追踪全球资金流向
进入2018年以来，世界政治经济形势风云变幻。特别是美元走强、美联储加快加息步伐，以及特朗普在全球范围内发起贸易争端，极大地影响着全球金融市场的资金流动情况。那么，当前及未来一段时间内资金流向会发生什么变化？其背后的原因又是什么？就此，笔者将对全球金融市场的资金在不同区域及不同资产类别之间的流动形势进行分析。
上半年全球资金流动性形势回顾
流向动态
从区域来看，2017年，在全球经济同步复苏的背景下，欧洲和新兴市场的资产表现较为优异，全球投资者对新兴市场和欧洲的关注度显著上升，资金加速流入的趋势一直延续至了2018年的第一季度。截至3月30日，欧洲和新兴市场资金累计净流入分别达到375.29亿美元和579.26亿美元。不过，自一季度末开始，随着美元指数开始反弹、全球性贸易争端风险上升等政经因素同时发生了变化，全球资金流动出现了趋势性变化：资金流入欧洲和新兴市场的速度明显放缓，流入美国的资金增多，甚至许多新兴市场国家出现了资本外逃的现象。
截至6月29日，年内欧洲和新兴市场资金累计净流入分别为31.49亿和474.94亿美元，较一季度分别累计流出343.8亿、104.32亿美元；而同期，美国资金累计净流入为460.9亿美元，较一季度末增加了26.43倍，显示资金开始回流美国。
值得一提的是，上半年，新兴市场中，中国及香港地区是资金的主要流入地：截至6月29日，今年以来的港股和A股国际资金流入合计达221.18亿美元。根据资金流向监测机构EPFR的数据，截至6月29日，年内国际资金净流入香港市场的达162.28亿美元（H+红筹+香港本地股），其中香港本地市场资金净流入29.71亿美元，H股+红筹股为132.58亿美元。
从资产类别看，上半年全球资金流动的形势是，从美股流出，并流入欧、日、新兴市场股市与美债。截至6月末，年内全球债市累计净流入526.31亿美元，其中大部分资金流入美国债市，累计净流入额达495.6亿美元。相比之下，日本债市累计净流出9.76亿美元。全球股市累计净流入939.24亿美元，其中美国股市累计净流出34.7亿美元，日本、欧洲、新兴市场股市累计净流入分别为476.4亿、37.7亿和459.58亿美元。
动因分析
可以说，美元汇率走势及全球性贸易争端风险是上半年影响全球资金流向的主要因素，也是分析2018年全年全球资金流向的关键抓手。
其一，美元升值是引发全球资金流动转向的主要推手。美元步入升值态势，令新兴市场面临资本外流压力。
今年以来，特别是二季度以来，美元指数走强，部分新兴市场国家如阿根廷、土耳其、巴西等国经历了货币大幅贬值和资金外逃。美元指数自4月中旬逐渐走强以来，截至6月29日，已上涨至94.52点，涨幅达5.68%。新兴市场的资金净流入从4月27日（716.86亿美元）开始大幅减少；而美国则从4月6日（-25.5亿美元）前的主要呈现资金流出的态势，转变为资金大幅流入。
其二，在美国与欧洲、日本等主要经济体货币政策持续分化的背景下，美国和非美国家利差逐渐扩大，促使资金回流美国。美国当前处于加息周期内，2018年上半年已分别于3月22日和6月14日宣布加息25个基点；而欧央行和日本央行则分别于4月26日和4月27日宣布，仍维持当前宽松的货币政策。这使得美国与欧洲、日本的利差不断扩大，也使得资金加速进入美元资产。
其三，全球性的贸易争端不断升级，导致市场避险情绪上升，资金流入美债、美元等避险资产。2018年上半年，全球主要经济体间贸易摩擦不断。其中，中美贸易争端的升级成为市场的重大忧患，美国与其盟友（欧盟、墨西哥和加拿大）间的贸易摩擦也加剧了全球避险情绪的攀升。这使得资金从风险资产，特别是高市值的美股中流出，而全球债市，特别是美债，作为最主要的避险资产之一，吸引了全球资金的加速流入。
下半年全球资金流动形势展望
展望下半年的资金流动形势，笔者认为，从区域角度看，因美元走强难以持续，全球资金流出新兴市场的速度或有所放缓；从资产类别角度看，全球性的贸易争端仍将持续，在避险情绪的驱动下，资金或继续流入债市。