养老目标基金起航
自2018年3月证监会发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（下称《指引》）以来，公募基金公司纷纷积极申报产品。2018年8月6日，包括华夏、南方、嘉实、博时、易方达等在内的首批14家基金公司旗下的养老目标基金正式获批，公募基金助力养老金第三支柱建设正式拉开帷幕。
根据《指引》，养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公募基金。2018年4月份，财政部、税务局、人力资源和社会保障部、保监会、证监会五部委联合印发了《关于开展个人税收递延型商业保险试点的通知》（下称《通知》）作为配套优惠政策。《通知》提出，养老目标公募基金将于2019年4月对接个人账户。届时，试点范围内个人购买养老目标基金等商业养老保险产品的金额，可用于降低纳税总额，且对持有期间的投资收益暂不征收个人所得税，领取时亦享受优惠税收条款。
那么，面对这些即将推出的养老目标基金，投资者该如何看待，如何在该类基金中选择适合自己的产品呢？
养老理财产品比较
人口老龄化加剧及社会养老保障缺口巨大，是我国一大社会问题。如今，我国的养老保险体系为三支柱体系。第一支柱由基本养老金和全国社保基金两个部分组成；第二支柱为企业年金制度；第三支柱，即个人储蓄性商业养老保险及保障，将在未来扮演越来越重要的角色。第三支柱包括商业养老保险及养老财富管理。相对而言，发展养老财富管理业务的主体较为丰富，包括养老保险公司、银行、基金公司、信托公司等。不同体系下发行的养老理财产品不尽相同（见表1）。
以保险公司及其资产管理子公司为管理人的养老保障产品，投资范围较为广泛，除基础类资产外，还可投不动产类资产、金融产品等流动性较差但风险溢价良好的资产。该类产品的投资门槛较低，通常以1000元起购，并可通过银行、互联网理财平台等多类渠道购买；但该类产品在信息披露方面尚待加强。银行发行的养老概念理财产品，与普通银行理财产品相似，但投资期限较长，投资模式较为稳健，为偏低风险类产品。公募基金公司发行的养老理财产品多为偏债混合型基金，用于满足低风险偏好的养老需求。该类产品与普通偏债混合型基金区别不大，通过降低权益类资产的占比，提供较稳健的收益回报。信托发行的养老理财产品为养老金融信托，其目标为满足受益人特定的养老资金需求。该类产品属于私募性质，起投门槛高，面向高净值客户群体，以类似于年金的方式向受益人分配信托利益。
综合来看，信托系产品门槛较高，不太适合大众参与。保险资管凭借投资范围和资产配置优势可在养老理财产品市场中占据一席之地；但由于保险机构在财富管理方面发展较晚，其主动管理能力仍有待加强。银行在销售渠道端占有绝对的优势，适合为大众提供养老理财服务；但在产品管理上较多依赖于委外，把投管外包给基金公司等机构投资者。基金公司面向广大群众，已发展为成熟的资产投资管理人，其在养老理财市场中的地位稳固。
养老目标基金
与之前推出的偏债混合型养老基金不同，此次上市的养老目标基金明确为FOF基金。《指引》规定，养老目标基金应采用基金中基金（FOF）形式或证监会认可的其他形式运作。投资策略主要包括目标日期及目标风险策略。养老目标基金封闭期或投资人最短持有期限应不短于1年。封闭期不短于1年、3年或5年的基金，投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品种的比例，合计分别不得超过30%、60%、80%。因此，养老目标基金已被定义为下行风险可控的长期投资工具。
目前，养老目标基金主要分为两大类——目标日期基金与目标风险基金。在首批14只养老目标基金中，有9只为目标日期基金，5只为目标风险基金。
目标日期基金
目标日期基金，又被称为生活周期基金，以产品中设定的退休日期为基础，按照事先约定的，随时间变动的动态资产配置方案构建投资组合。基金通过不断地对组合进行再平衡，使其减少对资产成长性的侧重，而逐渐增加对收益的比重。该产品旨在提供完整周期的一站式养老解决方案，可作为投资者的核心组合。投资者可在退休前的很长一段时间内，以类似于定投的方式，把资产投资于与其目标退休日期相匹配的目标日期基金，直到退休再一次性或分期提取投资本金和收益。
产品的动态资产配置方案，即“下滑轨道”，用于根据生命周期的不同阶段匹配投资者的风险偏好。通常，年轻人离退休有较长的时间。持有时间越长，持有期间的平均年化波动率越低。年轻人对收益波动的承受力相较老年人更高，可配置更多高波动资产。
从目前在FOF市场份额最大的管理人先锋集团Vanguard的目标日期基金来看，其下滑轨道较为典型：随着退休的时间临近，股票资产配置比例逐步降低，而债券资产的比例上升。具体而言：距离退休25年以上的投资者，国内外股票配置占比在90%以上；在接近退休阶段，股票和债券的比例逐渐接近1:1；退休后，股票和债券的比例慢慢演变为1:3。
我国养老目标基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品种的比例上限为80%。以上海证券、中国基金报、深圳证券信息公司共同研究开发的中国养老金生命周期指数系列为例。该指数系列共包含五条距离退休时间长短的目标日期基金指数，同样由股票、债券和现金三类资产构