金价或“前高后低”

进入2017年，黄金市场以上涨开局。新年第一周，国际金价累计上涨近2%，创下两个多月来单周的最大涨幅。那么，在美联储开启加息周期，特朗普出任新一任美国总统的背景下，黄金能否扭转去年下半年以来的颓势？2017年全年黄金价格走势将会呈现怎样的特点？

笔者认为，因黄金兼具商品属性和货币属性，走势会受到多种因素的影响。不过，近几年，黄金的货币属性越来越成为金价走势的主导因素。预计在2017年美国经济基本面整体向好、通胀走强但可能呈现阶段性起伏，以及美联储货币政策中性偏紧的情况下，金价将整体承压；不过，在上半年存在阶段性机会，导致整体上呈前高后低的走势。此外，还需关注全球经济与政治风险等其他不确定性因素对金价的影响。

商品属性：供需短期支撑

黄金作为一种大宗商品，供给与需求的变化对其价格走势起着基础作用。从当前的态势来看，黄金的供给和需求变化相对平稳，在新一年中，对金价走势的影响相对并不大。但短期而言（特别是一季度），在黄金供给相对平稳的情况下，黄金的需求有可能呈现增长的态势，对金价有一定的支撑。

黄金需求按用途主要分为珠宝首饰、工业技术用金、实物投资需求、ETF需求以及央行黄金储备。工业技术用金和央行黄金储备增长较为稳定，而珠宝首饰和实物黄金投资需求受阶段性影响较大。短期而言，一季度在迎来中国农历新年的黄金消费旺季的情况下，珠宝首饰和实物黄金投资需求或有所提升。从历史数据来看，高金价会抑制珠宝首饰和实物黄金投资需求的增长；但2016年11月，金价从最高1334美元/盎司暴跌约18%至最低的1122美元/盎司，近期黄金珠宝首饰和实物黄金投资需求可能因此受益。而黄金ETF因其流动性较高，对金价最为敏感，规模波动率最高。2016年11月金价暴跌后，黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量暴跌140吨至813吨；近期，SPDR ETF持仓量基本保持稳定。笔者认为，短期内SPDR ETF持仓量受益于金价暴跌后的反弹会有所企稳，而更长期看，则可能因市场情绪的变化而波动。

因此，从供需基本面看，短期内，黄金的珠宝首饰、实物金投资、ETF需求可能企稳反弹，一季度的金价可能因此受到一定的支撑。

货币属性：多项因素影响

除了商品属性，黄金还具有货币属性。笔者认为，近几年黄金的货币属性对金价的影响越来越大。2017年，货币属性将成为影响金价的主导因素。从货币属性来看，黄金价格波动与通胀、美国经济增长和货币政策主导下的美元指数走势、实际利率及市场情绪等因素的变化息息相关。要判断新一年的金价走势，就必须对这些重要的影响因素进行分析。

从美国经济基本面来看，笔者认为，2017年美国宏观基本面形势向好，但由于季节性因素和执政党换届因素，宏观经济可能呈现前低后高的走势。具体看美国经济数据中的主要指标。2015年美国经济全年名义GDP增长率达3.7%，消费和私人投资对GDP的贡献率分别为2.16%和0.82%。消费和私人投资分别占国民支出总量的约68%和17%（见附图）。因此，消费、私人投资和政府消费投资对于2017年美国宏观经济走势至关重要。

消费方面，美国密歇根大学消费者信心指数从2011年以来一直保持良好的增长势头，2016年12月达到98.2，回到金融危机前的水平，而持续上升的消费者信心有助于拉动耐用品订单指数反弹。由于其消费属性具有较强的周期性，一般会领先美国