美联储按兵不动下的汇市

当前，美联储的一举一动均牵动着全球市场的神经。而在刚刚结束的9月议息会议上，美联储决定维持基准利率在0.25%—0.50%不变。这也是自2015年12月首次加息以来，美联储连续第六次在议息会议上按兵不动。距2016年结束还有三个月的时间，那么，在这段时间内，美联储是否最终会有所动作？汇市的几大主要币种又会呈现怎样的走势呢？以下，笔者将分别对美元、欧元、日元、英镑几大币种的年内走势进行探讨。

美元指数强势震荡

美元方面，美国经济数据和美联储的政策动向是主导美元指数的因素。虽然美联储在9月并未采取行动，但市场对美联储即将在年内再次加息的预期仍然较强，这有助美元强势的维持。

9月的议息会议结果显示，美联储可能仍然处于观望等待的状态。这主要出于两方面的考虑：一是美国国内的经济状况与政治风险，二是外部经济影响。美联储的决策首先需要考虑美国的经济情况。美联储主席耶伦在9月货币政策会议结束后明确表示，9月不加息是因为考虑到就业市场仍存在闲置且通胀低迷。就业方面，单从非农数据方面来看，美国的劳动力市场正在经历1998年以来表现最好的时期；但从劳动参与率下降这一指标情况来看，美国的就业水平则尚未达到美联储认为的充分就业水平。通胀方面，近期美联储的通胀指标——核心PCE同比持续处于1.6%,与美联储的目标水平2%仍有一段差距。虽然差距不大，但其在年内的余下时间能否回升却足以影响美联储的决策。

世界经济形势也是美联储必须考量的因素。在当前低利率的环境下，投资者能以极低利率获得美元，投资于收益更高的债券或其他国家资产，特别是新兴市场国家资产。一旦美联储开始发出货币政策收紧的信号，套息交易的利润空间就会受到挤压，进而导致套息交易者抛售资产，令相应的货币和资产快速贬值。此类情况在2014年和2015年已经在诸多新兴市场国家出现。如果再次出现市场恐慌，外汇市场的波动有可能脱离各国央行的掌控。实际上，不只是新兴市场国家，美联储加息及美元的走高也会抵消欧洲央行和日本央行货币宽松对于提振经济的效果。如果这两个地区陷入经济衰退风险，届时可能波及美国。而在当前全球经济复苏缓慢，金融风险日益加大的情况下，美联储的政策更不得不考虑自身政策对周边的外溢效应，以及自身反过来受到的影响。在英国脱欧公投结束不久，美国经济复苏程度尚需验证的时刻，美联储有理由继续选择观望。

虽然9月美联储选择了按兵不动，但美国货币政策迟早要正常化。只有这样，在面对未来经济波动时才有足够的政策回旋空间。对此市场早已达成共识。但鉴于美国总统大选结果在11月8日公布，因此美联储在12月之前的货币政策会议上将难有动作。目前市场预期美联储可能会在12月加息。

九月末公布的数据显示，9月，美国消费者信心指数为104.1（预估为99.0，8月经修正后为101.8，前值为101.1），为2007年8月以来最高；服务业采购经理人指数（PMI）初值则结束了两个月连跌，由8月所创半年低位51，回升至51.9，优于市场预期的51.2，且已连续七个月扩张。这表明，目前美国经济整体上正继续稳步复苏。如果接下来有更多的积极数据支持，市场对美联储近期加息的预期将继续升温。耶伦在9月议息会议后也表示，再次加息已有了更多支持的理由，暂不加息是等待出现接近其政策目标的进一步证据。这就意味着，若年内接下来在就业、通胀等方面有更多持续向好的数据支持，美联储有可能启动再次加息。

由于当前美联储年内加息一次的预期较强，四季度美元将继续获得支撑。不过，即使美联储在12月加息，由于市场已有充分预期，美元指数年内冲高的难度也较大。因此，四季度美元指数在100以下维持强势震荡的可能性较高。

欧元或低位横盘

欧元方面，欧元区的经济状况、货币政策和恐怖袭击风险，以及美联储的货币政策，应是四季度影响其走势的主要因素。

就经济状况而言，欧元区经济目前整体已摆脱衰退，但全面复苏仍困难重重。以不变价计，欧元区GDP自2013年9月开始，已连续12个季度摆脱负增长。今年二季度GDP同比增长2.2%，为欧债危机以来的高位。但欧元区内部分化严重，除德国和法国，欧元区其他国家还未实现完全复苏。目前，欧洲的经济增速不足以产生足够的通胀压力使欧洲央行达到2%的通胀目标。这在一定程度上给了欧洲央行继续扩大量化宽松政策的空间。

不过，欧洲央行继续扩大量化宽松的空间有限。继日本央行之后，欧洲央行也将面临“无债可买&r