卡西姆电站：“一带一路”先行者的足迹

两年前，中国电建集团全资子公司中国电建集团海外投资有限公司（以下简称“电建海投”）一举拿下卡西姆港燃煤应急电站项目。作为中巴经济走廊的首批落地实施项目，卡西姆电站自开工起便吸引了国内外的众多关注。按照建设计划，该项目预计将在2017年年底迎来首台机组并网发电。卡西姆电站在投融资模式上有何特点？目前建设进度如何？有哪些可供分享的经验？抱着这些问题，记者采访了电建海投副总经理兼总会计师李铮，请其分享电建海投在卡西姆电站投资建设过程中的心得体会。

未雨绸缪做实项目融资

不同于国际工程承包中常见的EPC（Engineering Procurement Construction）带资模式，电建海投的卡西姆电站项目采用的是BOO（Build-Own-Operation）项目融资模式。卡西姆由电建海投与卡塔尔合作伙伴共同成立项目公司，进行项目的开发、资金的筹集并组织施工；待电站建成后，项目公司依据实施协议获得30年的电站经营权，并凭借电费收入作为主要偿债来源。因此，项目投资款的筹集和运营期内的项目现金流收入（也即电费回款）将直接关系到整个项目的施工进度、融资偿还和投资回报。对应到项目初始阶段的具体操作上，PPA协议（PowerPurchase Agreement，购电协议）的签署内容和融资安排的落实情况至关重要，必须未雨绸缪，部署到位。

作为项目公司与东道国政府电力公司之间的协议，PPA协议对上网电量、上网电价、购电支付、技术标准等一系列内容做出了详细约定，堪称项目投资协议体系的核心。为最大程度地降低电费收入的回款风险，项目公司针对购电模式和相关担保措施进行了相应的设计。一方面，要求在协议中约定“照付不议（take or pay）”条款，即通过“容量电费”的概念，使得无论购电方的实际需求如何，其均有义务按照协议约定的合同容量进行电费支付；另一方面，要求巴基斯坦政府对PPA协议提供主权担保，并通过向中国出口信用保险公司（以下简称“中信保”）投保海外投资保险，实现对违约风险、汇兑风险、战争暴乱等政治风险因素的规避，同时通过争取“优先赔付”机制，使项目在出现问题时，能够在第一时间获得中信保的直接赔付，以偿还银行贷款，而无需再绕道流动资金贷款或过桥贷款。在上述安排的基础上，根据中巴两国政府签署的关于中巴经济走廊能源类项目协议，巴方同意为中巴经济走廊项目开立电费支付准备金账户，并按期将每月不少于电费22%的资金转入该账户。“一旦出现不利情况，22%的准备金将作为铺底资金，成为风险控制的第一道屏障，中信保则是第二道屏障。这样就将电建海投发生风险损失的几率降到了最低。”李铮说。

在融资安排的落实上，卡西姆电站项目总投资金额约20.85亿美元，其中项目融资部分约占75%。经过综合考虑，卡西姆电站项目最终选择由中国进出口银行作为融资银行，采用有限追索的项目融资方式进行融资。签下融资协议只是第一步，要最终获得银行的正式放款，着手开始项目建设，还需要满足融资协议中设置的一系列放款先决条件。而由于海外投资的风险变幻莫测，满足“先决条件”所需的时间往往不确定性较大。在这一环节上，卡西姆电站项目同样经历了一段“有惊无险”的小插曲。由于在落实土地租赁协议注册的过程中遇到了阻碍，导致项目一度无法达到银行的放款条件。但所幸通过多方努力使问题得以妥善解决。“与EPC模式相比，BOO模式会涉及到更多的问题，土地租赁协议就是其中一个比较典型的问题。”李铮告诉记者，“很可能其他条件已经到位，却因为土地租赁协议的问题而卡壳。对此，企业需要熟悉东道国的相关法律规定，例如关于土地私有的规定，以及将土地租赁给外资企业所需的政府审批手续等。”为系统性地把握BOO模式的风险点，针对业务操作中出现的常见问题，李铮带领融资团队梳理出了一套完整的管理办法，涵盖了融资操作、合同文本处理、收款细节等多个方面，为后续其他项目的经验复制和推广奠定了坚实的基础。

全面布网筑牢风险防线

鉴于BOO项目本身的复杂性，实施过程中会出现诸多风险。对于卡西姆电站而言，其所具有的投资金额大、融资期限长、施工难度大等特点，让施工风险和融资风险的防控显得尤为重要。

“目前卡西姆电站项目的建设进度推进正常，部分工程节点提前超额完成任务，按照计划2017年年底将实现首台机组并网发电。我们会在保证质量的前提下，力争提前发电。”李铮告诉记者。作为“一带一路”倡议下的标杆项目，卡西姆电站备受外界期待。但项目建设周期短，难度高，凸显了施工风险防控的重要性。为保障项目按时按质完工，电建海投充分发挥中国电建集团的全产业链优势，通过集团内部的竞争性招标，选拔出技术质量过硬的山东电建三公司，作为卡西姆电站项目的EPC总承包商。“相比外单位，集团旗下的企业会受到整个电建集团的品牌约束，在保障工程质量及工期进展方面会有更强的动力。”李铮告诉记者，“具体操作过程中，我们通过对该区域市场中的若干工程局进行招标，有效地引入竞争，确保合理的EPC报价，从而保障电建海投的投资收益。”在建设过程中，施工团队克服了项目所在地卡拉奇地区的安全形势问题以及恶劣自然环境的干扰，快速、稳步推进各项建设工作，为项目按计划进入运营期打下了坚实的基础。

对于担任电建海投副总经理兼总会计师的李铮而言，项目在汇兑安排、融资成本等方面的潜在风险，一直是她重点关注的问题。特别是卡西姆电站作为投资规模大、融资期限长的海外投资项目，所在国的外汇储备和汇兑政策、国际资本市场变化引发的利率和汇率波动，都将对风险管理工作产生“牵一发而动全身”的影响。

李铮向记者介绍说，为最大程度