外债管理应对有道

近年来，我国大型企业纷纷实施国际化战略，加大境外投资，加快境外重组并购，特别是在“一带一路”沿线，许多企业都投入了大量资金。国际业务的迅猛发展，加之境内资本项目改革、全口径外债政策落地，企业境外融资快速增长。

随着外债规模的逐年扩大，企业外债管理中存在的问题日益凸显，外债管理逐渐成为企业财务管理的重点和难点。面对当前人民币汇率波动加剧，企业要未雨绸缪，制定完善的外债风险防控方案，防患于未然。

企业外债管理存在的问题

当前，企业外债规模逐年增长，而且大多期限较长，且以借入外币为主。这导致了企业外债管理中诸多值得重视的问题。

一是外币资产负债错配。如果企业产生的收益是人民币，债务是美元或其他币种，就会形成典型的货币错配现象。对企业而言，资产与负债的币种不匹配会给企业平添一层汇率风险；对国家而言，外币资产负债错配则加大了债务危机出现的可能。我国境内企业的外币净头寸绝大多数小于0，说明存在债务性货币错配风险。人民币升值对企业有利，人民币贬值则会使企业净值下降，加重这种错配风险。企业借入外债，或用于境外生产经营，或结汇入境使用；外债到期时，需以外币偿还借款。由于企业的主要收益在境内，外币资产不足，就需要购汇偿还。外币资产负债的错配，是目前我国大型企业外债管理中存在的主要问题。

二是汇率、利率及会计折算风险。汇率风险是指由于不同货币之间的汇率波动，造成实际贷款成本增加的风险。我国企业借入外债以美元为主，企业主要收入来源为人民币。这种币种不匹配，带来先天的汇率风险。除美元之外，欧元和日元等低息货币也是企业热衷的融资货币。但值得注意的是，近几年，国际外汇市场上欧元兑美元、美元兑日元的汇率年化波幅都在10%以上。当市场出现变化时，非美元的外币贷款所面临的汇率风险大大高于美元贷款。某央企A在2016年借入3亿元欧元借款，借入后立即通过其财务公司通道结汇入境使用，汇率为7.3178，结汇人民币21.95亿元；2019年偿还时，假设欧元升值8%，汇率为7.9032，需要23.71亿元人民币偿还，企业就需多支付1.76亿元人民币。

利率风险是指由于利率波动使资产价值或利息收入减少，或者是负债利息支出增加的可能性。因外债利率一般是与LIBOR或EURIBOR挂钩,而非固定利率，因此，国际金融市场上LIBOR或EURIBOR的变化，将产生利息支出风险。

会计折算风险是指由于境内企业通常以人民币作为记账本位币，当境内企业直接借入外债，或通过境外以人民币做记账本位币的成员企业借入外债时，需要按照会计准则的要求，对外债按一定的汇率进行折算，从而产生因折算差异带来的风险。这部分折算差异，虽然不涉及货币资金的实际收付，但会对企业的资产负债表、利润表等产生影响。

三是缺乏风险监测和制度约束。许多企业借入外债后，认为借款期限长，借款期限内国际金融市场和资本市场变化莫测，汇率、利率的波动很正常，缺乏风险管理意识，被动接受外债风险。还有的企业，尤其是国有企业，对金融衍生品心存畏惧：一方面国资委对金融衍生品监管严格，企业内部也是监控重点；另一方面，衍生品业务相对专业性强、风险高，企业担心不能充分利用金融工具避险，一旦出现问题反而更加麻烦。企业由此产生了“与其这样，不如不做”的心理，导致外债借入后，没有进行有效的风险评估和监测，事中控制也欠缺或不足。再就是很多企业缺乏对外债、汇率、衍生品等的制度约束，或制度对实际交易指导性不强、流程不清晰，无法达到控制风险的目的。

四是统筹规划不够，管理措施单一。一些企业虽然对部分外债进行了保值避险操作，但管理手段单一，随意性较强，缺少总体上的战略考量和统筹安排。外债风险管理与企业的资产负债管理和现金流量管理密切相关，应健全事前、事中、事后全链条、全过程的管理手段。企业往往在借用外债前，会对借款金额、期限、币种以及借款主体等进行较为详细的分析，内部决策程序要求也比较严格；但一旦款项到账，使用过程中的管理则比较粗放，很多企业只关注按时付息，忽视汇率风险，资金投向把控不严；至于债务偿还后，更鲜有企业进行事后总结和债后评价。

企业外债管理对策

一是提高风险意识，明确目标原则。面对上述问题和挑战，企业迫切需要树立风险规避意识，完善风险识别和应对机制，建立风险决策和操作流程。企业外债管理的目标，是要尽量避免和减少由于外债风险带来的损失，使外债成本能保持合理的稳定性，并确保外债到期后能顺利偿还。企业进行外债风险管理，必须要明确的是，外债管理不能以牟利为目的，而是要通过有计划的财务安排，运用有针对性的金融工具去规避汇率、利率和会计折算风险，降低上述风险给企业生产经营带来的不确定性。要认识到外债管理是系统性和长期性的工作，需要结合外汇市场变化和企业自身的情况，科学选择借入币种，减少或避免因币种错配在偿还债务时产生的损失。

二是加强风险监测，建立评估体系。目前，我国大型企业外债风险管理的意识逐渐增强，很多企业已设立了专门的岗位进行外债风险管理，研判外汇市场形势，跟踪国内外汇政策变化，并制定了有关外债、汇率、利率、金融衍生品等方面管理的规章制度。

如上述企业A，外债实行“统一管理，分级负责”的管理模式。总部统一制定风险管理政策，对二级公司实施监督和指导；各二级公司组织本公司及其下属公司的风险管理活动，承担本公司及其下属公司外债风险管理责任。总部逐月对存在币种错配的借款主体发布风险提示和业务指导，逐笔审批下属企业从事的金融衍生品业务，逐月监控衍生品的变动情况。通过制度约束、风险监测、政策研判等措施，该企业的外债业务总体风险可控，所借外债均用于“一带一路”、境外并购、长江经济带建设等方面。同时，该企业还建立了外债管理评估体系，对外债“借、用、还”全过程进行评估：借款环节评估币种、期限、利率风险，使用环节评估资金使用效率、交易工具的选择；偿还环节评估还款资金来源、资金成本等。同时针对评估情况，提前制定相应的风险防范方案。

三是通过外债