英镑的阵痛与机遇

距离英国脱欧公投转眼间已过去了一年多的时间，投资者对于英国脱欧可能对英国及英镑造成的负面影响担忧加剧。放眼未来，英国脱欧谈判前景如何？英国经济究竟是继续深陷衰退，还是有望触底反弹？在政治、经济因素主导下的英镑走势又将如何演绎？本文从英国政治、经济现状及发展前景入手，对英镑的未来走势进行分析，以便于投资者把握潜在机会。

脱欧谈判陷入僵局

按规定，英国与欧盟应在2019年3月29日前完成脱欧谈判；但截至目前，双方在核心议题上分歧严重，谈判再陷僵局，政治风险的蔓延将严重影响投资者对于英镑计价资产的信心，令英镑汇价面临下行压力。

从英国方面来看，阻碍脱欧谈判进程的一个很重要的原因，可能来自英国首相特蕾莎·梅提前解散国会进行的大选。大选后保守党失去多数党地位，支持率被工党反超。有观点认为，特蕾莎·梅的权力基础已经严重动摇：“留欧派”的声音渐响，北爱尔兰和苏格兰的离心倾向也有抬头之势。国内的分歧局面导致英国政府在脱欧谈判桌上处于弱势，处处被动。

除此以外，欧盟在核心利益上的“寸土不让”极易导致脱欧谈判陷入僵局，甚至不排除流产的可能。

欧盟在其公布的第三轮脱欧谈判方案中明确要求：谈判必须分为两个阶段，且第一阶段只能谈怎么分手；只有在“怎么分手”的问题上已取得“充分进展”之后，才能启动第二阶段，即商议“分手之后”的贸易关系。

欧盟之所以如此强硬，原因是英国历来是欧盟财政收入的重要来源。欧盟是英国最大的贸易伙伴，英欧贸易额大约占英国对外贸易总额的50%。对于如此重要的核心利益，双方难免锱铢必较。有消息称，欧盟方面提出了巨额分手费，引发了英国方面的强烈不满，甚至回应或退出谈判。实际上，英国最关心的是脱欧之后的双边经济关系架构，他们认为，贸易关系的基本框架确定了之后，其他的事就会水到渠成。

从目前的实际进展看，第三轮谈判无果，第四轮谈判推迟至9月25日进行。胶着的谈判进程意味着政治风险将持续蔓延，或继续对英镑形成压力。

经济遭遇短期阵痛

国际货币基金组织7月24日发布《世界经济展望报告》的更新内容，将今年英国经济增长预期从此前的2％下调至1.7％。笔者认为，短期而言，英国经济基本面面临一定的下行压力，脱欧谈判的不确定性也将在一定程度上令英镑承压。

产业结构失衡与增速放缓

从产业结构来看，英国当前服务业占GDP比重较高，工业、农业占比较低，且各行业增速呈现放缓的态势。

通行的观点认为，一国服务业占GDP比重过高，工业、农业占比过低，将导致该国产业结构严重失衡，并会造成实体经济“空心化”，降低其抵抗外部风险的能力，最终影响该国经济的长远发展与稳定。根据世界银行公布的最新统计数据，2015年英国服务业增加值约占英国GDP的80%，总体经济规模位居世界第五位。一方面，高附加值的服务业给英国经济带来了长期增长与资本流入，在发达国家阵营中位居前列；但另一方面，金融危机也使得高度依赖金融业为代表的服务业的英国经济遭受重创，欧债危机和财政紧缩政策更进一步拖累了英国经济。2013年开始，得益于宽松的货币政策和商业信心的恢复，英国经济才呈现全面复苏迹象，反弹势头持续至2015年。

与其他主要发达经济体如美国、日本、德国、法国、加拿大相比，工业占英国GDP比重仅为19.4%（2015年），农业增加值占比仅为0.68%（2015年），比重均较小且继续呈现下滑趋势。而占比最大的服务业中，公共服务业增长放缓；私人服务业虽然2017年4—5月出现短暂反弹，但自2016年12月以来一直处于波动回落之中。不仅如此，英国工业、农业、建筑业也出现不同程度的下滑。

结算业务与边境管控受损

伦敦原本是全球欧元结算中心；但根据2017年6月欧盟公布的一项计划，欧盟委员会要求改革以欧元计价的衍生品市场的现行监管制度，从而将迫使结算机构把业务从伦敦迁往欧盟境内。根据欧盟的建议，如果该机构还想继续进行欧元计价资产交易的话，就必须从伦敦搬迁至欧洲大陆。届时，原本在英国工作的金融人士将一同去往欧洲。据估算，这将使伦敦在未来七年丧失约8万个就业岗位。

另外，根据欧洲经济咨询公司Oxera最新发布的报告，英国退出欧盟后，需在边境管控上投入巨资，相关花费预计将达每年