为何金融风险接踵而来

当前，防范中国金融风险已经成为有关各方的共识。问题是，为何最近几年时间内，金融风险接踵而来？

宏观上看，次贷危机后，中国经济增速显著下行，但信贷增速依然保持在高位：一方面中国经济年度名义增速由2007年的23.1%下降至2015年的6.4%；另一方面，中国贷款余额与GDP比率却由2007年的96.8%上升至2015年的137.1%。这导致新增信贷的质量显著下滑，成为金融风险的重要来源之一。

中国目前的金融市场依然以银行间接融资为主导，因此，金融风险最终会体现为银行业的风险。在笔者看来，目前中国商业银行业至少面临如下四方面的不利冲击。

第一，从银行负债端来看，利率市场化的推进正在不断压缩商业银行的存贷款利差，而利差收入依然占到中国商业银行总收入的四分之三左右。特别是最近几年影子银行大行其道，而影子银行产品（如银行理财产品）的收益率要显著高于基准存款利率。这意味着商业银行整体融资成本的上升要显著高于普通存款利率的上升。

第二，从银行资产端来看，如下三项冲击会压低商业银行的资产收益率。首先，中国企业部门在需求萎缩与产能过剩的背景下去杠杆；其次，中国房地产市场目前处于阶段性调整之中；最后，目前的地方债置换，事实上拉长了商业银行的资产期限，压低了商业银行的资产收益率。其中的前两项，会导致商业银行不良贷款比率上升；后一项则会降低商业银行优质资产的质量。

第三，过去几年，为了规避监管，商业银行倾向以各种方式，将质量较低的资产转移到表外，例如银信合作、银证合作、银保合作与理财产品等；而随着宏观经济增速的下行与金融风险的次第暴露，近两年来，大量影子银行产品开始违约，导致表外资产的恶化，最终会传递至表内。

第四，从2016年起，中国监管机构开始推行宏观审慎评估体系（Macro-Pr