特朗普税改：可能的“利与弊”

4月26日，美国白宫举行发布会，公布了总统特朗普的税收改革计划。其中包括大幅简化个人所得税税制，大幅降低企业所得税税率，并计划减免或取消遗产税等税种（见表1）。

笔者认为，如果特朗普的大规模减税计划能够如期实施，将对全球跨境资本流动、美国各行业发展以及贫富分化等问题带来显著影响。具体来看：

第一，减税或将吸引美国海外资本回流以及更多资本流入。为了规避美国国内高昂的税率，美国企业在海外囤积了大约2.6万亿美元的利润，约占美国GDP的14%。通过对海外利润征收较低税率，为美国企业海外利润回流扫清了障碍。此外，美国企业税收大幅降低，不仅可以降低本国企业的避税倾向，还将吸引其他国家企业到美国投资设厂。历史上，里根政府将企业所得税率从46%降至40%后，外商直接投资在三年中增长了近一倍（见图1）。

对于中国而言，由于中国企业实际负担的有效税率比美国高，加上美国在技术、创新和能源价格等方面的优势，部分中国企业可能把投资转移到美国。这或加剧我国资本外流压力，对人民币汇率稳定带来一定挑战。

第二，税改有望扩大美国就业，刺激投资和经济增长。但需要引起关注的是，资本流入的行业分布将对美国就业产生重要影响。据美国国家税收基金会（Tax Foundation）的预测，特朗普税改会创造532万左右的就业岗位。里根减税时期，资本主要流向实体经济，因而导致失业率的快速下降和劳动参与率的显著上升（见图2）。然而，2001—2003年小布什减税时期，资本主要流向房地产，造成小布什任期内失业率上升，就业市场未能得到充分改善。

为了将减税对总产出的影响进一步量化，美国税收政策中心进行了相关预测。基于凯恩斯模型，减税会通过刺激总需求促进经济增长，第一年会拉动经济在原有基础上提高1.7%，第二年提高1.1%，正面效应将持续五年，但边际效应递减。基于世代交替模型，减税会通过影响家庭决策进而影响潜在产出的变化。据此估计，减税会在前几年拉动经济增长，但自2024年开始会出现负向影响（见图3）。原因可能在于总需求扩大会提升通胀水平，导致美联储继续提高利率，对私人部门投资产生挤出效应。