美债走势前景如何

2016年以来，美国国债市场充满波动性，行情一直引人关注（见附图）。中国农历新年前后，欧洲银行业信用问题频发，市场避险情绪急剧上升，使得以10年期国债为代表的美国国债收益率暴跌；而后虽有所企稳，但一直处于低位运行。而6月底英国出乎市场意料的脱欧公投结果，使包括美国国债在内的全球国债收益率再一次受到避险情绪高涨的影响而下跌。

随着10月下旬特朗普胜选结果的出炉，市场对于未来美国经济的乐观情绪大为高涨，再加上对于美联储加息的预期，美国国债收益率开始上涨，美国国债价格走低。截至11月下旬，美国10年期国债收益率一度升至2.4%以上。这是其自2015年夏以来首次升至该水平以上。对利率预期更为敏感的美国2年期国债收益率，更是一度攀升至1.15%，创6年新高。

笔者认为，由于12月美联储很有可能再次启动升息，而市场对美国通胀将走高也抱有乐观情绪，因而将会继续抬升美国国债收益率，给美债价格造成持续下行的压力。不过，与此同时，美国国债也并非毫无机会，一些因素的发展变化，可能对2017年美国国债收益率走势造成一定影响。

收益率走高不可避免

短期而言，鉴于12月美联储很有可能启动加息，以及市场会延续对未来美国经济和通胀预期的乐观情绪，美国国债市场将会受到进一步打压，使美债收益率继续上升。

当前，市场普遍预期美联储会在12月启动加息。这种强烈的预期是由美国良好的经济数据和美联储的态度所支撑的。首先，从美国近期公布的多项经济数据来看，美国经济的复苏势头良好。投资与消费方面，美国商务部11月23日公布的数据显示，美国10月耐用品订单初值环比上涨4.8%，涨幅创2015年10月以来新高，大幅好于预期的1.7%。在过去5个月中，美国耐用品订单实现了4个月的增长，表明企业投资可能正在开始回暖。同日公布的美国密歇根消费者信心指数（这一指数是反映消费者对美国经济信心强弱的重要指标）的11月终值为93.8，也好于预期的91.6，更远超10月份创下的近两年低位87.2，创近半年以来的最高水平。通胀数据方面，美国10月份消费者价格指数同比上升1.6%，为两年来的最大升幅，显示通胀有继续抬升的势头。房地产市场方面，美国10月成屋销售总数年化560万，创2007年以来的新高，远超预期的544万，显示美国的房地产市场也处于积极向好的态势。就业方面，11月24日美国劳工部公布的数据显示，截至11月19日当周，美国首次申领失业金救济人数止跌回升至25.1万人，略超市场预期的25万人，但这已经是连续第90周低于30万人，为1970年以来的最长周期。多项经济数据的乐观表现，助长了市场对美联储即将在12月加息的预期。

其次，美联储自身的态度也表明，其在12月开始加息的可能性也很大。近期公布的美联储11月议息会议的会议纪要显示，绝大多数官员认为加息的概率在进一步上升；一些官员还具体指出12月加息是个合适的时点。纪要还显示，几乎所有的委员都继续认为短期经济前景面临的风险大致平衡。此外，美国波士顿联储主席Eric Rosengren近期也称，市场估计美联储12月加息似乎是合理的，只有特别悲观的消息才能阻止美联储12月加息。Rosengren还重申其倾向于美联储逐渐收紧政策。他认为，必须考虑到拖延太久再行动的风险，若美国失业率进一步下跌，则有超出美联储目标的风险。从上述美联储的会议纪要和部分官员的表态来看，美联储很有可能在12月启动加息。市场对于美联储加息的预期已经非常强烈，在11月会议纪要公布前，联邦基金利率期货蕴含的12月加息概率已经达到100%。

此外，值得一提的是，虽然11月的美联储会议纪要显示，委员对美国的通胀仍存在分歧（大部分官员认为通胀在最近几个月有所改善，但这可能只是暂时现象；不过也有与会者认为，通胀可