“走近”银行外汇流动性

当前境内人民币流动性持续趋紧，同业拆借价格一直维持在高位。境内银行纷纷利用外汇掉期，用流动性较为充裕的美元来支持人民币流动性；部分股份制银行则选择通过发行美元中期票据和境外优先股，来补充外汇流动性。在现行汇率管理机制下，银行外汇流动性主要依赖于境内市场。外汇流动性易受到资本流动、避险行为和套利交易的冲击，银行外币资产负债结构相对较为脆弱。随着跨境投融资渠道的逐步开放以及人民币汇率进入双向波动通道，商业银行面临的外汇流动性风险也随之上升。为做好外汇流动性管理，银行需要娴熟地运用多种渠道开展投融资业务。其中，外汇投融资工具对外汇资产负债的合理配置具有至关重要的作用。下文将对外汇流动性投融资工具做全面分析。

外汇流动性投融资主要工具

外汇投融资工具根据投融资期限不同可分为两类，一是侧重于短期外汇流动性管理的投融资金融工具，主要包括外汇同业拆借、外汇掉期、外汇流动性基金及债券回购等；二是侧重于中长期外汇资金规划的投融资工具，主要包括境外发行存款证、中期票据和优先股等。

外汇同业拆借

外汇同业拆借是金融机构之间为调剂外汇资金临时性余缺而进行的短期借贷，是银行最常用的外汇流动性管理工具。我国银行间外币拆借市场的主要交易币种有美元、港币、日元和欧元等，期限一般为一年以内，利率由交易双方协商达成。

目前，外汇拆借市场可分为境内市场和境外市场。境内市场一般通过外汇交易中心交易系统（CFETS）成交；境外市场一般通过路透FXT交易机在网上进行交易确认。在外汇拆借市场上，货币经纪人不可或缺，其主要作用在于更高效地促使交易落地。比如，某银行叙做一笔美元拆借，若逐一去寻找交易对手，或许接洽了多家机构也未必能达成交易。而货币经纪人汇集了全球资金交易信息，掌握了全球近百家银行机构的各类报价和业务需求量，能够准确地报出市场的真实价格水平，从而提高银行机构之间的资金交易效率。据不完全统计，目前中资银行通过货币经纪公司等中介形式达成的外汇拆借交易，占拆借总量的比例超过50%。

在外汇拆借的实务操作中，重点应关注以下两点：一是拆出资金时需确认交易对手方是否有足额的授信额度，只有在授信充足可用的前提下，才能与对方确认交易。二是跨境拆入资金需及时报送外债。根据《中国人民银行关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》（银发〔2017〕9号）、《外债登记管理办法》（汇发〔2013〕19号）等政策的规定，跨境拆入资金受国家核定的短期外债指标控制，应分别在交易起息日和到期日向外汇管理局报送外债信息。

外汇掉期

外汇掉期（Foreign Exchange Swap）是交易双方在期初约定以货币A交换一定数量的货币B，并以约定价格在未来的约定日期用货币B反向交换货币A。这可以理解为一笔即期交易与一笔远期交易的组合，目的在于规避汇率风险及调节不同币种间的流动性。

在银行外汇流动性管理方面，外汇掉期业务主要用于调节不同币种间的流动性，在某币种出现临时性资金缺口时，可运用外汇掉期来弥补当期的资金供需缺口。在实际操作中有两种常见模式：一是美元与其他外币之间的掉期交易，用以调剂不同外汇币种之间的资金余缺。该交易模式广泛运用于拆借市场上无成交量或成交量较小的币种，如新西兰元、瑞士法郎等。二是本外币掉期。即交易双方在期初约定交换人民币与外币（目前以美元为主），同时以远期锁定的汇率在期末进行反向兑换，利用较为充裕的外汇头寸支持人民币流动性。截至2017年10月31日，境内银行间外汇掉期全年累计成交金额为9.18万亿美元，较2016年同期增加1.37万亿美元，同比增长17.5%。

在银行业“强监管、去杠杆”的背景下，2017年以来，境内人民币流动性持续收紧，人民币拆借价格持续走高，境内银行间货币市场呈现出“人民币流动性紧张、美元流动性偏宽松”的市场行情。因此，在掉期点合适的时机，境内股份制银行往往选择通过本外币掉期用美元支持人民币流动性。在实务中，外汇掉期业务因估值变化会对银行账面损益造成影响，大部分银行需采用套期保值方式进行处理，以降低外汇掉期估值波动对机构账面损益的影响。此外，在业务到期叙做时，需要重点关注交易对手的流动性情况，避免发生交叉违约。

外汇流动性基金和债券回购

外汇流动性基金（Liquidity Funds）是一种开放式货币基金，主要投资于债券、央行票据、回购等安全性极高的短期金融品种。银行可根据外汇流动性的管理需要，选择在适当的时机申购或赎回流动性基金。投资流动性基金可在满足流动性需求的前提下提高短期资金收益率。正常情况下，流动性基金可实现当日赎回次日到账，且投资收益高于隔夜拆借，既可保证流动性需求，又可提高资金收益率。据彭博数据统计，2017年境内中资银行可投资的全球公开发行的美元债券基金有80多只。

外汇债券回购是交易双方进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，指资金融入方(正回购方)在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资行为。按质押债券的所有权是否发生转移分类，债券回购分为质押式回购和买断式回购。外汇债券回购，可加强商业银行的外汇流动性管理、完善资产负债配置，并提高市场风险管理绩效。目前，因美元等外汇流动性较为宽松，境内商业银行较少利用外汇债券回购进行投融资，外汇债券回购的市场交易量较小。

在实务中，一方面，为确保外汇资金流动性及收益水平，银行应定期评估外汇流动性基金，通过市场调研的方式选取最优的流动性基金进行投资；另一方面，为了应对日常及突发性外汇流动性需求，银行有必要投资信用评级高、流动性强的外币债券，保持短、中、长期流动性资产比例的合理组合，以保障不同情况下的外汇流动性需求。

境外发行存款证和中期票据

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