国大妈”的抢购热情早已不再;中国经济放缓也一定程度上抑制了黄金作为金饰的需求。而中国国内金价较国际金价的升水也仅在1—2美元附近，没有了往年春节大幅升水的套利机会。印度为了应对本国贸易赤字，连年调整黄金进口关税，导致实物黄金进口量下降。根据数据统计，印度在2016上半年进口黄金94亿—96亿美元，大约210吨。相比去年同期，进口额下跌逾40%，数量下跌逾50%。

上述情况在较长一段时间内将不会改变，而且前期金价较大幅度的上涨，也在一定程度上抑制了实物需求。预计未来实物买需增长幅度仍然十分有限，除非金价发生大规模下挫，否则黄金实物需求仍将持续疲弱，无法对金价上涨构成支撑。

投资需求继续支撑

相对于实物需求黄金持有期限较长且较少变现，黄金的投资需求则更容易产生投机或者抛售获利了结的行为，也更容易受外部环境的影响而变化。因此，投资需求的变化在更大程度上影响着金价的走势。黄金协会公布的2016年的黄金报告显示，一季度黄金需求达到1290吨，较去年同比上涨21%，是历史第二记录高位。需求的显著提高，主要来源于ETF的大幅增长。一季度，EFT共增加364吨，是自2009年一季度以来的最高增长。投资需求异军突起，抵消了实物需求的疲弱，带动了今年来金价的上涨。预计在未来一段时间，投资需求的变化仍将继续带动金价走势。从目前来看，当前影响黄金投资需求的因素主要有以下几个方面。

首先是美国经济和美联储货币政策主导下的美元走势前景。美元是包括黄金在内的大宗商品的计价货币，其价格上涨会增加黄金的持有成本，因此通常来说其走势与黄金呈负相关关系。从当前美国经济基本面的情况看，6月份美国非农就业新增28.7万人，高于市场预期的18万，创2015年10月以来新高;失业率则由去年12月的5.0%下降至4.9%。国际货币基金组织(IMF)预计，美国2016年GDP将达到2.2%。在当前全球经济复苏缓慢的大背景下，美国经济仍相对出色。但由于此前5月非农就业数据意外下降的阴影犹在，美联储不得不对国内经济的稳健性持更加慎重的态度;加之考虑到英国脱欧等其他外部风险给全球经济带来的不确定性影响，美联储的加息步伐将较此前市场预期极大放缓，美元指数不大可能