商品货币有望高位整固

在主要发达国家货币当中，加元、澳元和纽元被称为“商品货币”。这主要是因为原油、铁矿石和牛奶这三大商品分别是加拿大、澳大利亚、新西兰三国的经济支柱，上述货币与其相应的三大商品走势呈现显著正向关系。另外，美元指数走势、货币政策走向和国内经济状况，也是影响商品货币走势的重要因素。2017年上半年，商品货币整体对美元升值，澳元和纽元的表现尤为抢眼。本文将从美元指数走势、主要大宗商品走势、货币政策、国内经济状况等方面，分析商品货币的未来走势。

美元指数的影响偏于中性

回顾2017年上半年外汇市场，美元指数的回调是最为清晰的主线。在经济复苏的大背景下，通胀数据迟迟难以达标，成为美国经济的尴尬所在，打压了市场对于美元指数走强的信心。此外，特朗普的移民和医改政策无一顺利通过，显示了其执政能力的局限性，也成为美元指数下跌的重要原因。具体而言，美国此轮长达八年的经济复苏创造就业无数，但通胀却始终难以站到2%的目标以上，再通胀之路究竟通向通胀还是转而回到通货紧缩，成为核心问题。同时，在三权分立的美国政体中，国会和司法体系对特朗普新政举措提出了强烈质疑。特朗普政策的推行进度迟缓，拖累了美国经济的进一步复苏。

笔者认为，下半年美元指数的牛市应该已经终结，但也不会即刻坠入谷底；其大概率将进入高位区间震荡，对于商品货币的影响趋于中性。

大宗商品价格有望止跌转暖

大宗商品价格在过去一个季度呈现下降趋势，期货市场的持仓量在最近几个月已经下滑至近一年的低位，尤以能源和金属价格更弱。展望下半年，由于需求端有望转暖，加之前期下跌较多形成的回调需求，商品的此轮下跌有望得到喘息机会。其中原油和铁矿石的价格回暖，将分别对加元和澳元构成正向影响。

在过去两个月里，需求疲弱、非洲供给恢复和库存居高不下等原因令油价走跌。在诸多原因之中,对市场影响最为深远的无疑是页岩油产量的持续攀升。美国页岩油生产商表示，即使油价低于50美元，他们也可以保持产量增加，而如果油价介于50—55美元区间，他们的增速可以进一步提升。尽管最近原油市场存在一定的抛售压力，但是随着夏季原油需求高峰的到来，全球原油库存依然出现下滑，WTI期货曲线继续变平。同时，中东紧张局势加剧、委内瑞拉方面的扰动和更严厉的国际制裁，也为油价提供了潜在的利好因素。综合来看，笔者认为原油的供需可能会有所收紧，油价的下行风险应该较为有限。预计布伦特原油下半年将在50美元附近交投。对于产油国加拿大而言，这样的行情将有利于加元未来的走势。

对于铁矿石市场，当价格掉落至60美元/吨之后，市场就一直被悲观情绪所笼罩。然而由于中国钢铁价格处于相对高位，而且中国需求较为强劲，目前轧钢的高盈利条件可以支持更高质量的铁矿石消费，从而可在一定程度上拉动铁矿石需求，提振铁矿石的价格走势。笔者认为，铁矿石最严重的抛售可能已经结束，价格在三季度有望回到55美元/吨附近；下半年的平均价格将位于52.5美元/吨，2017年全年均价则应该在65美元/吨左右。铁矿石价格回暖将对澳元走势构成正向影响。

总体来看，美元指数因素和商品价格走势对于商品货币的影响偏向正面。但对于不同的商品货币而言，在利率政策和经济基本面方面仍有各自的影响因素；因此综合全面因素来看，不同的货币走向将呈现各自的特征。

不同的货币走向

加元强势震荡可期

在6月以前，美元/加元处在去年二季度以来的上升通道中。受经济状况和央行货币政策倾向的影响，加元上半年对美元震荡走升0.8%。

从加拿大国内经济状况看，已呈现复苏态势，各项经济数据表现良好：上半年，加拿大失业率从去年年末的6.9%跌至4 月的6.5%，且一直符合或好于市场预期；就业人数则处在历年以来的中等偏上水平，总体来讲也好于市场预期；GDP前几个月数据均大幅好于市场预期，其中一季度年化GDP季环比增长3.7%；零售销售数据今年上半年的表现也比较优秀，其中有两次数据都是预期的两倍之多。

货币政策方面，加拿大央