中信农业基金“闪购”巴西种子业务

案例：2017年7月12日，中信现代农业产业投资基金（下称“中信农业基金”）以11亿美元收购陶氏益农巴西（下称“陶氏巴西”）的玉米种子业务的部分股权。这是中资企业在拉美化工领域的第二大跨境并购交易。该交易包括种子加工厂和种子研究中心、Dow AgroSciences巴西玉米种质资源库的备份、使用Morgan种子品牌，以及在一段时间内使用Dow Sementes品牌的许可。上述资产2016年的营收约为2.87亿美元。陶氏化学出售上述资产，是为了满足相关反垄断机构批准其与杜邦合并交易所设定的条件。2015年12月，陶氏化学和杜邦达成协议，将以全股票方式完成合并。但是2017年6月，巴西反垄断审查机构要求两家公司合并必须满足出售旗下一些作物保护产品和其他资产业务的前提条件。获此信息之后，中信农业基金用时不到一个月就完成了相关资产股权收购。根据中信集团2016年的年度报告，中信农业基金由中信农业、隆平高科和其他两家上市农业公司于2016年共同成立的。

点评人：卢骏 / 北京大学汇丰商学院助教授

中信农业基金收购陶氏巴西，是近年来全球农化行业巨头并购加速背景下的重要事件，也是我国在农化行业进行产业升级及全球竞争的一次重要尝试。中信农业基金建立的初衷，就是要整合中信的投资实力和隆平高科等农业企业的技术能力，在农化种业行业进行横向产业并购和纵向产业链延伸，从而打造一支行业的超级航母，能够与其他巨型跨国公司进行全球竞争。
由此，本次中信农业基金对陶氏巴西的并购，从商业逻辑来看显得十分清晰。从企业增长战略来看，外延并购是大型农企在全球竞争中的必由之路。农化行业品类丰富，产业链长，任何企业仅靠内生发展都很难做到在全行业领域均能精通甚至领先。此次并购，从横向的种业品类拓展角度看，对中信农业基金和隆平高科也有着重要意义。隆平高科的特长在于水稻，而玉米和蔬菜则是其力图拓展的另两个核心种业品类。巴西作为全球第三大玉米生产国，