金融去杠杆明显加码

回顾：2017年，在一季度经济好于预期的背景下，二季度以来，中国经济调控逐步从稳增长转向防风险，金融去杠杆的力度逐步加强。监管部门针对银行同业、理财和表外业务，上市公司重大资产重组、IPO审核，保险公司市场推入、股权管理和偿付能力，以及融资担保、互联网金融、金融机构资产管理等出现的乱象展开整治与监管。从数据M2的变化看，10月增速降至8.8%，表明金融去杠杆效果显著。

点评人：宗涛  经济学博士、金融学博士后

近年来，影子银行发展创新，各类资产管理产品大行其道，通过各种通道将表内资产变成同业业务，以规避对资本质量和资本充足率的监管要求。比如，本质上属于信贷的资产没有缴纳相应准备金，没有占用相应的资本金。这类影子银行业务本就属于灰色地带，且存在着诸多风险。因此，金融去杠杆势在必行。

于是有了2017年年中监管部门密集祭出的一系列政策措施。随之而来的是金融杠杆的回落，但市场也出现了较明显的波动。对此，有人认为有矫枉过正之嫌。

这里涉及三个问题：金融去杠杆是否意味着监管标准的提高？金融去杠杆会否伤及实体经济？金融去杠杆何时结束？

首先应明确，金融去杠杆并非监管标准的提高，而是对现有标准的落实。金融监管主要是通过提高资本质量和资本充足率要求来控制金融机构的杠杆率。这轮国际金融危机后，国际上更新了监管标准，中国也予以同步实施，部分监管要求还高于国际标准。

2013年的“钱荒”，催生了畅销书《同业鸦片》。其中的故事并非完全虚构，且有些故事至今仍在上演。这也警示我们，被动去杠杆，更多是无序的，会导致市场动荡，因而不是最优选择。加强金融监管则有助