英镑短期仍将承受“不确定性”压力

今年第三季度，英镑表现颇为强势，累计对美元升值2.8%，并一度触及1.3660高位。然而，进入四季度以来，随着英国脱欧谈判进展缓慢及英国现任首相特蕾莎·梅执政前景动摇等利空因素的出现，英镑呈现下跌态势。即便英国央行开启了2007年7月以来的首次加息，英镑走势也未能受到有效提振。截至11月13日，英镑/美元已回吐了三季度的全部涨幅，当季下跌2%。那么，其未来走势如何？

从基本面的角度分析，综合影响英镑走势的经济、政治等多方面因素，脱欧谈判依然是英国诸多事件中的核心要素。因其发展前景对于英国的政治经济具有决定性的影响，故其对英镑的走势至关重要。此外，英央行货币政策和国内政治局势也具有相当重要的影响。整体而言，未来一段时间内，英镑走势仍面临诸多不确定性因素的压力。

核心要素：脱欧谈判进展缓慢

脱欧谈判是目前英国最重要的政治事件。英国与欧洲在经济领域紧密相连，而脱欧将深刻改变目前的经济合作局面，故对英国经济会产生重大影响，脱欧谈判是否顺利，也直接关系到英国政治局势的走向。这也是目前及未来一段时间内影响英镑的最重要的因素。

按照此前约定，脱欧谈判将最终于2019年3月正式结束，此后将有两年的过渡期，以供英国和欧洲的企业和个人实现平稳过渡。谈判共分为两个阶段，第一阶段的核心问题有：英国需要支付的“分手费”、居英的欧盟公民权利、爱尔兰边境问题；第二阶段的核心问题是：英国与欧盟未来贸易关系以及脱欧后的两年过渡期协议。

按照最初估计，谈判将于今年12月进入第二阶段，不过目前来看，前期谈判并不顺利，英国和欧盟在“分手费”上尚未达成一致。

当地时间11月9日至10日，英国与欧盟在布鲁塞尔开启了第六轮脱欧谈判。尽管双方都曾释放出希望“加速”的信号，但本轮谈判依旧无果而终。

相对利好的是，英国首相特蕾莎·梅及所在保守党暗示同意支付超过200亿欧元的“分手费”，以求在年底前与欧盟达成过渡期的共识，并进入有关未来贸易关系的讨论。英镑受此消息提振，短期内一度大涨。英国《卫报》还表示，北爱与爱尔兰边境问题可能也有突破：泄密文件显示，英国或同意让北爱留在欧盟单一市场和关税同盟内。

欧盟首席谈判代表巴尼耶表示，12月14至15日召开的欧盟峰会，将审议脱欧谈判是否有“足够的进展”能推进到谈判的第二阶段，即讨论未来贸易关系和过渡期协议。目前来看，谈判依然缺乏实质性成果。不过，英国和欧盟方面都暗示，12月还是有可能对谈判第一阶段的核心议题达成共识的。

就脱欧谈判的前景而言，笔者认为，谈判既不会破裂，也不会骤然提速，当前僵持的局面仍可能会延续一段时间。

一方面，脱欧谈判最终破裂的可能性不大。对于英国和欧盟双方而言，越早、越清晰地达成妥协方案，对双方越有利；反之，如果谈判无法顺利进行下去，甚至形成不欢而散的“无协议脱欧”结果，将对双方利益造成巨大的损伤。对英国来说，关税上涨和食品价格上涨都会是明显的，且英国的金融机构将失去在欧盟直接经营的便利，从而动摇国之根基；而欧盟的食品和汽车出口商，也将受到高税收的重创。

但另一方面，双方虽均希望谈判尽快取得进展，但却都不愿在实质问题上做出让步。“分手费”是目前问题的焦点。预计双方在这一问题上还会进行一段时间的拉锯战，僵持局面在短期内仍将延续。不过在明年一季度内，双方应该能就“分手费”达成一致。

货币政策：“鸽派加息”后料趋稳

货币政策对于一国货币汇率的走势也具有重要影响。从近期英国央行的态度看，虽然其开启了2007年7月以来的首次加息，但预计其未来加息的步伐或仍较为缓慢，因此货币政策在未来一段时间对英镑的影响将偏于中性，提振作用不会太明显。

英国央行于11月2日宣布加息25个基点，成为继美联储、加拿大央行之后第三个加息的央行（见附图）；与此同时，英国央行维持购债规模不变。消息公布后，英镑/美元自