欧元短期疲弱不改中长期上行潜力

4月中下旬以来，伴随美元的强势反弹，欧元一改年初以来的走强态势，整体开始下行，其中以4—5月跌势最为凶猛；6月以后，欧元进入区间震荡盘整；但进入8月，因土耳其经济金融形势动荡，土耳其里拉出现大幅贬值，欧元再度加速下跌。那么，此次欧元为何出现大跌？欧元会因此而一蹶不振吗？

土耳其里拉危机对欧元的短期影响

由于西班牙、法国和意大利的银行在土耳其拥有大量债权，所以土耳其经济金融局势的动荡，引发了市场对欧元区银行业可能受其波及的担忧。受此负面情绪的影响，欧元兑美元持续下跌，盘中一度跌破1.14关口，触及去年6月末以来的低位。从经济绝对水平考虑，土耳其里拉的货币危机似乎不应对欧元带来过大的扰动。然而，在金融市场高度发达的今天，土耳其经济动荡之下，欧元区也难独善其身。短期来看，土耳其经济痼疾难改，对欧元区的影响主要有以下两个方面：

一是实际的负面影响。据欧洲央行估算，西班牙、法国和意大利银行业分别对土耳其贷款833亿美元、384亿美元和170亿美元（包括本币及外币贷款）。其中，又以西班牙对外银行（BBVA）、意大利裕信银行（UniCredit）及法国巴黎银行（BNP）为主。尽管目前土耳其银行业的不良贷款率不到3%，但若货币危机持续发酵，经济问题进一步暴露，不良贷款率有可能提升。此外，由于大多数土耳其借款者并未对外币贷款做汇率对冲，因此，一旦里拉暴跌，外债偿还将难上加难，进而会导致西班牙、意大利及法国的银行业蒙受一定的账面损失。

二是恐慌情绪的蔓延。经历了2008年“雷曼时刻”后，市场对银行业风险的环环相扣有了深刻的体会。土耳其里拉的暴跌带动新兴市场货币普遍承压下挫。而欧洲银行业一直视新兴市场为增长来源。因此，新兴市场货币大跌使欧洲银行股受到重挫。即便是风险敞口相对较低的美国银行业，也未能幸免。若恐慌情绪进一步蔓延，欧元或将遭到投资者抛售。

笔者认为，只要市场情绪可控，里拉危机对欧元区的影响便相应可控。欧洲央行甚至认为，无需针对土耳其风险问题开会，不要“过分夸大”欧元区受土耳其因素影响的风险。

欧元中长期仍有反弹空间

从中长期看，欧元汇率仍取决于自身和与他国，特别是与美国的基本面对比情况。去年欧元的升值与欧元区经济的超预期反弹有关。但是，今年上半年欧元区经济数据表现不佳，逊于美国，这才是导致欧元走势疲弱的根本原因。欧元区二季度实际GDP初值环比增长0.3%，不及预期和前值的0.4%，增速为近两年低位；而与其形成鲜明对比的是，美国二季度GDP初值环比增长4.1%，为近四年高位。尽管如此，未来的欧元走势并非注定一蹶不振。笔者认为，中长期来看，因欧元区经济有望加速成长，欧洲央行货币政策收紧的空间较大，加之欧元区政治局面趋稳，因此欧元将有反弹空间。