审慎监管框架下的外汇管理实践与思考

2008年的次贷危机及其在全球的广泛蔓延，引发了世界对金融监管体系的审视和反思，对金融市场实施有效监管的必要性被重申，强化宏观审慎管理成为各国金融改革的共同选择。众所周知，宏观审慎管理以维护金融稳定、防范系统性金融风险为目标，着眼于发挥逆周期调节的作用和解决跨市场风险传染的问题，主要是运用审慎性工具来限制时间维度和跨部门维度（或结构性）的系统性风险累积。

本轮全球金融危机以来，受全球资本流动格局变化的影响，新兴经济体跨境资本流动短期波动有所加剧，波动周期显著缩短。纵观世界金融历史，跨境资金短期内“大进大出”容易导致货币危机，继而引发系统性金融风险。鉴此，越来越多的国家，尤其是新兴市场国家，近年来都在不同程度地加强对资本流动的管理，尤其是宏观审慎管理。

我国正在稳步推进汇率和利率市场化、资本项目开放、人民币国际化等金融改革。将宏观审慎管理引入外汇管理，构建和完善宏观审慎管理与微观市场监管相结合的跨境资本流动监管体系，对于维护外汇市场和金融稳定，为各项改革创造良好环境，无疑具有重要意义。

强化外汇管理宏观审慎管理

掌握和评估跨境资本流动情况是实现宏观审慎管理目标的前提

维护金融稳定的目标依赖于宏观审慎政策工具的实施。而如何选择适当的政策工具、何时启动及实施应急方案，需要能对跨境资本流动状况做出充分的分析评估和预警。外汇管理部门目前已建立了统一的跨境资金流动监测分析平台，能够实现对跨境资金流动的全口径信息采集、统计、监测和分析；但同时也存在预警功能相对不足的问题，影响风险评估的准确性和政策制定的前瞻性。应当在此基础上，进一步健全风险预警和响应机制。在完善预警指标设置方面，应根据形势变化适时调整监管指标及其阈值，使其能及时提示可能出现的跨境资金流动的方向性变化和压力累积的情况，并区分风险级别和防范目标。在此基础上，制定完备的预警和应对方案，构建危机预警模型，以提升宏观审慎管理的准确性、及时性和前瞻性。

正确运用政策工具是实施宏观审慎管理的核心

经验表明，实现宏观审慎政策目标需要一套范围广泛的政策工具，有必要提前建立全面丰富的政策工具箱，以便在系统脆弱性较为严重时评估使用。

一是进一步完善现有政策工具箱。在立足国内市场现状、汲取国际经验的基础上，2015年起，人民银行、外汇局将外汇流动性和跨境资金流动纳入了宏观审慎管理范畴，进一步完善了宏观审慎政策框架。目前，人民银行已经建立了跨境融资宏观风险监测指标体系，可以运用跨境融资杠杆率、风险转换因子、宏观审慎调节参数等实现逆周期调节；也可通过对金融机构代客远期售汇业务收取外汇风险准备金、调整银行结售汇综合头寸等方式，达到宏观审慎管理的目标。外汇局于2016年放宽对合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）单家机构投资额度上限和锁定期的限制、开放银行间债券市场，以及配合人民银行将全口径跨境融资宏观审慎管理政策推广至全国等举措，也是在强化宏观审慎管理领域的积极作为。下一步，监管部门将继续研究并完善跨境资金流动宏观审慎管理框架。

二是加强系统重要性机构的监管。在关注金融机构整体杠杆程度，加强对银行跨境融资、贸易信贷、内保外贷等业务管理，防范系统性风险的基础上，外汇管理部门还应当加强对系统重要性金融机构业务的跟踪监测和分析，加大业务指导力度，并对其提出更为审慎的管理要求；必要时，还可采取约谈、诫勉谈话等方式进行督促。未来可借鉴企业分类管理的方式，从事前监管和事后处置两方面着手，研究对金融机构采取差异化的监管措施，在全面、客观评估金融机构外汇业务经营风险的基础上，对高风险机构采