2018世界经济形势展望

尽管2008年的金融危机已经过去了十年，2017年的经济形势也比预期要乐观，但是稳定增长基础还难说牢固。事实上，当前世界不少国家的经济依然在努力摆脱危机时留下的后遗症，而新问题又在不断出现。2018年，欧洲和日本可能结束量化宽松的货币政策，美国也会延续货币政策正常化的进程，这些将给世界经济增长带来新的挑战。

世界经济尚未出现根本性好转

2017年，世界经济增长率按购买力平价计算，约为3.6%，按市场汇率为3.0%，均比2016年高0.4个百分点，而且比2016年10月国际货币基金组织的预测值也要高出0.2个百分点。这种超预期的增长是近年来较少的现象。因此，市场开始预期欧洲和日本即将退出量宽政策，美国的加息速度也不会放慢。

危机以后，几乎每年国际机构对全球经济增长的预测都要高于实际数据。换言之，实际经济增长总要比之前预计的要悲观。这种现象从另一个侧面反映出危机后世界经济的弱复苏局面和经济增长的艰难。对此，经济学家进行了大量研究，也给出了不少解释。现在的问题是，2017年出现的这种逆转是否意味着世界经济形势将出现根本性好转了呢？也许盲目乐观是不可取的。

从短期因素看，2017年世界经济超预期增长的原因可能有三个：欧洲大选后政治局势相对稳定、国际贸易带动了全球制造业及世界经济整体回暖以及中国经济增速平稳。

从基本面情况看，劳动市场持续改善、物价水平温和上升、国际贸易量价齐升，但直接投资仍然低迷、全球债务水平继续上升、金融市场动荡风险加大、大宗商品市场依然在相对低位运行。

从美国经济的形势看，尽管2017年的增长率明显高于2016年，处于危机以后第四个小周期的顶点，但是由于受到加息提速的影响，这次小周期的顶点可能会低于以往的水平。如果欧洲和日本在2018年退出量宽，也可能会出现类似情况。而从政策层面看，特朗普的财政整顿、税制改革以及贸易政策的调整，在短期内会带来正面影响，但也会造成负面冲击，从而给世界经济带来不确定的影响。

一些长期性问题仍存

在2017年世界经济出现超预期复苏的同时，危机以来逐渐形成并持续存在的一些长期性问题并没有得到有效解决，可能会影响未来的增长，因此依然值得关注。

就业、经济增长与劳动生产率

最近几年，在劳动参与率已经大体稳定的情况下，失业率依然不断下降，已经达到甚至低于危机前的水平。2017年10月，美国失业率仅为4.1%，明显低于自然失业率，表明劳动力市场已经出现吃紧的情况。与此同时，投资也没有明显的上升。这种情况说明，经济增长可能主要源于就业的好转。

研究表明，危机后各种新型技术正在快速发展甚至产业化，但是全球生产率的增长却在明显下降。虽然这样的“生产率之谜”不是一个新问题，例如对当年信息技术革命是否提高了生产率的问题，在经济学家中就没有达成一致的看法。可能的原因包括对服务业、消费者剩余和全球价值链条件下国内增加值的统计问题等等。生产率问题也引起了国际货币基金组织的关注，并于2017年4月发表了一篇题为《随逆风而逝：全球生产率》的报告；在2017年3月期的《金融与发展》中，阿德勒的文章也讨论了这个问题。

毫无疑问，全球生产率增速下降将对世界经济增长产生长期的负面影响。

全球的债务威胁

金融危机起源于私人部门利用财务杠杆进行扩张的狂热冲动，而危机以后政府债务不降反升则是因为政府救助造成的。前者是监管问题，后者是政策理念和抉择问题。长期的低利率和货币宽松，使得全球的债务问题日益严重，金融市场的泡沫风险对稳定增长的威胁越来越大。

国际清算银行对世界主要国家的债务统计表明，非金融部门的总体债务对GDP的比重从2008年三季度的198.2%上升到2017年二季度的242.6%。尽管债务扩张主要是从发达国家开始的，而且发达国家的总体债务水平也远远高于新兴市场（美国债务上限危机和欧洲债务危机等事件，也频频将人们的视线引向发达国家），但更值得关注的是，新兴市场非金融部门的总体债务对GDP的比重上升了80.1个百分点，债务总额增量高达31.7万亿美元，而发达国家分别只有41.3个百分点和20.9万亿美元。另外，发达经济体主要是风险较小的政府债务水平偏高，而新兴经济体主要是居民和企业债务水平不断上升。

由于新兴市场在政