商品货币前景分化
今年以来，商品货币成为了外汇市场中走势相对优秀的币种。很多人以为2016年会是美元的元年，但美联储的加息步伐比市场预想中要更为迟缓，使得美元指数走强的步伐也一再迟滞。在如此条件下，商品货币在2016年悄然开始了筑底行情。那么，商品货币在年底及接下来的2017年，又会有怎样的表现呢？
根据笔者对目前情况的分析，虽然从12月到2017年年中，美联储很有可能进入加息进程，进而推动美元指数走强，并给非美货币和大宗商品带来压力；但美联储很可能采取缓慢而小幅的升息方式，美元指数走强的步伐和幅度也或相对缓和。这对于非美货币和大宗商品来说，可能依然意味着机会的存在。以下笔者将从经济基本面、货币政策，以及与商品货币关系极为密切的大宗商品价格走势等方面对澳元、纽元、加元三大商品货币的走势进行探讨。
澳元：上涨可能性大
澳元在全球主流的货币中一直充当着商品货币的标杆，其经济依赖铁矿石等大宗商品。澳元从2001年初开启的一波大牛市，一直持续到2013年初才结束。这其中经历了2001年全球互联网泡沫和2008年全球金融危机。在这个过程中虽然澳元有过大幅回调，但相较于其他货币，依旧表现较好，并没有打破上升趋势。
而澳元之所以有如此优异的表现，和铁矿石的出口不无关系。铁矿石的牛市在2002年底开启，并于2011年底前结束。在最近的9年时间里，铁矿石价格上涨了近17倍，澳大利亚的GDP也增长了近4倍。在如此良好的经济基础下，澳元的上涨应该是理所应当。但随着全球大宗商品，特别是铁矿石价格的下跌，澳元从2013年中旬开启了下跌之路，而后自2015年下半年始逐步企稳（见图1）。进入2016年以来，随着铁矿石等大宗商品价格的反弹，澳元也开始从下跌中走了出来：从年初至今，澳元兑美元已经上涨了近6%。但澳元是否能够在2017年持续这样的表现？笔者通过以下几点进行逐一分析。
从铁矿石等大宗商品的走势来看，依然有可能在2017年迎来上涨的行情。这对于澳大利亚经济和澳元来说都具有助推作用。从当前的情况来看，美联储在未来很可能采取缓慢而小幅的升息方式，美元指数走强的步伐和幅度也或相对缓和。在这种情况下，大宗商品受到的影响可能也会相对减弱。而从其他方面来说，大宗商品在未来也并非全无机会。一方面，新兴市场国家的经济已经开始企稳，全球基础设施建设步伐正在加快；另一方面，美国新一任总统特朗普当选后，如果能推行其之前声称的政策主张，通过扩大基础设施建设投资来增加就业（特朗普声称要在10年内斥资1万多亿美元，来改善美国基础设施状况），将很可能带动大宗商品市场新一轮的上涨行情。
从澳大利亚自身基本面的发展态势来看，澳元也具有一定的支撑。第一，澳大利亚经济正处于结构转型期之中，其重点是要提高服务业、农业和非矿产业在经济中的比例。世界银行的报告预计，2017年和2018年，澳大利亚的GDP增长率将分别达到2.8%和3%，高于主流发达国家的水平。第二，澳大利亚的失业率有逐步下跌的趋势，失业率已经从年初的5.9%下降到5.6%。考虑到未来服务业比例将逐步扩大，吸引的就业人数有可能将进一步提高。第三，澳大利亚的通胀水平开始攀升，从最低的1%已经上升到当前的1.3%。虽然这离澳联储的目标2%还有差距，但已经开始有向上的趋势。第四，从澳大利亚联储的货币政策来看，今年以来，澳联储已经两次下调基准利率，如果从2011年放松货币政策开始算起，其已进行了12次利率下调，这也是近20年来下调利率次数最多、时间跨度最长的一次利率调整周期（见图2）。未来，澳联储下调利率的空间仍然存在，但因为通胀预期的抬升，可能性已经开始降低。一旦澳大利亚国内经济结构改革引起某些领域出现过热（如当前的房地产领域已经开始出现苗头），澳联储的货币政策偏向中性将是大概率事件。