警惕2018年通胀超预期风险

在春节因素导致食品价格与服务价格明显上涨的背景下，2018年2月中国CPI大幅回升至2.9%，比1月高出1.5个百分点。结合政府工作报告中3%这一全年通胀目标，市场对于中国通胀前景展开了讨论。通胀在2018年会呈现怎样的发展态势？又将对货币政策产生何种影响？

短期看，2月CPI大幅回升有很强的季节性因素。在春节效应与气温偏低的双重影响下，食品价格，特别是蔬菜价格大幅上涨。2月食品价格环比上涨4.4%，影响CPI上涨约0.88个百分点。与此同时，春节带动返乡与旅游人次增加，推高交通旅游价格上涨；城市劳动者供给大幅减少，也带动餐饮、理发与家庭服务业成本上涨。2月非食品价格环比上涨0.5%，也比1月有明显提升。

不少观点认为，进入3月，伴随春节因素的消退，CPI会有明显下滑。但笔者认为，由于3—6月的CPI基数效应要比2月明显提升，因而今年上半年通胀大幅回落的可能性不大；相反，接下来的3月乃至二季度，CPI大概率仍会处于2.5%以上，个别月份甚至会接近或突破3%。

从基本面情况看，今年通胀也是值得关注的一个重要内容。其一，持续去产能可能推高上游产品价格。根据政府工作报告，今年将再压减钢铁产能3000万吨左右，退出煤炭产能1.5亿吨左右。考虑到全球经济回暖带动需求回升，受供应阶段性偏紧的影响，预计今年钢铁价格仍将处于高位。其二，环保政策依然会从紧，而环保限产已经使猪肉价格减缓了下跌。其三，不排除输入性因素可能对通胀造成影响。

从海外情况看，当前美国也出现了通胀回升的信号。根据美联储3月7日发布的经济褐皮书，美国劳动力市场收紧，使得美国大部分地区的工资水平在2月下旬出现上涨，导致大多数地区出现温和通胀；与此同时，特朗普政府近期对进口钢铁和铝产品加征关税，也会在一定程度上推高成本价格，并转移给汽车等