黄金ETF前景可期

根据中国证监会于2013年1月25日发布的《黄金交易型开放式证券投资基金暂行规定》的定义，中国的黄金ETF是指将绝大部分基金资产投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金品种，紧密跟踪黄金价格，使用黄金品种组合或基金合同约定的方式进行申购赎回，并在证券交易所上市交易的开放式基金。

同我们熟悉的跟踪股票指数的ETF产品相同，黄金ETF既可以在一级市场进行申购和赎回，也可以在上海/深圳交易所市场直接交易，大大丰富了投资者参与黄金市场的投资渠道。

黄金ETF引入中国   

全球第一支黄金ETF产品2003年发源于澳大利亚，但直到2004年全球最大的黄金ETF产品SPDR Gold Shares在纽约证券交易所上市，黄金ETF产品才真正走入了投资者的视野。

根据World Gold Council的统计数据，截至2018年3月29日，全球共有76支黄金ETF产品，市场总规模1028亿美元，黄金持有量2415.3吨，产品涉及五大洲，18个国家和地区。

分地区来看，北美洲和欧洲仍是黄金ETF的主要市场，特别是美国市场，占据了全球市场的50%。但亚洲是发展最快的地区，2018年一季度，中国的博时黄金（159937.SZ）为亚洲的增量贡献了77%的份额。

因为产品的同质性，黄金ETF具有非常强的马太效应。全球最大的黄金ETF产品SPDR Gold Shares的资产规模，占到全球总规模的35%；各国最大的黄金ETF产品在规模上占本国市场的比例，也绝大部分超过30%，最高的南非甚至高达99.36%。这解释了在全球黄金ETF产品规模持续上升的同时，产品数量的变化几乎停滞的原因。

证监会于2013年1月25日发布的《黄金交易型开放式证券投资基金暂行规定》，标志着在中国设立黄金ETF的制度障碍已经扫清。2013年7月29日，华安基金管理有限公司和国泰基金管理有限公司设立的中国最早的两只黄金ETF（518800.SH和518880.SH）在上海证券交易所上市。经过5年的积累，共有4只黄金ETF产品在沪深交易所上市交易，另有2只博时黄金场外份额进行场外申赎（见附表）。

中国的黄金ETF产品

沪/深交易所上市的 ETF，机构投资者占比为77%；场外份额，个人投资者占比为99%。特别是博时黄金ETF场外份额——博时黄金ETF I，更深受个人投资者的青睐。

博时黄金ETF根据登记结算机构的不同，分为场内份额与场外份额。根据费用收取方式的不同，博时黄金ETF的场外份额又分为D类和I类。D类申购、赎回的费用为0.05%，I类暂不收取申购赎回费用。

博时黄金ETF I也被称为“存金宝”，可以通过支付宝PC端和蚂蚁聚宝手机APP申购赎回，不收取申购/赎回费，1元便可申购。同时，博时黄金ETF可以从事黄金现货租赁业务，使之成为一种可能生息的黄金资产。“存金宝”申赎手续的便利性、免收申购赎回费及频繁的小额分红，成为其受到个人投资者追捧的主要原因。但是，使用场外份额，无法进行波段操作，也无法实现一、二级市场的套利策略。笔者判断，随着个人投资者对黄金ETF产品熟悉程度的提高，个人投资者在二级市场的交易份额也会有所提高。但是因为最小申赎单位的限制，个人投资者也许较难参与到场内一级市场的投资。

虽然博时黄金ETF I是2017年12月31日市场规模最大的黄金ETF，但笔者认为，由于博时黄金ETF场外份额不能转移至场内，更无法在场内申购赎回或进行交易，因此该份额本质上是一支享受黄金ETF资产组合待遇的开放式基金，而不是ETF产品。我国最大的黄金ETF应为场内份额最大的华安