2018：欧元路在何方

2017年以来，欧元走势十分引人注目。年初，部分大型机构认为欧元兑美元将跌至平价水平1.0附近，但欧元并未贬值，大大超出市场预期，特别是二季度呈现快速上涨，成为汇市中的明星币种。不过，三季度以来，欧元开始向下调整，截至11月底，欧元兑美元距年内高位1.2090降幅已超过500点。那么，究竟什么是推动今年以来欧元走势的背后动力呢？2018年的欧元走势又将如何演绎？本文将从影响欧元走势的内外部因素着手，对欧元走势进行分析与展望。

2017年欧元走势回顾

综合内外部两方面因素看，政治风险、经济复苏基础、市场对欧央行货币政策的反应程度，以及美元指数的走势，是2017年影响欧元走势的主要因素。

三阶段走势内因分析

回顾今年欧元以来的走势节奏，大致可以将其分为三个阶段。这三个阶段受到的内部驱动因素情况大体如下。

第一阶段，5月法国大选前的欧元走势。这一阶段的欧元走势的主要驱动因素是法国大选选情对市场情绪的影响。一季度，市场的焦点集中在法国大选中民粹主义候选人勒庞会否当选的不确定性对于欧元区政治前景的影响，使得欧元走势在1.0500—1.0800区间波动。而后，随着法国第一轮大选尘埃落定，马克龙及勒庞进入第二轮大选，市场对于勒庞当选的预期迅速下降。悲观情绪的消散，使得欧元兑美元自1.0730跳空140点至1.0870，较年初低位1.0340上涨了4.9%。

第二阶段，法国大选后到欧央行9月议息会议之前的欧元走势。该阶段欧元走势的驱动因素由政治转变为经济。欧元区逐步改善的经济增长和通胀指标，以及欧央行暧昧的态度，对欧元走势产生了重要影响。2017年1月之后，欧元区通胀率同比维持在1%以上，最高触及2%；失业率自9.6%持续下降至8.9%，显示就业状况有显著改善。在经济回暖的背景之下，市场对欧央行缩减QE规模的预期增强。此阶段欧元兑美元从法国大选之后的1.0870附近呈现阶梯式上涨的态势，并创下1.2091的年内高位。

第三阶段，9月欧央行议息会议之后的欧元走势。在此次的议息会议上，欧央行表示很可能在10月对QE做出缩减，并称将关于削减QE计划的讨论放在下个月或更晚进行。欧央行的表态并未超出市场预期，市场“买预期、卖事实”的特点，使得不久后欧元脱离年内高位开始下行，最低至1.1500，降幅达4.8%。

综上，从内部因素看，除去政治因素的影响，在欧元区经济持续复苏的基础上，市场对于欧央行政策的预期反应是影响欧元兑美元走势节奏的最主要的内在因素。

美元走势是外因

从外部因素看，美元走势对欧元的影响也十分重要。特别是下半年美国经济的回暖以及特朗普税改政策的进展，从外部抑制了欧元过快的上涨势头。

2017年上半年，与欧元区经济从底部复苏反弹的状况形成鲜明对比，美国经济增长的亮点甚少。不过，九月份以后，接连公布的美国经济数据开始持续回暖。美国第三季度经济增速达到3%，创2015年以来的最佳水平；通胀也回升至2.2%；国内零售销售数据跃升至4%以上，并一度高达4.8%。美国经济扩张重回正轨，带动市场情绪好转，使得美国2年期国债收益率自9月的1.268%上升至11月的1.772%。

特朗普一直推崇的税改计划也终于也有了进展。2017年9月，白宫公布了详细的框架版税改文件；10月通过的2018年财年预算案，为税改的实施放松了财政空间限制；11月，国会众议院、参议院分别发布了不同版本的税改方案。乐观的估计认为，税改可以在12月圣诞节前通过；保守的估计则认为，税改可能拖到2018年年中才能通过。税改的进展成为第三季度牵动美元及欧元走势的关键因素。在此影响下，美元指数从91回升最高至95附近。

对2018