油价难有起色

自9月底石油输出国组织（OPEC）在阿尔及利亚非正式会议上达成原油框架性减产协议以来，国际原油市场一直不平静。有关OPEC终于将走向减产，使得原油价格出现实质性利好的乐观情绪充斥市场，助推油价反弹。不过，随着市场对美联储加息的预期逐渐升温，美元指数有所走强，原油、黄金等大宗商品价格均受到打压，原油价格在多空消息的交织下也终止了反弹，呈小幅频繁波动（见附图）。然而，11月11日，国际、国内商品期货市场出现了多个品种快速下跌的行情，国际原油价格更是跌至近三个月的低位。

对此，笔者认为，在美国大选之后，原油市场的关注点已经重新回到了基本面和美联储加息的前景上，并导致了其价格在短时间内的大幅下跌。对于原油来说，其供过于求的基本面格局短时间内很难出现实质性改变；与此同时，美联储加息和美元走强的前景则相对更为确定。在这种情况下，预计年内及2017年，在不考虑地缘政治风险的情况下，国际原油价格依旧会整体承压，很难实现大幅反弹。

供大于求的供需格局难改

国际原油市场供过于求是近两年导致油价承压的基本格局。一些分析认为，随着OPEC最终将达成减产协议，以及中国等新兴经济体经济形势的好转，原油市场的供需格局将有所改善，进而会提振原油的价格。不过，笔者认为，这种看法似乎过于乐观，原油市场供过于求的格局在短时间内将难以改变。

从供应端来看，一方面，OPEC成员国之间的分歧很可能使限产协议流产；另一方面，当前美国的原油生产意愿也在不断恢复，其他主要产油国的产量也有所增多，使得主要产油国的原油供给量很可能继续上涨。

在9月的阿尔及尔会议会上，OPEC终于初步达成了限产协议，并将在11月30日在维也纳举行会议，商讨各成员国的具体产能限额。这被一些人认为是OPEC将迎来最终实质性限产的前奏。然而，从现实情况来看，限产协议很可能难以达成，OPEC成员国继续增产的可能性极大。为了维护自身的市场份额，OPEC内部成员国之间在限产议题上的矛盾由来已久。核心国家沙特主张在所有成员国达成一致的情况下减产，且其自身也希望通过经济改革计划，减少国内经济对原油的依赖；但其他产油国并没有沙特那样的改革计划，由于无力改变国内高度依赖原油的经济现状，不愿意放弃市场份额。特别是伊朗，由于其急于恢复因制裁失去的市场份额，一再声明要求获得减产豁免。其不配合减产的行动很有可能引起其他成员国的效仿。这种矛盾使得11月份的维也纳会议关于具体减产额度的商谈前景并不乐观；而且即便达成协议，实施起来也会困难重重，成员国违反协定的可能性仍然存在。从核心国家沙特的态度来看，其对于限产还有其他疑虑：如果限产推高油价，很可能使当前衰退的美国页岩油行业重新兴起，增加OPCE客户流失和失去市场份额的风险。

从目前来看，OPCE成员国扩大产量的意愿十分积极。国际能源署（IEA）10月10日公布的月度原油市场报告显示，OPCE的10月原油产量达到3383万桶/日，再创历史新高（OPEC自己发布的月报援引二手消息称，该组织10月原油产出增加达24万桶/日至3364万桶/日）。这意味着其需要削减64万桶—110万桶/日的产量才能达到此前承诺的产量限制水平。与此同时，伊朗告知OPCE，其10月原油产出增加达21万桶/日至392万桶/日（OPCE根据二手消息预估伊朗产出为369万桶/日），增幅达到解除制裁后最大，且超过了此前5个月的总增幅。从目前的这种态势来看，限产协议很有可能流产。

另一方面，美国的油企恢复生产的意愿也在逐渐恢复，其他主要非OPCE产油国的原油产量也有所增加。根据石油服务公司贝克休斯的数据，截至11月11日当周，美国活跃钻机数增加两座，至452座，为9个月以来的高位，且已在过去24周有21周增加；与此同时，美国的原油产量也创数月来最大增幅，显示美国的