日本经济的慢复苏与低增长

2017年5月18日，日本内阁府公布日本第一季度的经济增长数据，日本实际GDP环比增长0.5%，换算成年率为2.2%，高于市场预期，也是时隔11年来的连续第五个季度增长（见附图）。同日发表的2016年度日本实际GDP增长率为1.3%，略好于上一年度，连续两个年度保持增长。这表明，日本经济正在温和复苏。那么，这种态势能否持续下去？宏观经济政策方向是否会发生变化？日本经济在中长期将呈何种走势？以下，笔者将就上述问题进行探讨。

经济复苏缓慢亦动力不足

从经济数据看，日本经济整体呈现缓慢复苏的态势，但增长动力不足。

消费方面，受国内经济低迷、熊本突发地震、企业业绩欠佳、居民可支配收入实际增长有限等因素的影响，2016年日本内需总体疲弱，全年增长0.4%，核心消费者物价指数（CPI）为-0.3%。在这种情况下，日本央行于2016年11月份再次表示，推迟原定于两年内实现2%通胀目标的计划。2017年一季度，伴随企业盈利增加、就业环境改善，日本民间消费增长0.4%，换算成年率为1.4%。内需对GDP的贡献度为0.4%，成为首季经济增长的主要动力。核心CPI于1月份由负转正，2月和3月分别上涨0.2%，通货紧缩状况有所改善。随着企业加薪趋缓、原油价格低位波动，内需和通缩能否持续向好仍有待于观察。这也是决定今后日本经济走势的一个重要因素。

投资方面，2016年第三季度，特别是美国大选后，日本股市回升，日元兑美元汇率贬值，加之国内就业形势良好，企业业绩改善，投资领域出现向好势头。第四季度，企业设备投资环比增长率从-0.2%提高到1.9%，全年增长1.3%；民间住宅投资在二季度和三季度大幅增长后，四季度回落到0.4%，全年增长5.6%。这主要受益于宽松的货币政策、2020东京奥运会、赴日游客拉动旅游及商业设施修建等因素。2017年一季度，日本企业设备投资继续保持增长，但增幅收窄至0.2%；民间住宅投资因东京奥运会运动员村项目开工等原因而增长0.7%。

出口方面，2016年下半年以来，世界经济显露复苏态势，对提振日本出口产生了积极作用，11月份出口量一度创下两年来的高点，出口额跌幅也较10月份有所收窄；贸易收支因能源价格和进口额处于低位而连续三个月出现盈余，当年净出口对经济的贡献好于内需。2017年一季度，由于日本对亚洲半导体、电子、汽车等相关产品及零部件的出口增长，带动了总出口环比上升2.1%，已连续三个季度保持增长，并与内需形成共促增长的局面。但需要注意的是，由于进口增加、海外市场对一些产品的需求疲弱，一季度日本出口环比增幅收窄，净出口对经济的贡献度从0.4%降至0.1%。外需能否持续拉动日本经济增长，还将取决于特朗普政府对日政策、欧洲经济走势、中日经贸合作以及亚洲新兴市场等外部环境的发展变化。

据日本内阁府的预测，2017年度日本实际GDP将增长1.5%，CPI上涨1.1%；而根据国际货币基金组织（IMF）最新一期《世界经济展望》报告的预测，2017年日本经济增长率为1.2%。可见，短期内日本难以达到经济实际增长2%的目标值。

安倍三大经济政策动向各异

2012年底安倍晋三再度出任日本首相后，即推出了所谓的“安倍经济学”，先后射出了“三支箭”：大胆的货币政策、灵活的财政政策、以结构改革为主要内容的增长战略。目前来看，货币政策的效果已日渐不如人意，财政政策或上升为未来一段时间内日本刺激经济的主要手段，而长期的经济结构改革目前出现了一定的积极动向。

货币与财政政策短期起效

对于货币政策而言，包括负利率政策在内的量化宽松货币政策的效果已越来越不尽如人意，且后续的政策空间正在变小。市场开始猜测，日本是否会逐渐收紧货币政策。有分析人士认为，日本货币政策将会出现拐点，不排除2017年央行考虑小幅加息的可能性。但从目前形势来看，特朗普政策存在诸多不确定性，原油等大宗商品价格低位震荡，日元汇率波动频繁并于近期走高，日本经济复苏存在脆弱性，2%的通胀目标也远未达到。综合这些情况，笔者预计日本央行暂不会收紧宽松政策。

财政政策方面，2016年6月初，在外部形势复杂、国内经济复苏乏力、日元升值的情况下，日本政府决定将原定于2017年4月提高消费税到10%的计划推迟至2019年10月。此举意味着此前预期的岁末年初会出现的超前消费拉动经济增长的效应消失。这也是日本政府在去年8月份下调当年经济增长预期的原因之一。但延迟增加消费税，有利于减少对2017年日本国内消费及经济增长的不利影响。

另外，2016年8月初，日本内阁会议通过了28.1万亿日元的经济刺激计划，其规模在国际金融危机后的刺激方案中仅次于2008年和2009年经济对策。在此项计划中，13.5万亿日元的财政资金用于完善基础设施、支持育儿和中小企业、补贴低收入者、灾后重建等。据日本官方测算，该计划将拉动日本实际GDP增长1.3%，而民间机构的预测值大多在0.5%左右。面对特朗普当选总统后拟推出的大规模减税计划，以及美国步入加息周期等情况，相对于货币政策，财政措施或成为日本刺激经济增长的主要手段。

可以说，安倍政府实施的货币与财政政策，短期内对日本经济会产生刺激效果，但无法解决结构性和经济可持续增长问题。日本央行一再推迟实现通胀目标的期限，在一定程度上也反映出日本宏观经济政策的实效不佳。特别是在全球流动性宽松、油价处于低位的情况下，货币等宏观政策效果递减，对实体经济和物价的影响有限。

结构改革出现积极动向

安倍政府将经济长期增长的希望寄托在“第三支箭”——以结构改革为主要内容的增长战略上，并推出了一系列政策和措施，包括：挖掘国内外劳动力资源，完善社会保障，应对少子老龄化社会；培育创新型人才及成长性产业，实施重点领域战略，创造新的富有增长潜力的市场；设立“国家战略特区”，吸引外国直接投资，激发地方和民间资本活力；推动农业领域改革，促进对外开放，扩大农产品出口；加强与其他国家和地区的经贸关系，扩大基础设施项目合作，拓展海外市场等。随着日本结构改革的进展，一些领域开始显现出积极动向。

第一，以往限制较严的劳动力等市场趋于松动。按照日本老龄化的发展速度和趋势，仅靠增加女性和老年人就业已无法填补劳动力缺口。安倍政府通过降低外国人准入门槛、重新审定外国人技能实习制度、延长在日滞留时间、改善外国高级专业人才在日的工作