2017：顺势而为的投基策略

过去的2016年，基金市场格局已经悄然生变；面对2017年的基金市场，如何在不断规范和发展的市场中寻找更好的投基机会？顺应市场形势的变化，有所为，有所不为，才能透过基金市场风云变幻，辨析最佳的投资机会。

哪些基金可以投资

FOF及FOF所持有的标的基金

2016年9月，《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》（下称《指引》）正式颁布。FOF经理已经可以注册，第一批27只产品获得管理层的受理。这表明，2017年FOF极大概率将会登场。

根据中国证券投资基金业协会公布的数据，截至2016年11月末，全体公募基金行业所管理的公募基金产品数量为3657只，其数量已经超过了股票。基民直选基金的难度，理论上已经大于股票。因此，FOF的登场已是当务之急。为此，未来可以投资的对象包括两大类：FOF及FOF所持有的标的基金。

简单地说，FOF就是专门投资于其他基金的基金。这里所说的FOF，是公募FOF，并且是公募FOF中的公管公FOF，即由公募基金公司管理的、投资标的仅为公募基金产品的FOF。一般来说，FOF具有两大显著的核心优势：双重的优中选优和更高一个层级上对于风险和收益的二次平滑。正是基于这样两个显著的、无可比拟的优点，未来的FOF值得广大投资者重点关注。

另外，随着公募FOF的出现，必将会以类似于“内生动力”的方式促进公募基金行业的进一步规范和发展。未来，随着市场的发展，基金公司之间相互调研的闭锁状况将会被逐渐打破。相互调研表面上是为了选择FOF可能会投资的标的基金，但各种形式定性研究结果的分析，最终会潜移默化地改善基金公司的基金管理，进而提高公司的治理水平。这对基金行业的发展是非常有利的。

货币市场基金

货币市场基金是笔者长期重点推荐的对象。预计2017年，货币市场基金的发行有望呈现出一个小小的“繁荣”。原因在于，管理FOF最重要的策略就是大类资产配置，当股票市场的风险升高、债券市场不确定性因素较多时，资金的去处唯有货币基金。股债双杀在中国的证券市场上并不鲜见，防范的最好措施之一就是持有货币市场基金。

按照《指引》第四条第一项关于“基金中基金持有单只基金的市值，不得高于基金中基金资产净值的20%”的要求，相关公司旗下若只有5只货币基金，刚好够买；若有6只，则有一个备选的空间。总之，货币市场基金作为绝对收益率相差不是很多的产品，为了避免“肥水流入外人田”，对于很多未来管理FOF的基金公司来说，多发行几只货币市场基金是很有必要的。另外，货币市场基金还可以成为委外定制基金的备选对象或者备选的“壳”。因此，货币基金的前景可期。

带有“沪港深”字样的基金

随着深港通在2016年12月5日的开通，香港市场的可投资标的数量继续增加，交易便利不断提高，投资港股市场的大门已经充分打开。

根据济安金信基金评价中心的统计，自2015年以来，名称中带着“沪港深”字样的新基金发行量逐季稳步增多。当前共有26家公司成立了沪港深基金。其中前海开源成立的最多，已经有12只。

预计在未来的两、三年内，随着市场之间的合作不断加强，市场的认识不断加深，能够投资于三地市场的公募基金将会不断增加。总体来看，多一个市场，多一份机会，预计会有越来越多的基金公司努力加以尝试。沪港深基金在理论上的最大优势，在于扩大了产品的投资范围，让相关基金增加了提高收益的潜力。未来的公募基金投资三地市场将是大势所趋。但同时也要注意，市场对于香港市场股票的研究能力尚显不足。

哪些基金可以观望

这里的“可以观望”是针对一个特定的基金产品现象而言，即委外定制基金。委外定制基金是以银行为主体的机构定制产品，基金公司并不在意其他投资者是否认购、申购这种基金；有的基金公司甚至干脆直接封闭运作，或者限制大额申购。

就产品类型来说，委外定制基金有两大类型：债券基金、灵活配置混合型基金。债券基金又主要有两种存在形式：纯债基金、二级债基。从运作方式来看，有开放式和封闭式。

委外定制基金将会继续发展

2016年，委外定制产品大类出现，在促进中国公募基金市场稳健发展的同时，更是重塑了行业的发展格局。一方面，委外资金的调仓将货币市场基金的占比拉回到了50%以下；另一方面，大量的委外资金进入债券基金，把债券基金的总规模推过了万亿元，到达了有史以来的最高位（截至2016年11月，总规模已达到1.4万亿元）。这期间，委外定制基金的发行数量大约在500只左右（之所以给出一个模糊的数据，是因为此种基金没有强制、明确的名称或类型标注，笔者对于委外定制基金的观察和统计仅仅是根据相关特征进行的）。

2017年，笔者预计委外定制基金还将会继续存在和发展。其原因有三：其一，这是由当前的宏观经济大背景所决定的，即在经济增速放缓和资产荒的情况下，市场上的巨量闲置资金需要找一个好的去处，委外投资恰是一个相对较好的选择。其二，资产管理的专业化发展方向是未来市场的必然趋势之一，而公募基金经过近20年的稳步发展，已经成为市场上最为规范、整体获利能力最强的标杆型资产管理机构之一，自然会得到很多委外机构的关注。委托方在进行选择委外管理人时，绝大多数是出于自身大类资产配置的目的，是在做顶层的资产配置和风险控制；而对于公募基金公司来说，则是要做好对于具体标的的投资，其中绝大多数是债券。其三，从2017年一季度起，表外理财将纳入MPA广义信贷范围，并不会给银行理财的增长带来实质性的负面影响。

2017年，委外定制基金的发展将会呈现出一些新的变化。第一，2016年12月，债券市场行情的大幅振荡是对委外定制基金各相关参与方的一次压力测试，它不仅仅测试了管理人，也测试了委外资金的供给方。总体来看，这次基础市场行情短时间的快速振荡，并没有造成委外定制基金的整体性恐慌。因此这样的一个投资者结构和群体，将会成为未来相当长一段时间的市场中坚。第二，定期开放型委外定制基金或将会继续增多。作为中国公募基金的奠基者，封闭式基金的总规模在经过了多年的萎缩之后，2016年终于迎来了高速发展的崭新格局，总规模创出历史最高。截至2016<