东盟主要货币走势初探

东盟与中国的经贸联系较为紧密。对东盟国家的货币汇率走势进行分析，有助于市场投资者规避和处理风险，获得更大收益。鉴于东盟成员国众多，且不同国家的经济基本面、政策和政治环境各异，笔者选择东盟的主要国家马来西亚、印尼、泰国、新加坡四国（这四国GDP的总额占2016年东盟名义GDP总和约2.6万亿美元的逾7成）的货币，即马来西亚林吉特，印尼卢比，泰国铢，和新加坡元为代表，探讨影响其汇率的主要因素和未来的中期走势。

马来西亚林吉特：具有上行潜力

自2017年以来，马来西亚的经济增长步伐稳步加快。这主要得益于国内开发和基建投资的力度加大，以及国际资金的回流。2016年，马拉西亚的国内建筑合约总额年比增长25%，至1760亿林吉特。加上新隆高铁、东海岸铁路工程、马六甲皇京港深水补给港口、大马城发展计划等其他大型基建项目共约960亿林吉特的陆续投入，预计到2018年，马来西亚的建筑合约总额将会有长足增长。在此推动下，笔者预计，马来西亚2017年全年的GDP增长可能达到5%，2018年的经济增速也会维持在5%左右，相比2016年的4.2%更趋乐观。

在相对良好的基本面背景下，预计马来西亚央行将会继续维持其中立的货币和利率政策。马来西亚通膨率在2017年3月达到峰值后开始持续下行，而核心通膨率在2017年上半年也保持稳定。这给予了央行维持现行政策的信心。未来，除非通胀率和家庭负债率有飙升的迹象，否则央行不太可能加息。但是随着美国加息和对美元利率息差的减少，马来西亚央行加息的压力可能会随之加大。据此预计，其可能会将当前3%的政策利率至少维持到2018年初，以支持经济在现有轨道上的运行。

政治层面，日期未定的马国第14届大选是投资者需评估的一个不确定因素。马国会将在2018年6月24日任期届满时自动解散，一般情况下，执政当局会在国会自动解散前好几个月择机举行大选。也就是说，以现任首相纳吉为首的国阵联盟很可能会在未来的3至6个月内宣布大选日期，并寻求选民委托。从目前的局势看，现任执政当局仍然占据上风。笔者认为，马来西亚大选很可能会在2017年年末前举行，时间大概在10月前后。当局很可能会挾着举办东盟运动会及经济平稳运行的利好势头来换取未来5年的执政权。

综合以上宏观、货币政策和政治风险的分析，笔者认为，林吉特在4个主要东盟货币里最有上行潜力。当然投资者也需要注意马国政治风险和美联储缩表所带来的不确定性。自2016年11月特朗普当选以来，林吉特兑美元在2017年年初跌至历史新低的4.4975的价位后已扳回多数的跌势，但仍比其他东南亚货币滞后。笔者预计，林吉特兑美元会在一年内从目前的4.28价位微升至4.25。

印尼卢比：上行空间有限

印尼近期公布的经济报告显示，其增长前景并不乐观。2017年二季度，印尼GDP年化增长幅度和一季度一致，为5.01%，低于预期的5.08%。其主因是政府开销同比萎缩1.94%，反转了一季度2.71%的增幅。预计2017年下半年，政府开销和固定投资部门会得到改善，但全年GDP增幅不太会有很大的惊喜。

随着二季度经济报告的出炉，市场也开始预计，低于预期的经济增速及平缓的通膨压力，很可能促使印尼央行在2017年年底前将其政策利率——7日逆回购利率——降低25个基点至4.50%。此前其央行行长阿古斯也曾暗示，不会关闭降息的大门。

政治方面，总统佐科主政下的印尼政府较为亲民和稳定，同时注重吸引外资和基建投资。2016年，印尼政府通过了史上最大规模的290万亿卢比（约220亿美元）的基建投资预算。佐科也在2015年力排众议，批准了雅加达-万隆高铁项目。雅万高铁计划为142公里，预计在2018年完工，将会成为东盟第一条高铁。预料佐科会在2019年大选前继续保持政策环境的稳定和大力推动基建投资和亲商政策，夯实未来数年印尼经济增长率维持在5%左右的基础。

在政治局面相对稳定的情况下，印尼央行未来降息的政策动态对卢比来说是一大压力，再加上美联储加息和缩表对美元的支撑，笔者认为，印尼卢比兑美元在年内会维持继续下探的态势，到2018年年中，有可能从目前的13.300退至13.700的价位。

泰国铢：相对优异但涨幅有限

泰铢今年在亚洲货币群里表现较为优异。从2017年年初至8月初，泰铢对美元以上涨了7.8%。从经济基本面看，泰国这几年的增长表现较