内地基金“出海记”
自2016年底深港通开通以来，众多内地中大型私募基金“出海”热情高涨，纷纷前往香港申请开展资管业务。从全球基金公司的发展历史看，此轮基金“出海”热潮，无论是出于自身发展需求，还是迎合个人投资者的海外资产配置需求，都将催生内地资产管理机构迈出国际化的一步。
内地基金的“出海”始于2006年公募基金对香港市场的开拓。在境内业务上，如何在全球市场这片大海中，与已航行几十年甚至上百年的国际老牌资管公司并行，通过发挥自身对国内资本市场的优势，在已被瓜分的国际市场中分得一杯羹，是国内基金国际化战略中值得探讨的课题。而在境外业务上，如何利用海外优势向内地投资者提供更为多元化的投资服务，发挥驻扎海外市场的作用，切实匹配母公司整体战略执行，亦值得探究。海外业务布局绝非一蹴而就，既要依靠战略与理念，也要依赖足够的时间去沉淀。内地公募基金的“出海”历程对于后来者具有很好的借鉴意义。
海外发展初期：落地香港
2006年，我国内地公募基金行业已发展近十个年头。在基金产品同质化、市场竞争白热化的局面下，一些基金公司决定创新发展，转向开拓海外市场。基于市场开放程度、监管模式及文化等多方面因素考虑，香港地区是内地公司开拓国际市场的首选注册地。
2008年5月初，证监会制定并发布了《关于证券投资基金管理公司在香港设立机构的规定》。该规定允许内地基金公司可以分公司、办事处、子公司等证监会允许的形式，在香港设立分支机构，并明确了内地基金管理公司到香港设立机构的条件和相关步骤。同年，南方基金、易方达基金、嘉实基金、华夏基金等大型老牌基金成为了率先获我国证监会批准开设香港分支机构的基金公司。除获取我国证监会批准外，任何基金公司要在香港地区开展相关业务，还需获得香港证监会颁发的有关牌照。目前申请较为热门有关资产管理业务的为1、2、4、9号牌照。作为首批涉港的基金公司，南方基金和易方达基金设立时采用的股权结构截然不同。前者出资1.4亿港元，选择与香港本地集团“香港东英金融投资有限公司”合作， 合资成立南方东英资产管理公司，占其70%股权。而易方达基金则以全资的方式设立其香港子公司“易方达资产管理（香港）有限公司”。此外，嘉实基金和华夏基金也分别于2008年7月和8月获批注册香港分支机构。值得注意的是，这两家及之后成立的分支机构，均采用了全资注册模式。
总体而言，香港分支机构作为中国与跨境投资的桥梁，双向管理内地对于海外的投资和海外对于内地的投资。起初，作为内地已有业务的自然延伸，一些公司试图通过分支机构，招揽熟悉境外市场的海外人才，进一步完善自己的QDII业务。以南方基金为例，其香港子公司初期主要为旗下的QDII基金——“南方全球精选配置基金”中港股部分提供研究服务，并拟逐步向国内投资者提供更多海外投资优质产品。而另一些公司则希望将分支机构作为营销渠道，通过RQFII和QFII渠道拓展母公司业务的客户群体。例如，易方达基金计划子公司暂不涉及QDII相关产品的管理，而是为外资和香港本地客户提供围绕内地市场的有关服务。
由于海外管理经验和品牌知名度的欠缺，香港分支机构在早期发展过程中通常首先会推出私募产品，待获取机构及高净值客户认同后再计划发行公募产品。随着团队建设的逐步完善和战略的进一步清晰，以及产品投资绩效的逐渐体现，这些海外机构日渐成熟，继而发展壮大。
海外发展成熟期：业务延伸
据不完全统计，目前已有24家公募基金公司在香港设立了分支机构。从业务布局来看，成立时间较长的公司已具备一定规模，各家也形成了自己的特色；而设立时间较短的公司却尚未形成气候，一些分支机构甚至连官网都尚未建立。就主营业务而言，这些机构一般均提供投资顾问服务、公募基金管理以及专户等非公募基金管理。在投资咨询服务上，他们可为境外客户提供境内投顾服务，也可为境内客户提供境外投顾服务。由于非公募产品的规模无法获取，这里仅统计了公募基金的资产管理规模。根据WIND 的不完全统计，已有13家分支机构在香港市场上发行公募产品（见图1）。显然，在RQFII-ETF产品上获取的成功使得南方东英资管和华夏基金在公募产品规模上远远领先其他家机构，入围百亿资产管理人级别。
从目前的产品分布来看，RQFII-ETF和RQFII基金占据绝大部分规模。从各家机构的发展历史来看，获批RQFII额度，发行RQFII 产品为首要任务。RQFII于2012年开始在香港展开试点。期初，中国证监会仅允许在香港市场发行产品；2013年，RQFII政策放宽，允许资格持有人在香港以外的地区发行产品。2012年，中国证监会首次批准RQFII-ETF发行资格。紧接着，最早设立的四家机构——南方、易方达、嘉实和华夏，分别发行了跟踪富时中国A50、沪深300、MSCI中国A股等指数的ETF。 此前，投资A股的ETF均采用合成复制策略及以港元交易。“华夏沪深300指数ETF”为香港联交所首只RQFII A股ETF，亦是内地首只境外以人民币交易的实物ETF。“嘉实MSCI中国A股”为首只上市的双柜台证券，可同时以人民币和港币交易。“南方东英富时中国A50 ETF”和“华夏沪深300指数ETF”的规模目前分别达到173亿和86亿元。WIND数据显示，南方东英目前仍是获得最多RQFII额度的机构，最新额度为461亿元。
随后，QFII额度也成为众家踊跃申请的对象。在获得香港市场的认可后，多家机构通