“一带一路”国家风险评级“出炉”

据2018年1月16日商务部对外公布的数据，2017年，我国共对“一带一路”沿线的59个国家实现非金融类直接投资143.6亿美元。与全年对外投资整体下降29.4%相比，“一带一路”沿线同比下降仅1.2%，在同期总额中的占比还上升了3.5%，达12%。总体看，在“一带一路”倡议下，我国投资“一带一路”沿线国家的热情始终高涨，但是投资风险依然存在，尤其是政治风险和经济风险令人担忧。

1月15日，中国社会科学院世界经济与政治研究所(下称“社科院世经政所”)对外发布了《2018年度中国海外投资国家风险评级》（下称《总报告》），同时针对“一带一路”沿线国家发布了《“一带一路”国家风险评级子报告》（下称《子报告》）。下文将对报告数据加以分析。

“一带一路”沿线风险普遍较高

社科院世经政所1月15日发布的《总报告》，是从中国企业和主权财富的海外投资视角出发，构建了经济基础、偿债能力、社会弹性、政治风险和对华关系五大指标、共41个子指标，并据此全面量化评估了中国企业海外投资所面临的战争风险、国有化风险、政党更迭风险、缺乏政府间协议保障风险、金融风险以及东道国安全审查等主要风险。《总报告》纳入了57个评级国家进入样本（下称“全样本”），全面覆盖了北美洲、大洋洲、非洲、拉丁美洲、欧洲和亚洲，占到除避税港外中国全部对外直接投资存量的83.5%（该评级暂未纳入香港、开曼群岛、英属维尔京群岛、卢森堡等国际自由港）。《子报告》则包括了35个“一带一路”沿线国家（均包括在全样本中，下称“子样本”），子样本占中国对所有“一带一路”沿线国家海外直接投资规模的99.89%。其中，大多为新兴经济体，只有新加坡、以色列、捷克、匈牙利和希腊5个发达经济体。

《子报告》对“一带一路”国家的风险评级结果显示：低风险级别（AAA-AA）的仅有新加坡一个国家，中等风险级别（A-BBB）的有27个国家，占35个样本国家的绝大多数，高风险级别（BB-B）的有7个国家；此外，发达经济体的评级结果普遍好于新兴经济体，最终得分比新兴经济体高12.8%（见表1）。

社科院世经政所已经连续第五年发布中国海外投资国家风险评级。和上一年度相比，在“一带一路”沿线国家中，泰国、保加利亚、塔吉克斯坦和菲律宾的排名提升最快，分别提高了11、6、5和5位；而柬埔寨、蒙古、伊朗和希腊的排名下降最快，分别下降了12、7、6和5位；排名最靠前的3个国家新加坡、阿联酋和以色列没有发生变化。

笔者将《子报告》35个国家样本评级与《总报告》57个全样本评级结果进行比对后发现，《总报告》中低风险级别（AAA-AA）的共有9个国家，占比为总样本的16%，其中只包括1个“一带一路”沿线国家；高风险级别（BB-B）的有14个国家，占比为总样本的26%，其中半数为“一带一路”沿线国家。由此可以清楚地看出，“一带一路”沿线地区的投资风险显著更高。

评级指标“两弱一强”

为更准确地评价“一带一路”国家的投资风险，笔者将“一带一路”样本还原到《总报告》全样本。如表2所示，从总分来看，“一带一路”国家的投资风险较全样本更高；那风险究竟高在哪里？具体比对五大指标，可以发现“一带一路”沿线国家与全样本国家的评分差距主要体现在经济基础和政治风险方面。

经济基础包含10个子指标，其中：GDP、人均GDP、基尼系数衡量了一国的经济规模和发展水平；经济增长率、通货膨胀率和失业率衡量了一国的经济绩效；GDP增速的波动系数衡量了一国经济增长的稳定性；贸易、投资、资本账户三个方面衡量了一国的开放度。总体看，“一带一路”沿线国家得分比全样本低3.9%。“一带一路”国家人均收入较低，收入分配差距较大，经济结构相对单一，经济增长多数依靠外需拉动而不是内生驱动。同时，贸易和投资保护主义相对其他国家而言更为严重，这就使得投资企业在目标国难以获得预期收益。