英镑下跌风险可控

在6月下旬英国举行脱欧公投之后，英镑出现大幅下跌。目前英镑兑美元已经录得16.75%的跌幅。近期，英国新任首相宣布明年三月正式开启脱欧程序，英镑再度大幅下行。那么，英镑在2016年接下来的几个月以及今后一段时间的命运又将怎样？笔者将结合英国经济基本面的情况对英镑的走势进行分析。

现阶段英镑贬值仍可承受

从英国脱欧公投之后的经济基本面来看，虽然许多机构大举唱衰英国经济，但是英国经济却意外表现出较为强劲的走势。其中，最为亮眼的是制造业PMI、服务业PMI以及以零售年率为代表的国内消费。

英国制造业PMI在6月脱欧公投之后由今年1月的稳健上涨趋势迅速暴跌至8月的48.3，但之后的9月和10月却意外强劲上涨，并录得25年来最大单月反弹，达两年来最高值55.4。衡量经济强劲反弹的另一个指标——服务业PMI，也是在7月显著下跌之后，迅速反弹并恢复到脱欧公投之前的水平。英国就业市场同样表现抢眼，似乎脱欧之后并未受到冲击。截至目前，失业率持续三个月维持在4.9的十年低位，表明经济状态健康、增长动力充足。国内零售年率同样在脱欧公投之后连续强劲增长，7月的6.3%甚至创年内最高增长速度。消费者信心指数方面，虽然整体依然处于负值，但在脱欧公投暴跌后已稳步回升，并伴随着消费支出在第三季度以更快的速度增长。而伴随着英镑的下跌，英国通胀率在7月和8月迅速上涨，并稳定在0.6，而CPI增速也是稳在0.6的近两年最高位。从目前英国经济的整体情况来看，英国脱欧和英镑大幅下跌对英国经济的影响似乎仍然有限，英国经济的基本面仍然整体稳健，英镑目前的下跌情况也仍在承受范围之内。

脱欧进程影响英国经济和英镑走势

最近，英国新任首相特里莎·梅表示，将在明年3月启动英国脱欧程序。这一决定使英国距离实质性脱欧进程又近了一步。现阶段，英国脱欧的影响较为有限，而一旦进入脱欧的实际进程，英国经济和英镑的走势又将如何呢？

笔者认为，随着英国脱欧逐渐进入实质性进程，英国经济必然会受到影响。从对英镑走势的影响看，如果说前期投资者对于英国政府将以何种方式脱欧还采取观望态度，有所保留，那么随着英国政府对脱欧方式及进程的逐渐公开，市场参与者将会更加明确应采取的策略，英镑则会迎来继续下跌的行情。

英国政府将最早于明年3月正式触发《里斯本条约》并开启脱欧程序，其后将是为期两年的谈判。这一时期将是决定英国未来十年走势的关键时期，同时也是最充满不确定性的阶段。届时英国经济将进入 “深蹲期”，若能平稳过渡，将有较大可能迎来更加自由灵活开放的市场以及更少的外来移民。长期来看，这将使英国经济有较大机会获得显著提升。反之，若在关键时期未能举国齐力、稳健把控，则稍有闪失便有可能压垮英国经济，甚至导致大衰退。在这期间，以新女首相特里莎·梅为代表的英国政府将扮演极为关键的角色。

综合目前市场上的观点，可以根据英国启动脱欧程序的方式和保留与欧盟自由贸易关系的松紧程度，将未来英国以何种形式脱欧分为不同的“强硬度”。

如果英国政府选择“软脱欧”，即在限制移民与保留欧盟单一市场上优先考虑留在欧盟单一市场，将可以降低英国经济大幅放缓的风险。但这与现任英国政府的想法相背离，而且放弃限制移民也违背了脱欧的初衷。笔者预计，新首相将很难在这个原则上做出让步，但不排除英国首相在议院留欧派的施压下显示出一定妥协，而且放出不同的信号，也利于市场更好地消化，让英镑有序下跌，以最大程度减少对英国经济的伤害。

而“硬脱欧”的方式也很可能发生。英国首相特里莎·梅是坚定的硬脱欧派，主张脱离欧盟单一市场，进入WTO全球市场，并限制外来劳工流动。特里莎·梅在10月3日宣布明年3月正式启动脱欧程序，并表示英国政府将不会拖泥带水，英镑兑美元应声暴跌，至10月7日，跌幅一度高达10%。如果英国政府坚持硬脱欧，英国的经济增速将不可避免地受到影响，很可能将大幅放缓，甚至陷入停滞。

从英国9月公布的二季度GDP季增长率看，虽然二季度反弹至0.7%，但是从产业结构来看，服务业占GDP比重近79%，工业近2