特朗普冲击和中美经贸前景

钟伟：欢迎两位参与本期的“圆桌”讨论。尽管人们清楚地意识到美国的政治体制具有制衡性，也注意到特朗普当选前后其内政外交政策表现出的差异性，但特朗普现象仍在持续发酵。其中一个令人关注的话题就是特朗普冲击：是否会带来强势美元，使得主要经济体的长期流动性拐点加速降临，进而影响到全球资本流动和资产价格？这种冲击会加深全球金融的不确定性吗？

沈建光：特朗普胜选超出预期，但华尔街与金融市场在特朗普胜选后持续看好之强烈，则更是令人意外。投资者乐观的原因在于对于特朗普上任新政的期待，包括减税、基建以及放松对华尔街的金融监管等等，都支持明年经济及金融业的发展。美元指数因此一路走高，如今已达到101.85，创下近十四年的新高；道琼斯指数也突破19000点，乐观者预期不日还会突破20000点。这样的乐观预期恰恰是在特朗普并未正式上任便已经兑现。但如果付诸实践，则仍带有很大的不确定性。

当前，美国经济数据向好，通胀和就业指标符合加息条件，以及特朗普早前对美国低利率的指责，也使得12月加息势在必行。当然，更多的担忧是明年加息的频率。现在市场预期两次。一旦美联储持续加息，对全球金融市场显然是个冲击，也会对新兴市场国家货币、资产价格构成冲击。

人民币对美元呈下跌态势。截至11月24日，人民币兑美元中间价下调181点，创2008年6月来新低。即便如此，人民币相对于其他非美元货币仍然是升值。这说明，在特朗普冲击和美元走强之下，全球金融市场动荡不可避免。

张明：特朗普上台后，美国10年期国债收益率迅速由1.8%飙升至2.3%左右。导致美国长期国债收益率飙升的原因，一是特朗普表态要大幅减税与大幅提高基础设施投资，从而加剧了市场对未来美国财政赤字与政府债务的预期；二是市场的通胀预期被显著提高。目前市场倾向于认为，特朗普冲击将在短期内利好美国经济，未来美国通货膨胀率的上升将会较为显著。这也将给美联储带来更大的加息压力。目前较为激进的观点认为，到2018年底，联邦基金利率有望回升至2%左右。美联储加息与美元升值将会导致包括中国在内的新兴市场面临更大的短期资本外流压力。从目前来看，特朗普冲击至少在短期内有利于股市与商品市场而不利于债市。然而，考虑到美国经济强劲复苏依然存在不确定性，特朗普执政风格仍在嬗变过程之中，以及全球经济增长依然低迷等情况，特朗普冲击会使得全球金融市场变得更加不确定、更加复杂、更难预测。

钟伟：在竞选中，特朗普曾经批评人民币汇率，并主张美国财政部对华施压。回顾历史，日本曾经在外部压力下，尤其是广场协议之后，经历了日元汇率的持续升值。美财政部自从每年两次公布《国际经济和汇率政策评估报告》之后，曾经也有一些国家被列入汇率政策观察国之列。未来美中围绕汇率问题是否会再起争端，又会如何协调？

张明：由于近年来中国经常账户顺差与GDP比率已经连续多年低于3%，关于人民币汇率低估的批评已经基本上消停了。然而，特朗普政府可能会给中国政府施加更大的压力,不排除特朗普政府重新拿中国来说事，将美国出口以及就业的低迷归因于人民币的“竞争性贬值”，并威胁对来自中国的进口商品征收惩罚性关税。对于特朗普政府的上述威胁，中国政府一方面可以通过中美战略经济对话机制等双边平台、WTO等多边平台进行斡旋；另一方面，也可以采取针锋相对“以牙还牙”的策略。不过，考虑到特朗普和华尔街的良好关系，其政府也可能以人民币汇率为砝码，最终目的是敦促中国政府进一步开放金融市场。

沈建光：特朗普竞选之初便表示将中国定为贸易操纵国并对中国进口加收45%的关税，尽管从经济理论分析，中国被定义为贸易操纵国的基础并不存在。实际上，这一指控十年前就有，可谓老生常谈，并非新鲜论调。近两年的情况更是伴随着美元加息，人民币反而存在一定贬值态势，且相对于其他货币，人民币贬值幅度较小。指责人民币汇率操纵既缺乏理论依据也缺乏实证的支撑。如果按照2016年10月14日