特朗普上台：全球临大考

2016年11月9日，美国大选结果显示，政策主张较为极端的共和党候选人特朗普获胜，当选美国第45任、第58届总统。这一事件偏离市场预期，成为今年继英国脱欧公投之后国际金融市场上的又一个“黑天鹅”事件，导致全球汇市、股市、债市和大宗商品市场都出现剧烈波动。结合特朗普在竞选期间的各种政策主张，本文简要分析选举结果可能带来的影响，并提出我国的应对之策。

特朗普的政策主张

如果说一个“黑天鹅”事件是偶然，那么不断出现的“黑天鹅”则表明，社会环境已经在以超过人们观察或感受到的速度在变化。在市场普遍不看好的情况下，特朗普当选美国总统，如同英国“脱欧公投”结果所反映的现实一样：广大社会民众对全球化下精英阶层获利过多的日益不满，引致他们用脚投票来推动变革。从特朗普表面看较为突兀的各种经济政策主张不难看到，这种迎合民众变革心理、争取中下层民众拥护的取向，正在成为美国经济发展的主流诉求：民粹主义的胜利并非偶然。

特朗普的财政政策主张全面减税和加大基建投资。他认为，应该对企业和居民减税，通过刺激投资和消费带动经济增长，增加税源。减税计划包括将最高收入者的所得税从39.6%降到25%，将企业税收降至15%以下；年收入低于25000美元的个人和低于5万美元的夫妇不必纳税；允许企业把海外利润带回美国，按10%的税率一次性纳税。此外，他还希望调整财政收支结构，主张改革美国全民医改法案，缩减外交和军事开支，将节省出来的资金用于加大基建投资，以达到既不会增加财政负担，又可起到刺激经济作用的目的。

特朗普的货币政策主张改变低利率政策。他曾多次批评美联储的低利率政策，认为尽管低利率政策能够降低基建投资的融资成本和国债偿还负担，但超宽松货币政策会导致通胀急剧上升，增加金融体系崩溃的风险。特朗普上台后可能会更换美联储主席，支持更快的加息节奏。

特朗普在贸易政策方面，激进地反对全球化。他主张贸易保护主义，包括：反对现有的北美自由贸易协议和跨太平洋伙伴关系协定（TPP）；主张提高关税，对中国等“汇率操纵国”进行报复；对于损害美国制造业的不公平外国竞争者，采取更严厉的贸易制裁手段。

特朗普的产业政策主要是支持“再工业化”。他号召美国制造业回归，通过税收优惠吸引迁移至海外的美国资本回流，并通过基础设施投资和贸易等相关措施振兴制造业；他主张基建应使用美国制造的产品；他捍卫煤炭行业并欲废除环境规则，取消奥巴马政府对能源行业的限制；他还要恢复管道基础设施计划，以此刺激就业。

此外，特朗普还坚决反对移民进入美国，声称要改革美国的移民制度，终止“出生公民权”。在其移民计划中，他提出要扣押汇款中的非法工资所得，对墨西哥企业主管和外交官增加临时签证费，增加过境卡收费和工作签证收费等。特朗普希望，通过阻止外来移民流入，保护本国居民的就业机会，尽管此举可能会提高美国工资，增加企业负担。

全球经济面临寒意

就在美国大选投票统计和结果出炉的当天，全球金融市场大幅动荡，避险资产升值，风险资产则纷纷下滑。这反映了特朗普上台带来的各种不确定性上升，投资者避险情绪加剧。短期内，市场投资者将重新评估预期失误带来的影响，纠正各种估值模型，因此动荡还将持续。长远来看，世界经济的增长轨迹和格局将很可能发生一定的位移，全球治理格局出现新的转变。

第一，美联储加息步伐可能加快，国际金融市场压力重重。考虑到特朗普曾多次批评低利率政策，在市场稳定后，美联储有可能会重启加息进程，而且步伐可能加快。近期，美国经济全面转暖也给美联储加息提供了坚实后盾：2016年三季度GDP加快增长至2.9%；核心CPI已经连续10个月超过2%；就业人数保持强劲增长，失业率降至5%以下低位。预计2017年加息3次左右。在欧洲、日本经济处于颓势和负利率环境之下，美联储的加息将给国际金融市场带来巨大压力。美元指数将持续呈现强势，全球低利率和流动性充裕的局面将因此面临重大转折，包括外汇市场的大幅波动和新兴市场的资本外流。预计市场动荡程度不亚于过去两年。

第二，制造产业回归和基建投资对美国经济有利，但保护主义倾向将限制美国对全球经济的贡献。短期看，特朗