美元指数有望延续强势

今年二季度以来，美元指数的持续走强成为了整个外汇市场乃至整个金融市场的核心事件。从具体走势看，在经历了四月至五月的直线拉升之后，美元指数自五月中开始震荡上行，表现出“下方支撑线清晰、上方高点逐步抬升”的波动特点。美国和欧洲在经济和利率政策上的分化是美元走强的核心因素；此外，美国对世界各国采取的加征关税和制裁行为对世界经济和市场情绪的挫伤，在客观上对美元走强起到了推波助澜的作用。以下，笔者将据此脉络对四月中旬以来的市场进行梳理，并尝试对年内美元指数的走势进行分析和展望。      

美国国内经济趋势性向好

当前，美国经济增长仍然强劲，表现堪称稳健。在与其他发达经济体，尤其是欧洲经济的横向比较中，美国经济的优势更为明显。

第一，美国过去三个月内就业数据整体表现优异。首先，核心的就业岗位数据表现良好。5、6两个月的数据基本处于近六七年的平均水平附近，显示岗位增长步伐仍然稳健。虽然7月非农就业岗位仅增加15.7万人，不及预期的19万人，但前值却由21.3万人上修至24.8万人，说明就业岗位创造的整体形势仍然非常稳健。

其次，过去三个月的分项就业数据表现也总体向好。失业率数据分别为3.8%、4.0%和3.9%；劳动参与率分别为62.7%、62.9%和62.9%，且在过去一年多的时间一直维持在62.7%—63%的区间。当然，劳动参与率远未回到2008年以前大约66%的水平，这一结构性问题仍然是美国就业市场的痛点。而这恐怕也是平均时薪数据增长一直不温不火的重要原因。当然，平均时薪数据的增长率也属可接受的水平。

第二，美元走强的另一个背景性因素是通胀压力的上行。尽管其数据本身在公布时市场波澜不惊，但仍然是重要的参考。过去三个月，美国公布的CPI数据表现不错，充分印证了美联储持续加息的合理性。其中，CPI分别同比上行2.8%、2.9%、2.9%，在油价上涨的背景下呈现出加速上行态势；而核心CPI也分别达到2.2%、2.3%、2.4%。此外，PPI数据也表现优异。考虑到PPI通常领先于CPI走势，这些数据也预示着未来通胀的走高潜力，从而为美联储今年再加息两次提供了依据。

美国在加息路上保持领先

在美国经济率先复苏的背景之下，美联储的利率正常化步伐快于欧洲，这样的局面为美元提供了有力支撑。

美联储在6月14日议息会议上宣布，将联邦基金利率目标区间上调至1.75%至2%，表态如市场预期变得略偏鹰派。事实上，美联储目前在与市场沟通方面做得很好，不会给出什么超出市场预期的信息。虽然目前来看，市场对于2019年的观点仍然滞后于美联储点阵图预测的加息三次，但随着美联储按部就班地加息，市场或不得不修正预期。

反观欧洲央行，则显得底气不足、较为鸽派。虽然其如市场预期宣布了今年年底终结QE（四季度QE规模减半为150亿欧元），但同时也宣布将现有利率水平至少维持到2019年夏天，且下调了GDP和通胀目标。这一点比较出乎市场意料。其实欧央行的表态应该说基本符合此前欧元区的经济状况，只是欧央行官员在近期的表态吊起了市场的胃口，使欧元先行走高；但随后的欧元弱势又带动美元全线上行。预计这种美快欧慢的态势将会持续一段时间。