TCL境外融资“出海记”

早在上个世纪90年代，TCL集团股份有限公司(下称“TCL集团”或“集团”)就启动了海外业务发展。经过数十年坚持不懈的努力，TCL集团国际化已经取得了可喜成绩，连续3年海外营业收入占比接近50%。为支撑“主业”出海，TCL集团资金战线团队也“试水”海外债券市场。

2015年7月15日，TCL集团在美国成功启动项目整体期限3年，最高额度2亿美元的商业票据（Commercial Paper，CP）发行计划，发行形式采用信用证担保。这是TCL集团首次以商业票据方式进行海外融资，也是集团首次在美国资本市场进行海外融资。截至目前，TCL集团总计发行商业票据83次，累计发行金额达43.14亿美元。该融资项目进展顺利，有利支撑了企业从境外获取资金的需要。

海外融资缘起

一是拓展融资渠道，试水境外债券市场。截至2014年末，TCL集团融资资源主要局限于国内和香港市场，融资结构以境内发债和银行融资相结合为主。如何丰富融资结构，拓展更多的融资渠道，成为集团需要解决的问题。而恰是2012年到2014年底这段时间，美国连续实施的量化宽松政策，使以美元为主的国际资本市场出现了超低利率的环境；而国内市场却因2013年下半年银行间市场的“钱荒”，将国内债券发行价格推升至近年来的最高峰。从当时境内流动性偏紧的环境来看，境外发债可给企业提供更多的融资选择。

二是以融促产，为集团“国际化”战略提供金融保障。早在上世纪90年代初，TCL集团便开启了海外业务的发展，通过全球布局及兼并重组，并购了汤姆逊彩电和阿尔卡特手机业务。虽然期间经历过阵痛，但如今TCL的国际化已经取得了可喜的成绩，连续3年海外营业收入占比接近50%，取得了国际化的阶段性成果。美国是全球最大的金融市场，TCL产业已进入美国市场，而集团的金融业务尚未涉足海外。通过集团在海外融资，不但可以满足企业在海外业务发展的需要，同时也有利于建立良好的资信美誉度及国际市场知名度，实现以融促产。这也是TCL集团考虑发行美国商业票据的重要原因。

定标美国商业票据

美国金融市场主要分为资本市场和货币市场。由于美国没有货币管制，美元进出自由，且相关政策鼓励外国公司参与投资行为，使得美国成为金融市场最发达的国家之一。商业票据是一种货币市场工具，是投资者进行短期投资的重要品种，而且是企业筹集短期资金、进行流动性管理的主要金融工具。2013年，美国商业票据市场总余额已突破1万亿美元，规模甚至一度超过了短期国债。商业票据的主要特点如下：

一是融资成本较低。高评级商票的利率一般略高于同期美国国债而略低于Libor。在TCL集团项目发行的近两年期间，由于商业票据期限较短，虽然美元已进入加息周期，但票面利率仍在0.45%—1.40%之间，没有出现过快增长。

二是投资者众多。商业票据的投资者主要包括货币市场基金、保险公司、资产管理公司、养老基金、商业银行以及各类非金融企业等。

三是监管要求清晰。美国证券交易委员会是美国商业票据市场的最高管理机构。美国商业票据市场票据发行者必须遵守《美国1933年证券法》有关的证券发行登记规定。

四是较高的信用评级要求。美国商业票据的发行人主要是信用良好的各类机构，需要至少A2/P2或以上的评级。这对部分“走出去”的中资企业是个挑战。但随着市场的发展、监管政策的调整，不少发行人也开始通过增信手段以及提供各类抵押品来发行商业票据。

五是融资用途广泛。从募集资金使用方向看，发行商业票据主要用来补充营运资本以及短期资金，也可以用于支付定期税款、股票回购、股权持有者的分红付款等。由于商业票据发行便捷，其近年来也逐步被用作并购项目中的过桥融资工具。

六是期限灵活。从商业票据发行的期限看，美国商业票据的期限一般在270天以内，其中大多数票据期限都在90天以内。发行人可以直接面向市场多种机构投资者，并根据市场的需要和自己对资金的需求来设计商业票据的金额、期限、利率等要素。正常情况下当天就可以筹集到资金。

七是交易结构多样。目前商业票据按其交易结构及其是否含有增信措施主要分为三类（见表1）。TCL集团采用的方式是信用支持的商业票据。

正是美国商业票据具有的这些特点和优势，使得其在美国的货币市场上占据了举足轻重的地位，也吸引了不少中国企业。目前国内除TCL集团外，美的集团、中集集团、沙钢集团等企业，也先后通过发行美国商业票据进行融资。

项目从筹备至落地

TCL集团发行美国商业票据项目，从启动到入市交易，前后约6个月时间。其整个流程主要分为四个步骤：项目论证及审批、合作方选择、项目资格申请、入市交易。整个项目具体流程见附图。

一是项目论证及审批。由于是首次在境外发行美元债券，对于TCL集