金价上涨难以持续

国际黄金价格在2017实现了整体上涨。自9月初突破1350美元/盎司之后，黄金价格呈现趋稳状态，在第四季度的大部分时间里一直锁定在1260美元/盎司至1300美元/盎司的窄幅交易区间。12月美联储如期宣布加息，并未超出市场预期，市场对于美元走势的信心未能受到有效提振，使得金价迎来了一波强劲的上涨行情，并一直延续到2018年年初。那么，金价年初的“开门红”行情能否延续下去呢？笔者认为，在2018年黄金供给和需求的基本面态势难以发生根本性改变的情况下，金价上涨难以持续，以下因素将使其整体承压。
第一，尽管美元指数在2018年的前景不被看好，但在特朗普税改落地、美国经济复苏持续的带动下，其表现可能不会像2017年那么差，金价走势获益减小。
第二，美国短期利率已经接替美国国债收益率曲线成为黄金价格的一个关键驱动因素，而美联储2018年大概率会继续推进货币政策正常化，则可能会继续提高美国短期利率，不利于金价走势。
美国国债收益率曲线在2017年逐步平坦化，长期国债收益率与短期国债收益率息差逐步收窄，这是支撑金价的一个重要原因。其中的逻辑是，美国国债收益率曲线平坦化反映了投资者对长期通胀预期并不乐观，而众所周知，黄金具有抗通胀的属性，因此美国长短期国债收益率平坦化对于金价是一个利好。
不过，自2017年10月以来，尽管美国国债收益率曲线进一步平坦化，10年期与2年期国债收益率曲线的利差收窄至50个基点，但黄金价格并没有继续上升，而是保持在1320美元/盎司以下。其原因在于，美债收益率曲线平坦化的作用在逐渐减弱，新的驱动因素出现，即美国短期利率在2017年最后一个季度快速提升。利率上涨会提高维持多头黄金仓位的融资成本，因此美国短期利率的上涨不利于黄金价格。2017年最后一个季度，美国3月期Libor利率以及2年期美国国债收益率均大幅上涨。特别是3月期Libor利率，已从2017年10月份的1.30%激增到2018年1月的1.70%，极大地提高了金价的