2017防风险：还有多少黑天鹅？

嘉宾

张斌 中国金融40人论坛高级研究员

梅新育 商务部国际贸易经济合作研究院研究员

2017年中国面临空前复杂的外部环境，特别是美国总统特朗普上台，以及英国脱欧之后局势变得更为脆弱微妙的欧洲，均给全球和中国的发展带来诸多不确定性。尽管中国2016年的经济运行呈现缓中趋稳，稳中向好的局面，但是经济增长仍面临着重大的结构性失衡压力，需要在稳增长的同时防风险。这使我们不得不考虑，在接下来的2017年，会有哪些“黑天鹅”降临中国？

钟伟：欢迎两位参与本期的“圆桌”讨论。特朗普的当选，以及其公布的政府主要人事安排，让人们开始担忧其政策可能带来的不确定性。西方世界似乎也面临同样的问题，特朗普现象或在一定程度上在欧洲重演。中国经济在改革开放的30多年中，一直强调要珍惜改革开放的战略机遇期，珍惜全球化红利。现在来看，中国是否走到了一个外部战略期的尾声？

张斌：二战以后的七十年是世界经济的黄金时期。不仅是西欧和日本的战后重建很成功，还有很多没有任何工业基础的农业国家脱胎换骨成为高收入经济体。中国上世纪七十年代末以来的经济发展奇迹也在这个大的时代背景下实现。这个大的时代背景的最重要的内容是开放和公平竞争，是全球化红利和市场化红利。这些红利背后有一套被主流社会广泛认同的理念支持。特朗普上台和欧洲最近面临的一系列政治事件，正在挑战这套理念，未来会怎么发展很难判断。特朗普或者是欧洲新的领导人上台，恐怕带来的不是合作和共赢，中国需要对这样的国际大环境变化做好准备。

梅新育：开放的全球体系似乎正在走向消失。从经济长周期的层次看，以次贷危机为标志，全球经济步入经济长周期的萧条时期，重新走进经济长周期的繁荣时期恐怕要经过相当长的一段时间。从具体因素来看，本世纪初的有利于全球经济增长的因素要么消失，要么开始逆转：暂时还看不到新的能够有力带动经济全局强劲增长的技术革命；市场经济体系外围扩张的刺激作用消失；西方主要中央银行，特别是美联储的宽松货币政策已经走到尽头，其副作用日益显现，重新收紧货币政策已经启动，而且这个收紧的阶段启动之后会延续相当一段时间。

钟伟：如何看待大宗商品价格在全球的上升？它是实体经济真实复苏的反映，还是金融投机所致？从对中国的影响看，虽然商品价格回升使PPI摆脱了持续低迷，有助于实体经济启稳，但同时也带来了产能去化的困难，甚至轻微滞涨的威胁，还催生了以商品为主要投资标的的投机热潮。那么，大宗商品价格在2017年会不会成为带来风险甚至泡沫破灭的黑天鹅？

张斌：短周期意义上的需求回升，以及前期的产业重组和产能调整，共同促成了大宗商品价格的回升，金融投机本身不足以解释如此大范围的价格上升。PPI上升对我国企业利润回升、投资和国际贸易都是好消息。即使对世界经济而言，如果没有太多来自政治和社会的负面消息，2017年也不是坏年份。但大宗商品普遍大幅上升很难再现，结构分化现象可能会更为突出。

梅新育：我认为更多的是金融投机的产物。以油价为例。从去年11月30日石油输出国组织达成2008年以来第一份减产协议，到11个非欧佩克产油国12月10日达成日均减产55.8万桶的协议，各主要石油出口国的部长们纷纷声称他们取得了“历史性”的进展，但对此持怀疑态度者却比比皆是。

他们的怀疑从何而来？同时来自供给和需求两侧。在原油市场、乃至整个能源市场的供给侧，减产协议达成的减产幅度未必能够真正实现，特别是还有最大的搅局者美国。美国方面已经宣称，页岩油、页岩气减产的趋势已经从去年第四季度起出现逆转，而页岩油气生产本身，数年来已经有效抑制了传统石油输出国企图索取变态高价的冲动。在需求侧，世界经济增长本来就不强劲，又面临一系列不确定性，更何况美联储正式开启加息进程，还会进一步抑制实际需求和投机需求。

钟伟：随着美联储退出量化宽松和渐进加息，人们逐渐倾向于认为，全球长期流动性接近拐点，中国可能也不例外。在