货币政策与收入分配

作为公共政策，货币政策具有一定的收入分配效应，且在某些情况下，其收入分配效应会很大。中国处于收入差距快速上升时期，一个重要背景是货币信贷增速较快，货币政策的影响值得深入考量。特别是由于一些体制性因素，中国货币政策的差异化影响可能远大于成熟经济体，从而对收入分配产生更显著影响。

从货币政策的研究看，当前主流文献较少讨论对收入分配的影响。多数观点认为，促进收入公平不在货币政策目标之列，亦不是考核中央银行绩效的标准；还有观点认为，货币政策主要作用于总量，不考虑对不同人群的影响，或者抽象掉了货币政策的结构化影响。

从收入分配研究看，收入差距来源通常被分解为初次收入分配差距和再次收入分配差距，城乡差距、城市内部和农村内部收入差距，地区差距和地区内部差距，不同人群之间的差距等，相关研究主要聚焦于人力资本、资本收益率、社会资本、市场分割、社会保障政策等，也没有为货币政策留下空间。

梳理国际上对扩张性货币政策收入分配效应的研究结论，可以为我国提供一些参考。从国际研究结论看，当前较多研究发现，扩张性货币政策会加大收入差距，作用方式主要通过以下五个渠道。

一是资产组合渠道。资产组合渠道涉及对存量财富的再分配，在扩张性货币政策下，现金、存款等资产无收益或收益相对固定，其购买力更容易受损；而房产、黄金等实物资产具有较强的抗通胀功能，因收益率与货币扩张速度关联更紧密，其价格（尤其是房价）往往会有大幅度上升。由于通常情况下，低收入人群持有现金、存款的比例较高，高收入人群持有实物资产的比例较高，因此扩张性货币政策会因资产组合不同而加大收入差距。特别是在恶性通货膨胀情况下，这一渠道会对收入分配造成重大影响，低收入人群多年积累的储蓄或养老金会急剧缩水。

二是收入渠道。对于工资收入或者固定收入者，扩张性货币政策令其购买力缩水，生活质量下降；而浮动收入获得者的收入水平会随着通货膨胀或资产名义回报率变动