风口上的智能投顾
随着人工智能、大数据、云计算、神经网络算法等高精尖信息技术大量涌入现代人的生活，并不断刷新人们原有的认知和世界观，人类社会也逐步由信息时代开始步入智能时代。金融科技（Fintech）在这种背景下应运而生。智能投顾（Robo-Advisor）便是金融科技里面最受欢迎的新宠之一，成为科技产业与金融产业抢滩的热点。
虽然目前对智能投顾还没有一个完整的权威定义，但市场上对智能投顾已有共识，即通过运用机器或程序代替传统的人工分析和处理所获取的各类信息和数据，再以此为依据做出各种投资决策或判断，并持续跟踪和调整。
全球智能投顾的发展
2008年金融危机后，一些科技行业的公司开始研发各类投资服务工具，为客户在做投资决策时提供帮助。到了2010年，智能投顾在华尔街迅速崛起，其中两家最知名的公司——Betterment和Wealthfront，分别在2010年和2011年开始面向个人理财用户推出基于互联网信息技术与智能算法的资产管理组合建议，包括但不限于基金配置、股票配置、股票期权操作、债权配置、房地产资产配置等。其成功打破了美国金融市场上存在多年的“十万美元困境”魔咒，全面开启了智能投顾时代。据Statista的统计，截至2016年底，全球智能投顾覆盖的总资产规模约为1262亿美元，尚不足全球资产管理总规模的1%。但其同时预测，到2021年，智能投顾的资产规模将达到1万多亿美元，年复合增长率高达47.5%；全球使用智能投顾的用户也将增长到9540万。
在美国，除Betterment和Wealthfront这两个率先杀入智能投顾领域的明星公司外，传统金融机构先锋基金（Vanguard）和持有RIA（注册投资顾问）牌照的互联网公司嘉信理财（Schwab Intelligent Portfolios）也紧随其后布局智能投顾领域。凭借在金融方面多年的积累和丰富的客户资源，这类金融巨头的智能投顾管理规模后来居上，很快就赶上了前期初创的智投公司。尤其是先锋基金，更是遥遥领先：根据Statista公布的截至2017年2月份的数据，其市场规模几乎是第二至第五名市场规模总和的两倍（见图1）。
在量化模型方面，这些海外智能投顾基本上类似，普遍以马克维茨的均值-方差模型（Mean-Variance Model）及其衍生理论（现代投资组合理论 MPT、B-L模型等）作为资产配置的理论基础。在投资标的方面，均选择ETF作为基础品种。此类标的既具有更宽的覆盖面和较好的流动性，又可以避免主动型投资标的所带来的额外风险。
总体上，海外的智能投顾主要从提高效率、降低成本两个方面入手。就前者而言，通过较为先进的智能算法和量化金融模型，减少人为非理性因素的干扰，并可根据客户的投资需求，为其实现定制化的资产配置方案，且可自动进行再平衡，提高了投顾服务的效率；就后者而言，通过构建低费率、高流动性的ETF组合，为投资者提供节税服务，将传统投顾服务中的成本转化为收益。
国内智能投顾的兴起
国内智能投顾起步虽晚，但发展迅速，各类金融机构纷纷在智能投顾领域大展身手。从2015年开始，市场上不断地出现各类智能型投资工具。目前各类金融机构和互联网科技公司已经开始“试水”，在市场上推出了很多智能投顾产品。
券商方面。2015年6月，广发证券推出“贝塔牛”。贝塔牛是针对普通投资者，结合金融工程和生命周期理论，辅以MV模型（Mean-Variance 模型）、B-L（Black-Litterman）模型，提供两类配置组合：A股股票和权益和固定收益产品配置。2016年7月，平安证券推出智能财富顾问系统。该系统使用大数据精准定位客户需求，并依据马柯维茨组合理论优化模型，智能计算风险与收益的平衡点，实现分散投资、稳定收益。同年10月，华泰证券以7.68 亿美元并购美国资产管理软件生产商AssetMark。而AssetMark主要是为普通投资者、投资经理和券商提供全套资产管理软件服务，属于to B端产品。此外，还有东吴证券的东吴秀财推出的“量身定制”，以及天弘基金推出的“容易宝”。
互联网公司方面。2015年10月，智能投顾平台弥财正式上线运营，投资标的是海外的ETF基金；2016年4月，宜信上线智能投顾——投米RA，其背后的理论逻辑仍是现代资产组合理论（MPT），目前的投资标的为流动性较强的海外ETF等指数基金；同年8月，璇玑智投成立，推出了根据行为金融学逻辑设计的在线风险测评系统，主要投资标的为QDII基金。除了以上互联网公司，其他一些平台，如京东金融、百度股市通、小金所、理财魔方等，也纷纷推出了各种智能型投资顾问和工具。
传统银行方面。智能投顾的发展相对保守和缓慢，目前有三家股份制银行参与：浦发银行、招商银行和兴业银行。2016年11月，浦发银行推出面向客户自助使用的线上资产配置服务平台——“财智机器人”。通过“智能投顾+投资顾问”“线上+线下”这种组合模式，为客户提供银行理财、基金、贵金属等组合产品的推荐和交易服务，并与其线下配置平台“财智速配”联动，实现客户远程全产品类别的配置服务。同年12月，招商银行推出“摩羯智投”，主要是借助机器学习算法提供智能理财服务：在客户进行投资期限和风险收益选择后，摩羯智投会根据客户自主选择的“目标-收益”要求、构建基金组合，由客户进行决策、“一键购买”并享受后续服务。摩羯智投从3000多个公募基金中选取了17只基金，包括8只债券基金，7只股票基金，1只货币基金，1只黄金基金，可根据市场情况变化不断调整基金池，目前的投资起点为2万元。2017年5月3日，兴业银行在手机银行端上线了它的智能投顾。其服务与招行类似，包括智能化数据分析、资产配置以及在线交易购买等。但其和招行的摩羯智能也存在一定的差异性：一是投资门槛较低，起点为5000元；二是在用户风险等级以及投资期限设计方面略有差异，兴业将风险等级划分为1到6级，投资期限为1到6年，共有36种组合，而招行的摩羯智投是30种；三是在建仓和再平衡的资产端选择方面的差异性（见附表）。