“8·11”汇改一周年观察

2016年是人民币迈进国际化征程的第七年。尽管历经全球经济复苏艰难，国内经济也面临下行和调整的压力，但人民币国际化仍朝着预期方向坚实前行。以2015年的数据为例，人民币跨境结算实现了7.23万亿元，同比增长了10.4%。跨境人民币业务对促进我国进出口贸易发展和跨境投融资乃至提振整个中国经济，都发挥着日益重要的作用。人民币正以不可阻挡的势头向着成为世界货币挺进，在全世界贸易和金融交易中逐步得到广泛使用。

人民币国际化进程始于2009年，期间发生过许多重大改革事项。但笔者认为，其中最为重要的是连续发生于2015年下半年的三大事件，即8月的“8·11”汇改，10月的人民币大额支付系统（CIPS）全面上线及11月的国际货币基金组织正式决定将人民币纳入特别提款权篮子。其中，“8·11”汇改又是在世界经济处于危机后深度调整期、举国期盼人民币纳入特别提款权篮子前夜发生的，成为了人民币真正走向市场化的标志。预计新的货币锚将在未来相当长的时间成为我国汇率制定的基础。“8·11”汇改对加速人民币国际化进程具有里程碑式的意义。

值此“8·11”汇改一周年之际，回顾和探讨“8·11”汇改以及我国人民币国际化进程对世界金融市场所产生的影响，对深入研究和解读国家宏观货币政策，特别是在复杂金融市场环境下，帮助企业制定适合的避险和增值的资金产品策略，帮助金融机构化解和控制市场风险等，都是十分必要的。

“汇改”改变了什么

附图截取了汇改一年以来，CNY和CNH市场人民币兑美元汇率走势情况。图中呈现出前半程剧烈动荡，后半程温和理性的变化特点。今年下半年以来，内地与香港两地差价明显收窄，基本达到了央行调控目标，也符合央行缩小和稳定两地汇率差价的目的。

具体来看，从2015年汇改初期的8月上半月至年底，人民币分别于8月和11月出现两次较大幅度的贬值，且多数月份中，境内市场价格CNY和境外离岸市场价格CNH相差800到1200点。离岸人民币存款，及进出口贸易出现下降态势，管理层压力重重。

进入到2016年，人民币对美元汇率走势，尽管有波折，但1—4月人民币中间价又从6.56回升至6.46。特别是3月，人民币兑美元刷新三个月新高，CNY和CNH甚至分别出现1.5%左右的升值，贬值预期明显淡化，且多数交易日境外人民币较境内更为坚挺。进入5月以来，人民币开始小幅贬值。6月末，受英国脱欧公投影响，英镑、欧元贬值，形成美元被动升值，国际外汇市场再次出现波动。美元指数走高，造成了此轮人民币汇率的下跌压力。今年上半年，人民币累计贬值2.67%。7月1日，CFETS人民币指数跌至94.88，创去年12月指数创立以来最低；至7月19日又出现了最低点的6.6971，险些跌破6.7时代，2个半月跌去 2400点。截至8月10日，汇率稳定在6.6530附近。尽管今年二季度开始，汇率频繁波动，但人民币对一篮子货币仍保持了相对稳定：汇率波动自我修复，市场预期平稳，人民币汇率基本按照既有的形成机制有序运行。

汇改一年来，人民币汇率从之前的6.1162降至8月10日的6.6530，跌去 5368点，跌幅达8.7%。期间，人民币对其他一揽子货币涨跌互现：对