“人工智能”链接个人理财

Alpha Go击败柯洁的人机大战再度引发全世界对人工智能的关注。投资界的“Alpha Go”也变得越来越火热。“智能投顾”顾名思义就是“人工智能”和“投资顾问”的结合体。人工智能的加入是否能给个人投资者带来更好的投资建议和方案？在当前国内鱼龙混杂的“智能投顾”参与者中，如何识别和选择智能投顾？对此，有着十几年基金研究经验的理财魔方合伙人马永谙认为，智能投顾的核心是定制风险而不仅是追求收益，并且要根据市场和客户心理变化进行动态调整。

中国外汇：智能投顾是“智能+投顾”，但是事实上国内投资者对“投资顾问”这一概念是比较陌生的。那么，智能投顾能够给投资者带来什么？

马永谙：理财行业可以分为前、中、后三端。前端是产品销售环节；后端是理财产品的生产，也就是包括基金在内的各种集合理财产品的投资管理。近些年来，基金公司收益率很高，但是投资者却在赔钱。其问题主要出在投资顾问这一个中间端的缺失。

我们做过一个数据统计，中国公募基金从成立至今，4300支公募基金平均一年收益率19.2%，年化复利收益率16.2%，其中股票型基金是17%。与此比较，这十四年上证指数的年化收益率只有7%，国债的平均收益率大约是3%。而与国外相比，过去20年美国公募基金的平均年化收益率只有2.29%。那么为什么多数投资者是赔钱的？

收益是收益率与投入资金的叠加。投资者赔钱的根源，是在资金投入结构上。大部分投资者资金投入是一个倒三角形，市场最底端投入最少，市场最顶端投入最大，这就导致市场只要稍微下跌，投资者之前所有的盈利都会被吞噬。下跌过程中，大部分投资者资金退出却是正三角形，一开始下跌退出很少，市场跌到底部全部退出。所以，投资顾问的核心工作，是管理投资者的资金投入结构，或者说，是要打断那两个三角形的怪圈。

要打破这个怪圈，说起来容易，但追涨杀跌是投资者在恐惧与贪婪之间的人性使然，所有试图打破这个行为的努力，都是反人性的。投资者之所以追涨杀跌，归根到底是未来没有确定性。这个不确定，更多的是风险的不确定，是风险屡屡打破他的心理底线之后，他积累下来的一种避险经验。所以解决这个问题的关键路径有两点，一是对投资者心理底线的了解。二是确保能在这个底线之上运行的风险管理能力，或者叫风险定制能力。

而智能投顾正好填充了中国当前理财行业中间端的这个空白。智能投顾本质是投顾服务，不做产品，也不做销售，是在客户与市场变动的曲线之间拉弹簧。拉的过程需要个性化，因为每个人风险承受能力不同，同一个人在不同时间的风险承受能力也不同。智能投顾要了解投资者的心理底线，动态地去调整组合，保持在投资者心理底线之上运行。只有这样，风险补偿、时间，才会成为投资者的朋友。

中国外汇：如您所说，个人理财市场需要投资顾问这一角色。相比传统的投资顾问，人工智能的优势体现在哪里？

马永谙：很多人觉得只要在线上提供投资顾问服务的就都是智能投顾。这个理解是不对的。仅仅是把服务从线下挪到线上，后面的分析与研究工作仍然借助人力的话，这个不是智能投顾，只能算“藏着柯洁的Alpha Go”。人工智能技术应用在投资顾问中，有两个关键点：一是客户的动态识别，二是组合的动态管理。

就客户的动态识别而言，影响客户心理底线的有两大类要素：一是外部因素，比如年龄、职业、财富状况等；二是内部因素，主要是性格、情绪等。传统的人工投顾模式下，主要是关注前者。但实际上，前者对心理底线的影响没有想象中那么大，后者才是主要的影响要素。传统模式下，指望人工投顾去逐人随时跟踪客户的心理变化是不现实的。人工智能技术的成熟解决了这个问题，可以根据与投资者的交流与反馈数据、问卷调查数据、app操作行为数据、交易行为数据，以及市场变动数据，动态地监控他心理的变化情况，从而准确地了解他实时的心理底线。

再看组合的动态管理。在投资顾问业务里，投资端的主