中资跨国公司： 鹰击长空

作为全球化中的新晋一族，中资跨国公司在全球市场发声渐隆，其在外汇风险管理上也逐渐步入业界主流。无论是其占据的资源优势，还是业务发展带来的实际需求，中资跨国公司的汇率管理能力代表了中国企业的第一梯队水平。伴随人民币汇率双边弹性的不断增强，中资跨国公司在汇市波动中寻求制动与平衡。

汇率风险“全渗透”

无论是深入推进的“一带一路”国家战略实施，还是持续创新高的中国企业跨境并购金额，中资企业正在加速全球化布局，全球汇率市场的波动也给企业的国际化运营带来挑战。

“全球经营是美的集团三大战略之一，外汇波动不仅影响集团产品在海外市场的竞争力，同时外汇波动所产生的汇兑损益也直接影响到集团的利润表现，此外，汇率大幅波动也会对集团的海外兼并收购成本造成较大影响，汇率已经成为集团全球化经营中的重要影响因素之一。”美的集团财务有限责任公司副总经理姚向明接受本刊采访时表示。美的集团作为中资企业全球化样本，其海外营收占比已达40%。其海外布局广阔，不仅进军北美、欧洲等发达国家，也挥师非洲、中东等新兴市场。目前，美的集团结算的币种已经有27种，其中不乏巴西雷亚尔、阿根廷比索、印度卢比等新兴市场货币。

姚向明表示，近年来，全球非美货币集体贬值给美的集团的国际化运营带来一定障碍，主要表现在：一是集团海外生产基地多是坚持本地制造、本地销售，所在国货币的贬值使得集团初始投资和分红折算缩水，承受汇兑损失；二是集团海外生产基地资金需求大，所在国获取资金成本高，金额不能满足需求，融资币种错配在所难免；三是企业海外出口销售，销售货币的贬值可能带来销售收入和利润折算减少，承受汇兑损失；四是不断贬值的其他制造国货币一直在侵蚀中国企业出口产品的竞争力，增加了中国企业在国际市场的竞争压力；五是巨幅波动的销售目标国货币汇率使得海外客户会基于波动的预期减少单笔订单金额，缩短订单时间，化整为零，这对企业的出口定价和成本核算产生一定影响。除此之外，汇率也深刻影响企业的海外并购，对于并购前中后期的汇率、利率风险管理，中国企业还属于初学者，需要在实践中不断学习和提升。

“一方面美的集团全球化经营已经进入深耕细作的阶段，另一方面国际货币市场波动在不断加大，这对集团资金管理人员的专业性和国际化程度要求不断提高，如何在动荡的市场中管理好跨国企业的汇率风险和资金将是一个挑战。”姚向明表示。汤森路透（中国）企业事业部市场发展总监荣森则谈到，由于中国企业的国际化是与国家的汇率改革同步进行，人民币汇率经过这些年的市场化改革后，双向波动趋势越来越明显，汇率本身也难以预测，中国企业要密切关注汇率改革，积极做好应对。

双边波动“有历练”

2015年“8·11”汇改之后，人民币汇率双边弹性明显增强。“市场经济就是波动经济，之前大家习惯了单向操作，在人民币出现双向波动之际，企业的主要避险需要就是要去适应这个变化。”中远财务有限公司（下称“中远财务公司”）副总经理应海峰接受本刊采访时表示，“中国企业并不是完全没有应对经验，人民币兑美元汇率走势变化，对于长年关注全球汇市发展的中国特大型企业而言是有心理准备的。”

作为特大央企，中远集团的外汇避险机制代表了国内大型企业集团的主流做法。由集团总部出具避险策略指引，实际避险操作下放至二、三级公司，而集团的财务公司以代客交易身份参与到外汇市场。“每年年初集团都会根据内部的《利率汇率风险管理规定》，对全球主要货币汇率走势进行分析，结合实际情况制定集团当年的利率汇率风险管理策略，提供给下属公司在实际汇率避险操作中予以参考。”应海峰说道。

面对人民币兑美元双边弹性增强的市场特征，应海峰介绍，集团一是坚持自然对冲的中性风险管理策略，从业务前端入手，利用资产负债平衡、同币种收支相抵以及错配币种及时换汇等手段，对冲风险；二是下属公司及时进行了资产负债结构的调整，防范汇率变动对财务报表产生过大影响；三是在制定风险管控预案的前提下，公司选用低息货币进行多元化融资尝试。

据中国石油天然气集团公司（下称“中石油”）资金部副总经理朱东梅介绍，针对2016年以来，海外业务面临的汇率风险，中石油及时修订了《汇率风险管理实施细则》，明确了汇率风险管理的总体原则：一是充分利用海外业务上下游一体化的有利经营模式，统筹安排上市和未上市企业、甲方和乙方的计价结算及资金调剂等事宜；二是提出了对汇率风险事前防范、事中控制和事后管理的全过程管理要求，从源头控制风险；三是专业化管理，要求集团公司与股份公司及所属企业建立专门的机构或岗位，并指定专人对汇率风险进行专业化管理与控制，同时，充分利用财务公司以及外部金融机构的专业优势，合理管控汇率风险。

面对非美