2018：投资什么才好

本期圆桌将就大家普遍关注的如何合理投资，才能获得稳健收益的话题展开讨论。上一期圆桌，嘉宾曾预期，2018年，中国的经济增速将稳中略缓，CPI会有所抬升，工业利润增速将放缓，货币和监管将呈双紧之势。在这样一个背景下，普罗大众该如何投资，才能获得良好收益呢？

钟伟：目前市场的一致预期是，2018年中国经济增速仍维持在合理区间，CPI向上同时PPI向下，工业向缓、消费向好，货币和监管双双转向金融稳定和防范系统性风险的主线。两位觉得2018年中国经济是否会遭遇到“黑天鹅”？综合趋势性因素和黑天鹅因素，2018年是大类资产配置的收益大年，还是寻常年景？又该遵循怎样的投资理念？

张明：我同意对2018年中国宏观经济的上述判断，也不排除出现黑天鹅或灰犀牛事件的可能。从内部看，存在一、二线城市房地产市场发展的不确定性，房地产投资与基建投资增速或超预期回落，以及金融监管政策可能超调并引发市场震荡等诱发因素；外部则有地缘政治冲突加剧、中美贸易摩擦加剧、欧洲政治重返动荡区间、中美流动性双双收紧对部分新兴市场国家可能产生冲击等潜在风险。因此，2018年不会是大类资产配置的大年。我个人认为，大类资产配置按优劣的排序应是“股权-债券-大宗-房产”。普通老百姓的投资策略应尽可能遵循以下原则：尽量多元化配置资产；选择优秀的机构投资者；提防理财产品刚性兑付被打破的风险；慎重使用高杠杆。

林采宜：2018年，地缘政治危机可能是放飞黑天鹅的最大风险因素，特别是朝核危机的演变对于中美关系、中日关系及中韩关系的影响均存在不确定性。内部而言，影响经济的最大风险因素与其说是黑天鹅不如说是灰犀牛。我个人认为，2018年中国经济或会面对两只灰犀牛，一只是房地产，另一只是信用债。在供给侧过剩产能和僵尸企业出清的过程中，必然会带来部分信用债违约，如何避免其给金融体系带来冲击是个微妙的技术活儿。就资产配置而言，基于在美国税改和加息周期的影响下中国流动性收紧将是大概率事件，故应偏向于防御性思维——降低对收益的预期，增持高流动性的安全资产；另外，鉴于美元资产和欧元资产的风险收益率相对较乐观，建议增持美元科技类资产和欧盟高端制造业类资产。

钟伟：中国百姓历来最关注楼市。党的十九大确立了通过多主体供给，满足多层次需求，租售并举的地产政策大方向。对此，持乐观判断者有之；持中性和悲观者也有之，认为过去两年楼市的火爆，推升了中国居民的杠杆率。那么，2018年的中国楼市存在整体或结构性的机会吗？地产股又会如何表现？

张明：中国楼市在2018年应该不存在整体性投资机会。目前一、二线与三、四线城市房地产市场的主要矛盾不一样：一、二线城市主要是防房价报复性上涨，三、四线城市主要是防本轮拿地高潮之后出现新一轮库存过剩。如果说存在结构性机会的话，投资机会主要应在“新一线城市”，但这些城市基本上都限购了；此外，就是不具复制性的某些养老地产或者度假地产。目前这种既紧供给又紧需求、压缩交易的传统调控政策，可能至少会延续至2018年年底。这就意味着，有些资金链崩得太紧的中小开发商可能会出问题。但这也给了大型开发商快速提升行业集中度的机会。因此，尽管地产股总体表现可能低迷，但某些资金链较为松弛、其市场主要集中在一、二线城市的大型开发商，未来可能会有相当不错的表现。

林采宜：过去两年，支撑泡沫膨胀的主要是房价攀升预期激发出来的投机性需求，而非居住需求，再就是宽松的货币政策和信贷政策的推波助澜。2018年，房产税的雷声越来越响，房贷收紧、利率攀升，房地产投资的成本上涨，房价下跌的风险在加大。目前房地产公司的资产负债率接近80%，一旦房价销售发生逆转，财务前景不容乐观。

钟伟：2017年全球主要股市表现温暖，中国股市以漂亮50为代表的蓝筹股也总体表现较好，特别是国企改革、大消费和“双创”三大主线，为价值投资者带来了较好的回报。2017年年底，既有刘士余主席提出要建设“资本市场强国”的声音，也不乏对2018年中国A股谨