我国资产证券化的特点及国际经验

2005年，人民银行和证监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》，标志着我国市场上正式迎来了资产证券化。在历经一段波折后，2014年，国内的资产证券化进入高速发展期，并逐步形成信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据和资产支持计划四个序列。笔者认为，资产证券化的发展有助于优化企业流动性及财务状况，并对金融市场的完善具有重要意义。

经过十余年的发展，当前我国资产证券化呈现以下特点：

第一，市场迅速扩大，企业资产证券化增长相对较快。2015年和2016年全国资产证券化市场规模分别为5930.39亿元和8827.97亿元，同比增速分别为79%和44.32%。市场结构方面，信贷资产证券化和企业资产证券化两者占市场总量的95%以上。其中，企业资产证券化增长后来居上，2015年产品发行量同比增长359%，占市场总量的31%；2016年产品发行量同比增长132.49%，占市场总量的53.73%。

第二，资产证券化产品以高信用等级为主。自2005年首轮试点以来，市场上的产品以AAA级和AA+级的高信用等级产品为主。其中，信贷资产证券化产品约90%的信用评级为AAA级；企业资产证券化高等级信用评级产品占98%左右。

第三，收益分层与结构化设置。资产证券化产品一般进行结构化设置，类似于固定收益产品，产品结构通常分为优先级和次级，部分产品还设有中间级。优先级收益相对稳定、风险较低；次级享有浮动收益，承担主要风险；中间级收益和风险居于优先级和次级之间。

第四，市场参与范围不断扩大。发起机构方面，外资银行、民营融资租赁企业和互联网金融企业、事业单位等不断加入。基础资产多元化，绿色金融贷款、信用卡贷款、不动产物业收入和互联网借贷等均纳入基础资产序列。产品结构化设计不断创新，如交易所引入真实出表设计、发行循环结构产品等。

第五，流动性相对